软银单季亏1.115万亿日元：孙正义砍掉近三成燃机订单

软银集团一个季度亏掉1.115万亿日元，按当时汇率约合70亿美元，这是孙正义旗下这家投资巨头近两年来第一次出现季度亏损。

当地时间11月10日，软银集团（东证：9984）发布2026财年二季度财报。次日早盘，其股价大幅跳水，最大跌幅超过10%。

业绩被拖垮的关键，是一笔近6000亿日元（约合37亿美元）的燃气轮机采购损失。这笔钱不是项目烂尾带来的被动亏损——软银是主动砍掉了部分已经提前锁定的产能储备。据财联社报道，涉及算力园区包括OpenAI“星际之门”计划中的俄亥俄州项目。

孙正义向来以豪赌每一轮科技浪潮闻名，这回为何在AI牌桌上主动把手里的牌打了出去？

01 抢错设备交了37亿美元的学费

造成巨额损失的主体，是软银旗下专管AI基建的子公司SilverBands7（下称SB7）。它的唯一任务，是在美国AI数据中心大规模铺开之前，先把发电设备的产能攥在手里。

之所以这么做，是因为AI算力竞争的瓶颈已经悄悄从芯片挪到了电力上。

美国那些用电量动辄数吉瓦的超大型算力园区，早就超过了公共电网的供电上限，自建燃气发电站因此成了行业标配。发电时最核心也最紧俏的装备，正是重型燃气轮机。

一座数据中心从动工到GPU上架，最快十八个月就能跑起来。可一台重型燃气轮机从下料到交付，排期已经推到了2030年。

全球能造大功率燃机的厂商只剩GE Vernova、西门子能源、

这三家的订单已经排得不能再满。GE Vernova在2026年三季度财报电话会上披露，其燃气轮机在手签约容量达到122吉瓦，产能排期一直延伸到2032年交付；全部订单里，传统电力客户约占80%，明确用于数据中心的份额只有2成，能分给AI基建的产能十分有限。

摩根大通的数据显示，从需求侧看，2026年二季度全球燃机新增订单达到38GW，单季订单量刷新历史最高纪录，全年订单预计在120GW左右。全球一年有效产能却仅有60–70GW，积压订单已相当于全行业两到三年的产量总和。

产能极度紧俏，卖方市场里先占住坑位才是正事。从2025年4月起，SB7通过产能预订协议、设备采购合同等方式，累计向发电设备厂商支付了约95亿美元预付款。

软银始终没有公开完整供应商名单，不过市场普遍认为对象是美国燃气轮机巨头GE Vernova。据《金融时报》报道，软银通过项目实际运营方SB Energy向GE Vernova预订约170台燃机，订单价值约100亿美元。

照常理，产能抢破头的卖方市场里，软银本该把坑位攥得死死的。

财报披露的事实却相反。SB7主动修订了整套采购方案，砍掉近三成的设备预订与采购订单，当期直接砸出5972亿日元（约合37.3亿美元）亏损。

这笔亏损里，4570亿日元是合同条款明确不予退还的产能预订预付款，另外1402亿日元来自双方协商后的合同修改及终止结算款。

调整之后，95亿美元预付款中约66亿美元的设备仍会继续使用，覆盖俄亥俄州朴茨茅斯-派克科技园区（“星际之门”体量最大的单体项目之一）的发电项目及其他保留的算力园区，其余采购项目则彻底从修订后的计划中剔除。

业绩说明会上，软银CFO后藤芳光明确表示，俄亥俄州核心项目的规模没有缩减，目前仍在正常推进。但市场对此仍有疑虑，并未因此消除。

一方面，美国中期选举的结果正在重构AI基建的政策土壤。

民主党在俄亥俄、得州、佐治亚等数据中心重镇接连取胜，多个主打“暂停数据中心审批”的候选人胜选，全美已有超30项地方限制数据中心的公投案获得通过。联邦层面仍在推动AI基建，但地方层面的阻力正快速抬升，项目落地节奏的不确定性陡增。

“星际之门”体系里的风险信号，其实早就冒头了。9月，同属该体系的新墨西哥州“木星计划”，核心租户

这家核心租户抢先给项目延期垒起了一道财务防火墙，整个星际之门的投产节奏因此被蒙上阴影。

如今最大出资方软银又率先砍掉设备订单，市场自然有理由猜测：整个超级工程会不会就此走上收缩之路，而这只是倒下的第一张多米诺骨牌？

产能正紧缺，为何还要主动砍单？软银 CFO 后藤芳光在业绩说明会上只给了一句含糊的说法：“一两年前认为最合适的方案，未必仍适用于今天。”

这话留足了余地，市场的不安反而比看到亏损数字更重。

消息传出的当天，GE Vernova盘中一度跌超8%；第二天早盘，软银集团（东证：9984）股价暴跌超10%。

市场为何恐慌，第一次看到

02 柏青哥玩家的止损本能

要理解这笔37亿美元的认亏，得回到孙正义人生的起点——佐贺县鸟栖市的弹珠机房。

孙正义的祖父孙钟庆当年从朝鲜半岛渡海到九州，起先下煤矿挖煤，之后在朝鲜人聚居的村子里养猪度日。

父亲孙三宪的生意头脑更强：先私酿米酒，走街串巷地卖，酒糟用来喂猪，形成循环；后来又盘下柏青哥店，最风光时手上攥着56间弹珠机门店。

柏青哥的生意经，孙正义从小看到大：绝大多数钢珠撞上铁钉就弹开，玩家空手而归；只有极少数掉进特奖槽口，能翻出五千倍的回报。

这门生意靠的不是精密算计，而是概率——等那一次足以覆盖全部成本的大奖。

输上十把没关系，只要中一把，所有筹码就都赢回来了。

孙正义这一生的商业版图，说到底就是把柏青哥的盘面放大了千万倍。

他的行事逻辑一贯如此：先把牌桌位置占住，再慢慢打磨手牌；稀缺资源必须抢先下手，对错留到事后调整。

最经典的一仗，是拿下iPhone日本独家代理权。

2005年夏天，他在乔布斯家里看到一张模糊的手机原型草图，连产品的正式名称都还没弄明白，就口头敲定了日本市场的独家经销权；随后他砸下约119亿美元收购沃达丰日本业务——为了一款尚未面世的产品，先买下一整个运营商底盘。

身边高管集体反对，乔布斯也笑着调侃他“你真是个疯子”。

三年后iPhone3G正式登陆日本，软银借此从二线运营商直接冲进第一梯队，移动业务市场份额从17%一路爬升至23%。那

到了互联网时代，他用的还是同一套路数。

2000年跟马云聊了不过几分钟，他就拍板投给阿里巴巴2000万美元。

当时中国电商还处在蛮荒阶段，终局如何没人看得清，他却认定这就是信息革命的核心入口，先把钱打过去占住位置再说。这笔投资后来的回报超过数百倍，一颗中奖的钢珠，把此前几十个项目亏出的窟窿都填平了。

当然，脱靶的时候也有。

WeWork曾是共享办公赛道的全球龙头，靠着“联合办公社区”的故事把估值一路吹高。

巅峰时估值冲到470亿美元，软银前前后后砸进去超百亿美元，是最大的外部投资方。结果上市折戟、泡沫破裂，估值暴跌九成以上。

外界嘲讽他人傻钱多，他并没有死扛到底。

他先把创始人诺依曼逼走，拿出95亿美元接盘、拿到80%控股权，紧接着就启动收缩，在全球大举裁员，砍掉幼儿园等非核心业务，甚至中途撤回了部分股权回购的救援方案，把亏损快速锁死在边界之内。

输多少次都无所谓，别死在大奖来临之前——这是孙正义刻在骨子里的生存直觉。

这回燃气轮机砍单，与其说是溃败退场，不如说是一次教科书级的孙正义式止损。

只是AI这一局的筹码体量，已经超过他职业生涯里的任何一场赌局。

据软银集团2026年2月投资公告及11月财报，截至目前，软银累计向

为了给OpenAI等AI投资腾出资金，软银在2025年10月把英伟达持仓全部清仓，约3210万股、套现58.3亿美元。

2025年11月财报说明会上，软银CFO后藤芳光把这笔出售解释为“因对OpenAI投资规模较大，通过变现资产筹集资金”。孙正义后来也承认：“我一股也不想卖，只是更需要钱投OpenAI，是哭着卖出的。”

上一个科技周期里跑出来的明星筹码，大多被孙正义换成了AI时代的船票。

杠杆已经被孙正义推到历史极值。2026年3月27日，软银签下一笔总额400亿美元的无抵押过桥贷款，在亚太地区的过桥融资里，这个规模排得上最大之列；Arm股权质押贷款同样在加码，从2023年的85亿美元一路追加到如今的250亿美元。再加上OpenAI股权质押的保证金贷款、高收益美元垃圾债、欧元债券，多条融资管道同时开闸，给这场AI赌局持续输血。

也正因如此，当后续算力园区扩张节奏生变，提前多锁的产能就成了冗余包袱。

与其硬着头皮把多余设备全部拉进场，承担后续闲置损耗和运维成本，不如趁现在砍掉冗余订单，认一笔确定性的预付款损失。

他不是收手不赌了，是把买错的筹码清掉，allin到更核心的牌面上。

今年9月底，软银以31亿美元收购管理着1210亿美元资产的数字基建平台Digital Bridge，这家公司手里握着全球约400个数据中心、近21GW的电力储备，以及从德州到马来西亚的超大园区地块，到了10月1日，给OpenAI第三期100亿美元投资款也按期足额到账。

只不过，这一轮倒计时的步子，比过去哪一次都急。

OpenAI的内部测算文件摆出一组数：2026年至2030年，公司累计负自由现金流会到2780亿美元；眼下的资金储备，预计2028年就撑不住了。

上市时间表也往后挪了，2027年之后才谈得上。奥尔特曼对此的说法是，“AI生存风险之下上市时机不当”。

可软银这边的债是硬的。利息一天天滚，债券一到期限就得把本金还清，没得谈。

债市的紧张情绪其实早就冒头了。今年11月6日，软银五年期信用违约互换（CDS）利差一度冲到466个基点，是2022年10月以来最高的一回。市场拿真金白银在给软银的信用风险重新标价。

孙正义的规矩却一直没动过：转盘还在转，玩家就不算输。

问题是玩家兜里的钢珠总有数。孙正义今年69岁，他公开讲过，这是自己人生最后一场豪赌，奔着2042年把软银集团净资产做到1000万亿日元去。

这一回他摆上桌的，除了软银的资产负债表，还有全球债券市场的信用定价、Arm数十万股东的市值，以及整个AI基建赛道的叙事温度。

钢珠已经出手，正在密密麻麻的铁钉之间来回撞。

最后是掉进大奖槽口，还是悄无声息滚到底盘，谁也说不准。

能确定的只有一点：尘埃落定之前，这位老玩家会攥住剩下的筹码，盯紧盘面，随时补下一发，也随时准备收手。