阿里拟分拆平头哥赴港上市：9月已递表，真武芯片出货56万片

11月10日晚间，阿里巴巴（9988.HK）在港交所刊发公告，提出把全资子公司平头哥（上海）技术股份有限公司分拆出去，在香港主板独立挂牌上市。

公告披露的关键信息之一是时间点：平头哥早在9月11日就已向港交所保密提交上市申请，距今约两个月。

一家互联网大厂养了八年的芯片业务，如今要走进资本市场，让市场来给它定价。

这对阿里来说意味着什么？对国产AI芯片行业又意味着什么？

平头哥到底是谁？八年下来交出了怎样的成绩单？

平头哥诞生于2018年，是阿里把达摩院的自研芯片业务与收购来的中天微系统合并而成。名字来自“蜜獾”，取的是不惧强敌之意。2022年以后，它对外几乎不再提AI芯片，可研发一直没停。

▲来源：企业官网

产品线铺得相当全：服务器CPU有倚天，存储主控有镇岳，眼下最受关注的则是AI芯片真武。阿里在公告中给平头哥的定位是“中国领先的全栈数据中心芯片供应商”。说白了，它卖的不是一颗芯片，而是一整套算力方案。

让市场重新注意到它的，是件小插曲。2025年9月，央视《新闻联播》一条关于智算中心的报道里，画面中闪过一张国产芯片与

今年1月，真武810E正式登场。按当时公开的参数，其显存和片间互联都强于英伟达A800，整体性能普遍被认为与H20相当。眼下真武已在阿里云部署了多个万卡集群，国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等几百家客户都在用。

迭代节奏同样抓人眼球。5月，新一代真武M890亮相，据披露性能达到810E的3倍；9月云栖大会上，真武V900发布，性能又是M890的3倍，计划2027年一季度量产。

出货量也拿得出手。平头哥5月在阿里云峰会上披露，截至4月，真武系列累计出货56万片，是实打实的规模化出货。

更该看的是这些芯片都卖给了谁。阿里CEO吴泳铭说过，在阿里云场景里，60％以上的平头哥芯片服务的是外部商业化客户。

不过，两项关键数据至今没有公开。平头哥的利润从未披露，收入也只有吴泳铭那句“年化营收超过100亿”。过去业内多把它当成阿里的成本中心，能不能转成利润中心，还得等招股书来作答。

国产AI芯片这张牌桌上，平头哥坐的是哪个位置？

把平头哥放回行业里看，位置会清楚一些。

大模型对算力的胃口越来越大，高端算力过去又高度依赖海外，国产替代于是成了明确方向。业内看法是，眼下国内AI芯片能做到一定出货规模的，主要是寒武纪、平头哥、昆仑芯和华为昇腾。

几家各有侧重：昇腾强在生态和政企场景，寒武纪是较早专注AI芯片的上市公司，昆仑芯背后站着百度的内部场景。

资本市场也在加快脚步。昆仑芯已向港交所递表，燧原科技9月在

平头哥自己的特点也很鲜明：芯片、云、大模型，阿里一家全有。芯片先在阿里云内部大规模使用，打磨成熟再推向外部，通义千问、阿里云、平头哥三方还能形成协同。

不过，底子厚不代表一路顺风，前面至少还有三道坎。

最先被追问的会是客户独立性。目前大量部署仍与阿里云绑得很紧，上市之后，投资者必然要看清外部客户占比到底多少、订单能不能持续。60％是个积极信号，具体数字仍需招股书确认。

其次是供应链。业内普遍认为，高端芯片的代工和关键存储的获取，是整个国产AI芯片行业共同面临的约束，外部环境一变，产能和成本都会受牵连。

再次是生态。英伟达多年积累下来，用户习惯和软件工具都已相当成熟，客户转向国产芯片，迁移成本不低。真武强调兼容主流生态，方向没问题，但客户迁移顺不顺畅，还要交给市场检验。

▲平头哥产品展示。图据视觉中国

为什么选择拆？拆完之后又会怎样？

平头哥为什么挑这个时间点分拆上市，分拆之后会带来哪些变化？这正是开头提出的问题。

公告列出的理由可以归为四条：一是让投资者更清楚地评估阿里保留业务的价值；二是更好地体现平头哥自身的价值；三是吸引专注半导体领域的资金；四是今后能够独立融资。说白了，电商、云、物流、芯片原本装在一个篮子里，估值逻辑各不相同，拆开之后，就能各按各的逻辑定价。

公告中还有几个细节值得留意。分拆完成后，平头哥预计仍是阿里的子公司；发行规模、阿里持股降幅都还没有确定，尚须经港交所和证监会批准备案，公告也明确表示不保证一定成行。另外，按公告测算，这笔分拆对阿里本身并不重大，最高适用百分比率低于5％。

眼下能找出的线索不多，路透旗下IFR此前的报道算一条：平头哥计划于2027年赴港上市，拟募资20亿至30亿美元。这一数字尚未得到公司确认。

影响则可以从三个方向来看。

先看平头哥自身。最直接的变化是融资。芯片行业烧钱，有了独立的融资渠道，研发和扩产的底气更足，也更容易争取阿里体系之外的订单。代价是每半年一次，收入、利润、客户结构都要摆上台面。

放到行业层面看，燧原等公司已经挂牌，昆仑芯还在路上，平头哥此番入场，国产AI芯片的比拼重点会进一步从技术参数挪到财报和估值上。有规模出货的头部玩家，资金可能更愿意押注，竞争也会更凶。

回到阿里这边。平头哥的控制权丢不了，芯片、模型、云之间的协同照旧，保留业务和芯片业务也能各自定价得更清楚。可另一头，阿里持股比例预计会下滑，能分到的收益份额也跟着变少。

结语

把这几层放在一起看，这次分拆是平头哥的一个重要节点：它将从阿里体系里的一块业务，变成需要独立面对市场与股东的上市主体。

说到底，阿里判断国产算力的长期需求值得投入，也相信平头哥能够证明自己。这个判断是否成立，还要看招股书里怎么写。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

审核 冯玲玲