平头哥分拆赴港上市：估值250亿—620亿美元，阿里芯片资产独立定价

11月10日，阿里巴巴发布公告，计划把全资芯片子公司平头哥分拆出去，到港交所独立上市。这意味着阿里的AI底层硬科技资产将走出集团报表，接受独立估值。

平头哥成立于2018年。按该公司自己的说法，其全栈产品矩阵已经成形，真武AI芯片、倚天CPU、ICN互联芯片、磐脉智能网卡、镇岳存储主控均已协同落地。

IDC数据显示，真武PPU累计出货超过60万片，在国内AI芯片厂商中排第二，仅次于华为昇腾。今年9月推出的真武V900，算力是上一代产品的三倍，吴泳铭称它是“目前中国算力性能最强的AI芯片”。

不过，国产算力替代这条主赛道上，平头哥并不是唯一的选手。国内外科技大厂都在加快自研芯片的步伐。

国内动作更快的是百度旗下的昆仑芯。今年1月，昆仑芯已以保密方式提交港股上市申请，同时完成

还留在集团体系内的对手也没闲着。腾讯已经布下紫霄（AI推理）、沧海（视频转码）、玄灵（智能网卡）三条自研芯片产品线。

字节跳动则被曝正在自研服务器CPU，Arm与RISC-V两种架构路线都在考虑，并且与联发科就数据中心定制芯片供应进行深入洽谈。

放眼全球巨头，谷歌TPU的外部商业化客户已接近100家，Anthropic计划采购最多100万颗TPU用于大模型训练；OpenAI今年推出自研推理芯片Jalapeño，直接对标英伟达旗舰产品。

全球买家都在集体寻找英伟达之外的第二供给选项，各大厂商的自研芯片由此加速走向市场化和资本化。

过去很长一段时间，平头哥是阿里集团内部的研发部门，投入一直计入集团成本，商业价值无法在财报中单独体现。

摩根大通今年1月的研报测算，平头哥独立估值区间为250亿—620亿美元，相当于阿里巴巴当前总市值的6%至14%。

芯片是长周期、高投入的重资产行业，流片和研发都要持续砸下巨额资金。留在集团内部，研发预算就得和电商、云计算等业务争抢现金流。独立上市后，平头哥能直接对接股权与债权市场，自主募集资金支撑技术迭代。

快手分拆可灵AI就是个例子：后者独立融资近30亿美元，投后估值达到180亿美元，甚至超过母公司快手市值。分拆带来的估值抬升，能反过来增厚母公司的资产价值，重塑集团长期成长叙事。

另外，芯片研发高度依赖顶尖工程师团队，集团统一的期权体系很难匹配半导体行业的薪酬竞争力。独立上市之后，平头哥可以搭建专属股权池，用上市股权绑定核心技术人员，补齐人才激励的短板。

市场对平头哥的担心也不是没有。它的订单有相当大一块来自阿里云体系，一旦上市，关联交易的定价就得长期接受港交所审。说到底，芯片企业越是靠母公司给客户，资本市场审视估值时就越不客气。

平头哥其实9月11日就已经以保密方式向港交所交了上市申请，正式对外公开却拖到11月10日晚间。挑这个时点，正好撞上全球AI资产大幅震荡的窗口。

二级市场上的AI板块正经历剧烈回调。今年7月和10月，全球科技股两轮深度调整已经走完，投资者开始普遍怀疑AI那笔巨额资本开支什么时候能收回。

另一方面，算力龙头英伟达正遭遇股价重创。虽然11月10日，

全球投资者正在重新评估AI算力资产到底值多少钱。一家出货量超过60万片、年化营收达到百亿级别、背后站着全球第四大云厂商的全栈芯片企业，趁着这个节点完成资产剥离，变成了一只可以独立定价、单独交易的硬科技标的。

短期估值说到底是纸面上的数字。平头哥接下来能不能把对阿里云的依赖一步步降下来、把外部客户持续做大，把内部的技术能力变成市场上的订单，这才是长期估值的关键。