软银37亿美元预付款打水漂：AI数据中心采购急刹车，市场在担心什么

软银集团2026财年第二季度（截至9月）净亏损1.12万亿日元（约71亿美元），这是它近两年来第一次出现季度亏损。

而市场原本预计会有1290亿日元的利润。实际结果与预期方向完全相反。

亏损的直接导火索是一笔37亿美元的资产减值。据彭博报道，这笔钱本来是提前支付、用来锁定AI数据中心发电设备的预付款，如今大部分已经追不回来。

软银CFO Yoshimitsu Goto在业绩发布会上承认，公司此前“抢在长期规划敲定之前，就急于锁定所需设备”，眼下正对整体采购策略做“全面重新评估”。

GLJ Research创始人在研报中写道：“燃气轮机排队名单上最激进的买家，就这样把押金给核销了。”

消息传出后，软银股价周三早盘在东京市场暴跌逾10%。GE Vernova、Bloom Energy等电力设备供应商股价也跟着下挫。市场对AI基础设施投资热度还能不能持续的疑虑，明显升温了。

钱是怎么没的？

过去一年半，软银通过旗下子公司Silver Bands 7（SB7）不断向设备制造商支付预付款，用来锁定制造产能和发电设备。这家公司由软银与愿景基金2共同持股。

问题在于，这些钱是在项目方案敲定之前就付出去的。到今年9月底，累计预付金额已达1.5万亿日元（约95亿美元）。

之后，项目需求发生变化，SB7启动“设备采购策略修订”，这笔37亿美元账单随即分两部分落地：

• 4570亿日元（约28.5亿美元）：为预订产能和设备支付的预付款，因合同条款不可退还，直接损失；

• 1400亿日元（约8.8亿美元）：用于修改和终止合同的结算款，资金尚未全部付出，将从本季度起陆续支付。

ZeroHedge分析称：“软银为AI电力设备预付的每一美元中，有30美分已经蒸发，而结算支票还没全部寄出去。”

剩余约66亿美元的设备款项，已被划拨到俄亥俄州园区及其他项目继续使用。

算是一点安慰：SB7“可能”在未来十年内拿到最高21亿美元的设备采购返利。但软银自己的审计师并不买账，没有把它计入任何资产。Goto在财报中也只是说，公司“可获得最高21亿美元的返利”，措辞留有余地。

CFO：项目没停，但要“全面重新评估”

软银首席财务官后藤芳光在财报电话会上提到，公司为了提前锁定AI数据中心要用的设备，采购动作常常赶在长期规划定下来之前，“有时甚至在长期规划尚未敲定之前就抢先下单”。

他同时强调，俄亥俄州数据中心项目并未叫停，目前正在进行“全面重新评估”，采购方式也在审查范围内，但没有透露具体细节。

至于美国中期选举结果（民主党候选人以反对数据中心为竞选纲领获胜）可能带来的影响，后藤芳光表示：需要密切关注它对AI情绪的冲击。

“最积极买家”的退出，市场在担心什么？

GLJ Research创始人在这份研报里直接点名：燃气轮机排队名单上出手最猛的那家买家，就这么把押金一笔勾销了。他写道，软银是经验老到的买家，全球各家贷款机构它都搭得上线；可连它都在没弄清自身需求的情况下就下单，“我们怀疑它并非孤例”。

这话的言下之意是：软银都在重新评估了，其他AI基础设施买家是不是也在做同样的事？

不过，从设备供给端看，情况并没有那么悲观。截至第三季度末，GE Vernova已有122吉瓦的燃气设备在合同中，还将年末目标上调至至少130吉瓦。分析师预计其每股收益将从今年的15.68美元增长至2028年的37.13美元。

GE Vernova方面也表示，订单押金和产能预留费均不予退还。也就是说，如果软银放弃部分产能槽位，GE Vernova将保留押金，并可将槽位重新出售。

利息负担加重，成了更深的隐忧

37亿美元的减值只算一次性损失，压住软银的财务担子却不止这一笔。

上半财年（截至9月），软银集团整体利息支出为6760亿日元，同比翻了一倍以上。到2028年3月截止的那个财年，年度利息支出预计会超过1万亿日元（约60亿美元），高级贷款还款合计1.4万亿日元（约90亿美元）。

新光资产管理策略师泽村一树表示，AI 数据中心计划调整所造成的损失可以看成短期性质。真正让人担心的是财务成本走高。假如投资收益与持仓价值不能从当前开始稳定增长，利息压力恐怕会侵蚀盈利，外界对软银财务健康状况的疑虑也会随之加重。

软银眼下的贷款价值比（LTV）是15.9%，仍在其设定的25%警戒线之下。截至9月底，流动性超过320亿美元，达到此前的两倍以上。

信用分析师Sharon Chen则指出，把未来两年到期的债券和最后一笔100亿美元OpenAI投资扣掉，超额流动性约莫100亿美元，软银大概率会在2027年启动新一轮融资。

孙正义的AI押注：继续加码

即便面对这些压力，软银在AI上的投资节奏也没有放慢。

孙正义在AI相关硬件和应用上已累计投入数百亿美元，其中对OpenAI的投资接近650亿美元，还包括以31亿美元收购数据中心运营商DigitalBridge集团。

另一边，软银股价较6月的历史高点已累计下跌逾50%，年初至今跌幅约20%。

AI估值本身同样在承压。据知情人士透露，Anthropic的估值已从此前宣传的2万亿美元降到约1.1万亿美元；OpenAI最新一轮融资约110亿美元，估值1.25万亿美元，低于最初寻求的1.4万亿美元目标。