杭州西溪余杭街角，阿里巴巴西溪园区里，每逢双11，几秒之内就要有无数台服务器扛住全国涌来的下单请求。这些机器里跳动的一部分算力，其实早已不是从英特尔或英伟达手里买来的，而是阿里自家造的芯片。

造芯的这家公司叫平头哥。11月10日晚间，阿里巴巴集团控股有限公司（股份代号99888.HK）发布公告，称已按香港联交所上市规则第15项应用指引，向港交所递交了分拆平头哥（上海）技术股份有限公司独立上市的建议，港交所已确认该分拆可以进行。

不过公告也把边界写得很清楚：全球发售的规模、架构，以及阿里持股比例会减少多少，“尚未落实”；分拆还要过港交所上市委员会批准、中国证监会备案，以及阿里与平头哥双方的最终决策这几道关。分拆完成后，平头哥预计仍是阿里巴巴的子公司。

一家芯片公司要离开母体、走向公开市场，市场头一个要问的就是：它能不能自己挣钱、自己拉客户。要回答这个问题，得先看清楚平头哥是从哪儿长出来的。

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平头哥的来历：马云为什么拍板定下一只“蜜獾”

平头哥的起点其实不在芯片，而在一朵云上。

阿里和芯片的缘分，可以追到更早那场“去IOE”运动。2008年，王坚加入阿里并主导云计算，第二年阿里云成立。

那时候，阿里的底层和所有中国互联网公司一样，躺的是IBM小型机、Oracle数据库、EMC存储，业内合称“IOE”，每年得向外企掏一大笔软硬件费用。王坚在内部推动“去IOE”，方向是自研云计算，还立下铁规：不再采购小型机。到2013年，阿里最后一台IBM小型机和最后一个Oracle数据库先后下线，飞天系统突破单集群五千台调度，软件层的命脉就此从海外巨头手里收了回来。

可最底层的芯片，还是攥在别人手里。阿里云数据中心的服务器CPU长期靠英特尔，算力加速卡则要向

一家以电商、云计算起家的公司，为什么偏要去碰最硬核的半导体？答案不浪漫，说到底是一笔成本账。

云业务最大的开支项，恰恰是服务器芯片和加速卡。靠外购，就意味着利润源源不断流向海外供应商；自己造，等于把“付给外面供应商的钱”留在自家体系内，顺带还能做软硬件协同优化，少依赖一点外部供应链。

这套算法并不是阿里首创。谷歌自研TPU，亚马逊推出Graviton与Trainium，全球云巨头走的都是同一条路，阿里只是动手更早。

早到哪一步？2015年，阿里就与杭州中天微系统合作，研发面向

同一段时间，阿里还用投资在芯片赛道四处落子：2016年和腾讯一起领投可编程芯片公司Barefoot Networks，2017年又接连投了寒武纪、深鉴科技、耐能（Kneron）。

2017年10月，

2018年4月，中兴通讯遭美国制裁，供应链安全的警报被拉响，阿里当月就把中天微全资收购。几个月后的2018云栖大会上，张建锋宣布，把中天微与达摩院自研芯片团队合并，成立独立的“平头哥半导体”。

名字是马云拍的板。技术团队照着“阿里动物园”的老传统，本来想叫“蜂鸟”，取小而快、低功耗的意思。马云没同意——他不久前在非洲见到一种叫蜜獾的动物，平头、白发、个头不大，却是吉尼斯世界纪录里“最无所畏惧的动物”，狮子豺狼全不放在眼里。新公司就此得名“平头哥”。

张建锋的解释是，阿里希望这家公司学到那股天不怕地不怕的劲头。那一年也正好是马云宣布交棒的一年，彻底退休之前，他给阿里埋下了一颗造芯的种子。

种子种下去，平头哥用八年走完了一条产品迭代的路，可也始终没能走出阿里的温室。

2019年，阿里先推出RISC-V处理器IP核玄铁910；同一年，AI推理芯片含光800也对外亮相。含光800用于淘宝“拍立淘”的视觉识别，在ResNet50推理上跑出了当时全球最高性能纪录。不过，这颗芯片基本只在阿里内部使用，并未大规模向外销售。

转机来自AI浪潮。2023年“1+6+N”组织变革后，平头哥从达摩院划归阿里云；同年年底，平头哥（上海）技术有限公司在上海自贸区成立，作为境内业务主体。2025年，央视《新闻联播》画面里出现了平头哥自研芯片“PPU”的参数；2026年1月，这颗芯片以“真武810E”之名在官网正式上线，已在阿里云多个万卡集群部署，用于通义千问的训练与推理。

2026年6月，平头哥（上海）技术有限公司从“有限责任公司”整体变更为“股份有限公司”，法定代表人也一并变更，这是境内企业赴港上市前必须走完的股改一步。两个多月后，9月11日，A1递到了港交所；9月的云栖大会上，新一代训推一体芯片真武V900发布；11月10日，分拆建议获港交所确认。

八年起落，平头哥从一只被命名的“蜜獾”，长成了中国全栈数据中心芯片的代表玩家之一。

平头哥造芯八年关键节点

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全栈底牌与百亿营收，是平头哥敢走分拆这条路的底气。

先说家底，平头哥手里是一张覆盖全栈的产品版图。

数据中心这边，眼下挑大梁的是真武系列AI芯片。2026年9月亮相的新一代训推一体芯片真武V900，显存216GB，片间互联带宽1200GB/s，官方称其算力达到上一代M890的三倍，量产时间定在2027年第一季度。更早的真武810E则在阿里云落地了多个万卡集群，千问大模型的训练和推理都跑在上面。

倚天710是中国首款自研5nm服务器芯片，如今已在阿里云数据中心大规模铺开，双11期间淘宝、菜鸟的数据分析负载就由它承载。平头哥还放出消息：2027年将推出倚天720和倚天730两款服务器CPU，其中倚天730头一回用上全自研CPU微架构，单核性能最高可到倚天710的1.4倍。

存储与网络这头，镇岳510企业级SSD主控芯片已经在阿里云EBS场景规模部署，忆恒创原、得瑞领新、佰维存储、长江万润等存储厂商的供应链里也都有它。终端侧，玄铁RISC-V处理器IP到2026年10月累计出货超过60亿颗，MCU、无线连接、音视频等泛智能终端场景都有覆盖。

商业化进展是另一块底气。公开披露的数据显示，到2026年4月，真武系列AI芯片累计出货56万片；到2026年6月，服务的客户已超过650家，外部商业化客户占比超过60%。中国联通三江源绿电智算中心项目里，平头哥供了超过一半的算力，算得上一个标志性的外部大客户案例。金融行业部署的真武芯片规模也突破了10万卡，覆盖150多家金融机构。

IDC数据显示，2025年中国AI加速卡市场，华为昇腾以81.2万张出货排第一，平头哥26.5万张排第二，往后是百度昆仑芯、寒武纪。

数据来源 IDC 2025年中国AI加速卡市场

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大厂分拆芯片公司的潮头，是不是来了？

真正的考验在估值上。摩根大通2026年10月的研报测算，平头哥独立估值约250亿至620亿美元，相当于阿里巴巴当时市值的6%到14%。按“年化营收超百亿元”的口径粗粗一算，隐含市销率在18倍至44倍之间，比多数已上市的芯片设计公司都高出一截。

市场对这个数字的看法并不一致。摩根大通研报自己就讲明，这一估算高度依赖未来实际业务规模、竞争力以及最终交易结构；加上平头哥收入仍主要来自阿里内部、外部商业化路径还没走清楚，在缺少独立财务数据的情况下，这个区间更像是对“选择权价值”的示意性标价，而不是基于完整基本面的建模。

分歧的核心，藏在两个“六成”的张力里。吴泳铭说的是，超过60%的芯片经由阿里云服务外部商业客户，也就是阿里云把芯片装进云服务再对外卖；可也有分析指出，平头哥收入中来自阿里云内部采购的比重依然不低。两件事若同时成立，卖出去的是量，收进来的才是钱。

“分拆不是终点，而是一次‘去母体化’的压力测试。”艾媒咨询CEO张毅在接受第一财经采访时说，投资者会用更严苛的眼光打量：这些在大厂里长起来的芯片企业，能不能真正甩开对母体公司的高度依赖，把客户群体做多元，并形成独立、可持续的盈利能力。

几乎同一节奏，百度旗下的昆仑芯也踏上了分拆上市的路，“大厂拆芯”由此从个案变成现象。

昆仑芯的前身是百度智能芯片及架构部，2021年独立运营并完成首轮融资，百度直接持股57.67%。2026年1月1日，它以保密形式向港交所递交A1，5月7日启动科创板上市辅导，辅导机构为中金公司，走“A+H”双线。

摩根大通给昆仑芯的独立估值是400亿至490亿美元，已经远超百度市值。

两条路线的差别看得清楚。平头哥是全栈“算存网”加玄铁RISC-V，奔着港股H股单线去；昆仑芯盯住通用AI计算芯片，主力产品P800已完成全场景规模化验证，更高端的M300计划2027年初上市，选的是A+H。

昆仑芯的外部化也跑得不慢。公司披露，外部业务比重已超过向百度内部供货，在手订单超过32万张，客户覆盖中国移动、招商银行、南方电网、吉利汽车等近百家机构；2025年进入中国移动AI通用计算设备集采，总份额排第一，中标规模达十亿级别。

昆仑芯CEO欧阳剑曾公开表示，跟英伟达等头部竞品比，国产AI芯片在通用性、可编程性和软件生态上还有差距，但在性能与性价比上各有千秋。

IDC数据显示，2025年百度昆仑芯与寒武纪各出货11.6万张，跟平头哥的26.5万张还有距离。等两家的芯片先后离开母体，真正要证明的只有一件事：没了阿里云、百度云的庇护，还能不能把芯片卖给陌生人。

你看好平头哥的港股IPO吗？评论区聊聊吧！