平头哥拟港股独立上市：年化营收百亿级，市值或超2000亿港元

平头哥的上市计划，迈出了关键一步。

11月10日晚间，阿里巴巴（09988.HK）发布公告，计划将全资子公司平头哥（上海）技术股份有限公司（以下简称“平头哥”）分拆，并赴港交所主板独立上市。早在9月11日，平头哥就已以保密形式向港交所提交了上市申请，此次拟通过全球发售H股来完成分拆。上市之后，平头哥仍将是阿里巴巴的子公司。

推动平头哥独立上市，并不是临时做出的决定。

今年3月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭曾在财报电话会上披露，平头哥芯片的累计交付量已经超过47万片，年化营收达到百亿元级别。他当时还表示，未来不排除让平头哥独立上市。

随着阿里巴巴发布公告，这一打算正式对外公开。

公告给出了四项分拆理由：一是让投资者能更准确地评估阿里巴巴保留集团业务的价值；二是独立体现平头哥自身的价值；三是吸引专注芯片领域的投资者；四是提升平头哥在客户、供应商和战略合作伙伴面前的独立形象。

真武M890 时代周报记者摄

这些理由指向同一个目标：把平头哥从阿里的业务版图中单独拿出来，让它接受资本市场对一家芯片公司的估值。

资深投行人士王骥跃对时代周报记者表示，平头哥的市值有可能超过天数智芯（09903.HK）、壁仞科技（06082.HK）等港股AI芯片企业，突破2000亿港元是大概率事件。

寻求独立上市的互联网巨头旗下芯片公司，并不只有平头哥一家。

今年1月，百度旗下的昆仑芯同样以保密形式向港交所递交了上市申请。阿里、百度等巨头先后选择分拆AI芯片业务上市，至少印证了一个事实：大模型竞争不断升级，算力已不只是互联网公司的基础设施投入，也开始变成能够独立融资、经营和估值的资产。

在阿里眼中，平头哥的价值不限于卖芯片。它既是阿里AI算力供应链的重要一环，也是阿里云和千问大模型背后的底层支撑。阿里希望通过分拆上市，在保留控制权的同时，为平头哥打开独立融资和业务发展的空间。

上市只是起点。平头哥真正要回答的问题是：一家独立的芯片公司，商业逻辑该如何建立。

过去，它依靠阿里云获得应用场景、订单和技术反馈。如今平头哥要证明的，不只是能为阿里造出芯片，还要证明离开阿里的业务体系后，它依然是一家有独立客户、有持续收入、能参与市场竞争的AI芯片公司。

不断扩张的平头哥

要理解平头哥，得先回到2018年。

那一年，阿里巴巴先后做了两件事：4月，全资收购国产芯片公司中天微；9月，将中天微与

平头哥由此诞生。它并非从零起步的AI芯片创业公司，而是阿里多年芯片技术积累的一次集中整合。中天微带来了底层处理器技术和研发团队，达摩院则提供了面向云计算和人工智能的芯片研发力量。两条原本相对独立的技术路线，从此开始汇合。

这段故事更早的起点，是中天微。中天微成立于2001年，长期专注嵌入式CPU研发，是国内较早掌握自主CPU IP核技术的企业之一。与直接设计并销售完整芯片的公司不同，中天微的核心业务是处理器IP授权——把CPU内核技术提供给其他芯片设计企业，再由对方集成到SoC芯片中。

被阿里收购之前，中天微已有一定的产业积累。其自主研发的C-SKY系列CPU IP已用在智能家居等领域，基于相关IP核的SoC芯片累计出货量达到数亿颗。

阿里看中的，正是这份底层处理器技术。2016年，阿里已对中天微进行战略投资；两年后全资收购完成，中天微被完全纳入阿里版图。

达摩院走的是另一条路。2017年10月，阿里巴巴对外宣布组建达摩院，并计划在未来三年拿出1000亿元，投给基础科学和颠覆性技术研究。芯片正是达摩院刚成立时就选定的重要方向。

2018年，达摩院开始推进Ali-NPU等AI芯片研发，重点面向图像识别、视频分析等人工智能推理场景。

中天微侧重底层CPU IP，达摩院更多面向云端计算和AI芯片设计。前者提供处理器技术积累，后者具备面向具体应用场景的研发能力。阿里把两者整合到一起，实际上是希望芯片研发不再停留于分散的技术项目，而能变成持续推出产品、实现商业化的独立业务。

平头哥问世之后打响的头一炮，是2019年7月推出的玄铁910。这颗芯片属于高性能处理器IP，跑的是RISC-V开源指令集架构。架构开源，芯片设计企业就能按自己的需求做定制开发。到了同年9月，含光800登场，平头哥借此杀入AI芯片赛道。含光800是一颗NPU，主攻AI推理，图像识别、商品搜索、广告推荐这类任务都靠它。

2021年平头哥再进一步。当年10月，阿里云推出倚天710服务器CPU。这颗芯片用5nm制程，集成128个Armv9架构CPU核心，主要扛数据中心的通用计算。这之后，平头哥的产品线还在继续铺开。

倚天710 时代周报记者摄

2023年11月，企业级SSD主控芯片镇岳510发布，平头哥由此切入数据中心存储。2025年至2026年，大模型训练和推理的需求往上走，平头哥早先研发的AI加速芯片PPU慢慢浮出水面，最终以真武系列的名号进入市场。

2026年1月，真武810E正式公布。含光800早期只面向特定推理任务，真武系列不一样，它要啃的是大模型训练和推理，并行计算、显存管理、多芯片互联这些更复杂的问题都得处理。

走到这一步，平头哥的业务边界已经明显变了。它不再只是做CPU IP或者AI芯片的厂商，数据中心的计算、存储、网络环节都逐步纳入版图。玄铁处理器IP、倚天服务器CPU、真武AI芯片，再加上镇岳SSD主控和相关网络芯片，平头哥想给的不再是单颗芯片，而是一整套面向数据中心的系统级算力方案。

八年下来，平头哥从中天微和达摩院两支团队的整合中一路走来，逐步搭起覆盖处理器、AI计算、存储和网络的产品体系。它的成长路径和传统芯片创业公司不太一样。成立之初，平头哥手里就有阿里云、电商等内部应用场景，芯片性能可以在真实业务里验证，部分产品再借阿里云推向外部客户。

母公司出研发投入、给应用场景、开销售渠道，这套模式帮平头哥跨过了芯片产业从研发到商业化的一道道门槛。

到2026年4月，平头哥真武系列AI芯片累计出货56万片，服务企业客户超过650家，智能驾驶、金融、大模型、具身智能、能源、制造等20多个行业都在覆盖范围内。

市值或超过2000亿港元

平头哥筹划独立上市，最直接的变化落在估值体系上。

鲁宏是并购达人的创始人，他接受时代周报记者采访时表示：阿里集团内部对这块业务用的是互联网和云平台的估值框架，市场看重的更多是自由现金流和盈利稳定性，PS（市销率）给得相对偏低。平头哥研发投入一直很大，又处在阶段性亏损状态，很容易被当成拖累集团利润的成本项；这么一来，芯片业务的价值可能被打折，甚至被直接无视。

一旦独立上市，平头哥就有望拿到单独的资产定价。到那时，市场参照的可能更多是寒武纪等国产算力芯片企业的估值逻辑，核心指标会落在营收增速、芯片出货量、客户拓展和产品迭代上。相比成熟互联网企业，AI芯片公司的远期增长预期通常更高，资本市场对其研发和市场扩张阶段的亏损也更宽容。

平头哥的估值想象空间并不小。摩根大通分析师今年1月做过粗略对标测算，给出的潜在估值区间是250亿至620亿美元。

之所以会给出这样的估值预期，一个前提是平头哥的收入和出货已经做到了一定规模。2026财年第三季度财报电话会上，吴泳铭提到，到2026年2月为止，平头哥芯片累计交付已突破47万片，按年化算营收规模超过100亿元。

开源证券援引IDC数据称，2026年上半年中国AI加速器总出货量约200.8万颗。其中GPU出货99.1万颗，同比下降26%；推理芯片等非GPU加速器出货101.6万颗，同比增长近80%，首次超过GPU。

竞争格局上，华为、阿里平头哥、百度昆仑芯和寒武纪四家合计拿下非GPU加速器市场95%的份额。IDC预计，2026年全年中国AI加速器市场总出货量将增长19%，非GPU加速器的需求有望继续往上走。

拿港股上市的天数智芯、壁仞科技作参照，两家总市值均超过500亿港元。平头哥已经做出的收入规模、出货量，加上阿里云的应用场景，都为其独立估值打了底。

王骥跃预测，平头哥独立上市后，估值超过2000亿港元是大概率事件。芯片业务拿到独立定价，好处更多落在平头哥自身，对阿里巴巴整体的影响相对有限。

除了估值，独立上市还牵着平头哥未来的研发投入和人才激励。

芯片产业研发周期长、投入强度高。AI芯片尤其如此，架构设计、流片验证、软件生态建设、规模化商用，每一环都要持续砸钱。独立上市后，平头哥能通过资本市场拿到更多资金，支撑产品迭代、研发团队扩张和客户拓展，进一步推动国产训推一体芯片商业化，为大模型及Agent应用提供算力支持。

人才竞争也是重要一环。鲁宏认为，上市后可以发放平头哥自身的期权或限制性股票，寒武纪、沐曦等芯片公司都用这类工具做人才激励。

另外，独立上市公司的身份，也有利于平头哥去阿里体系外拓客。鲁宏表示，上市公司独立身份，更利于拿下运营商、第三方算力厂商以及其他云厂商的订单。