软银净亏1.12万亿日元：美国数据中心减值与AI估值回落双重冲击
软银集团第二财季净亏损达1.12万亿日元，为近两年来首次季度亏损。主因是公司调整美国俄亥俄州AI数据中心供电设备采购，导致核销近37亿美元预付款，同时愿景基金由盈转亏，且高负债融资成本攀升。软银股价自6月高点以来已累计下跌逾50%。
软银集团交出了近两年来的首份季度亏损成绩单。拖累业绩的主因有两个：美国数据中心项目的巨额减值，以及科技股估值普遍回落对投资组合的冲击。AI热潮还能不能持续，这个疑问如今变成了账面上实打实的损失。
截至9月30日的财年第二季度，软银净亏损1.12万亿日元（约71亿美元）。市场原本预计盈利1290亿日元，去年同期则是2.5万亿日元的净利润，反差相当明显。亏损的大头来自一笔约37亿美元（597.25亿日元）的损失：公司调整了美国俄亥俄州数据中心园区的供电设备采购计划，已支付且不可退还的预付款因此被核销。
这份业绩让市场对软银AI战略的风险多了几分警惕。软银股价自6月高点以来累计跌幅已超过50%。民主党在美国中期选举中大胜，监管可能收紧的担忧随之而来；创始人孙正义大量举债押注AI，财务压力也在累积。几方面因素持续压制着股价。
不过亏损虽超出预期，软银股价周二收盘还是涨了13.9%。亚洲科技板块跟随美股反弹回升，是当天股价走高的主要原因。
数据中心减值成最大"黑洞"
亏损的核心，是软银在美国AI数据中心项目上的采购安排出了大变动。截至9月30日的上半财年，公司对相关供电设备采购计划进行了"重新调整"，由此确认合计597.25亿日元的损失，其中包括为锁定设备和产能而支付、最终收不回来的预付款。
软银把自己定位成大规模AI基础设施建设的核心参与者，俄亥俄州数据中心园区正是这一定位的落地样本。问题在于，AI基础设施的前期投入和实际落地之间还隔着相当大的不确定性，这种不确定性已经直接变成了财务损失。
Vision Fund表现急剧恶化
旗舰业务愿景基金（Vision Fund）本季度同样压力不小。该板块亏损816亿日元，去年同期还是2.38万亿日元的利润，而市场原先预计它能保持盈利。
分结构看，Vision Fund 1录得38.6亿日元投资亏损，原因是Coupang、Grab等上市持仓股价走低；不过它对字节跳动的持仓带来了约13亿美元的账面收益。Vision Fund 2录得892.6亿日元投资收益。整个Vision Fund板块投资收益合计只有854.5亿日元，相比去年同期的2.81万亿日元缩水明显。
此外，芯片巨头Arm Holdings和英特尔股价下滑，韩国电商平台Coupang估值回落，也进一步削减了软银的整体收益。
OpenAI持仓估值与融资成本双重承压
OpenAI是软银AI棋局里的核心标的。截至9月底，软银对OpenAI累计投入546亿美元，对应公允价值996亿美元，累计投资收益约450亿美元。公司称，OpenAI持仓的公允价值自今年3月以来没有变化。
但AI独角兽的整体估值正在被重新定价。据彭博报道，OpenAI最终以1.25万亿美元估值完成约110亿美元融资，低于此前寻求的1.4万亿美元估值和300亿美元募资规模。Anthropic的估值也一度被压到1.1万亿美元，远低于此前市场流传的2万亿美元。
融资端的压力同样明显。软银本季度整体融资成本大幅升至4619亿日元，来源包括以Arm持仓为抵押的保证金贷款、大规模债券发行，以及整体融资利率走高。孙正义靠债务市场为AI投资筹措资金的打法，让软银债券对市场情绪格外敏感，其信用违约互换（CDS）利差已升至多年来高位。
外部不利因素叠加
内部财务压力之外，软银本季度还碰上了多重外部逆风。
美国中期选举中民主党取得压倒性胜利，市场普遍担心新一届国会会加强对AI数据中心建设的监管审查。这一预期上周已引发全球科技股深度调整，软银受到直接冲击。
也有相对积极的动向。业绩发布前夕，软银宣布联合Grab及马来西亚国家油气公司PETROS，共同出资至少18.5亿美元初始资本，在马来西亚开发AI基础设施，长期目标是建成至少5吉瓦的AI算力容量。这说明它仍在推进亚洲市场的AI布局。营收方面，本季度收入2.22万亿日元，高于市场预期的2.02万亿日元，电信及AI算力业务增长提供了支撑。
