孙正义掌舵软银单季亏70亿美元：近两年首现亏损，股价跌超10%？

软银集团一个季度亏掉1.115万亿日元，折合约70亿美元，掌舵人是孙正义。

这张图是软银集团财报说明会现场，图源为软银集团。

当地时间11月10日，软银集团（下称“软银”）发布2026财年二季度财报，季度由盈转亏，为近两年来头一遭。第二天，软银集团（东证：9984）股价早盘跳水，最大跌幅超过10%。

把业绩拉下水的主要是一笔燃气轮机采购损失，金额接近6000亿日元，约合37亿美元。这并非项目烂尾带来的被动亏损，而是软银自己动手砍掉了部分已经提前锁定的产能储备。据财联社报道，涉及算力园区包括OpenAI“星际之门”计划中的俄亥俄州项目。

孙正义向来以豪赌每一轮科技浪潮闻名，这次为什么在AI牌桌上主动把手里的牌打掉？

01 抢错发电设备，交了37亿美元的学费

闯下这笔大祸的，是软银旗下专管AI基建的子公司SilverBands7（下称SB7）。它唯一的任务，就是赶在美国AI数据中心大规模铺开之前，先把发电设备的产能攥在手里。

这么干的原因在于，AI算力竞争的卡点已经悄悄从芯片挪到了电力上。

美国那些用电动辄数吉瓦的超大型算力园区，早就超过了公共电网的供电上限，自己建燃气发电站成了行业标配。发电时最核心、也最紧俏的装备，正是重型燃气轮机。

数据中心从动工到上架GPU，最快十八个月就能跑起来；可一台重型燃气轮机从下料到交付，排期已经推到了2030年。

眼下全球能造大功率燃机的厂商只剩GE Vernova、西门子能源、三菱重工三家，三者合计拿下四分之三以上的市场。

这三家的订单排得满满当当。GE Vernova在2026年三季度财报电话会上披露，其燃气轮机在手签约容量已达122吉瓦，产能排期一直延伸到2032年交付；全部订单里传统电力客户占约80%，明确用于数据中心的只有2成，能分给AI基建的产能相当有限。

摩根大通的数据显示，需求端在2026年二季度迎来爆发：全球燃机新增订单达到38GW，创下单季历史新高，全年订单预计约120GW。可全行业的年有效产能仅有60–70GW，积压订单已经相当于整个行业两到三年的产量。

产能极度紧俏，卖方市场里想先占住坑位，就得掏钱。从2025年4月起，SB7以产能预订协议、设备采购合同的方式，累计向发电设备厂商支付了约95亿美元预付款。

软银一直没公开完整供应商名单，市场普遍猜是美国燃气轮机巨头GE Vernova。《金融时报》报道称，软银通过项目实际运营方SB Energy向GE Vernova预订约170台燃机，订单价值约100亿美元。

按常理，产能抢破头的卖方市场里，软银该把手里坑位攥得死死的。

财报披露的事实却正相反。SB7主动修订了整套采购方案，砍掉近三成的设备预订与采购订单，当期直接砸出5972亿日元亏损，约合37.3亿美元。

这笔亏损里，4570亿日元是合同条款写明不予退还的产能预订预付款，另外1402亿日元是双方协商后的合同修改及终止结算款。

调整过后，95亿美元预付款中约66亿美元的设备还会继续使用，覆盖俄亥俄州朴茨茅斯-派克科技园区（“星际之门”体量最大的单体项目之一）发电项目及其他保留的算力园区；剩下的采购项目则从修订后的计划里彻底剔除。

软银CFO后藤芳光在业绩说明会上明确强调，俄亥俄州核心项目规模没有缩减，仍在正常推进。不过市场的疑虑并没有就此打消。

一头是美国中期选举的结果，正在重构AI基建的政策土壤。

民主党在俄亥俄、得州、佐治亚等数据中心重镇接连取胜，多个主打“暂停数据中心审批”的候选人胜选，全美已有超30项地方限制数据中心的公投案获得通过。联邦层面还在推AI基建，可地方上的阻力正快速抬升，项目落地节奏的不确定性陡增。

图为“木星计划”园区所在地新墨西哥州圣特雷莎，图源：Ethan Wright-Magoon。

另一头，“星际之门”体系内的风险信号早就冒出来了。9月，同属星际之门体系的新墨西哥州“木星计划”，其核心租户甲骨文已向项目开发商发出不可抗力通知，理由是天然气管道审批延期，甲骨文保留推迟支付租金的权利，最长可延后三年。

项目最大的租户先给自己筑起了一道财务防线，整个星际之门的投产节奏因此被拖进阴影里。

偏偏在这个节骨眼上，最大出资方软银又先砍掉了设备订单。市场难免猜测：这会不会成为整个超级工程收缩的第一张多米诺骨牌？

产能正紧的时候为何主动砍单？软银 CFO 后藤芳光在业绩说明会上给出的解释很含糊：“一两年前认为最合适的方案，未必仍适用于今天。”

这句没把话说死的话，比亏损数字更让市场心里发毛。

图为GE Vernova（GEV美股分时行情 图源：东方财富

消息传出的当天，GE Vernova盘中跌幅超过8%；软银集团（东证：9984）股价在次日早盘一度跌超10%。

市场之所以慌，是因为这是头一回看到孙正义的软银在AI这场豪赌里手忙脚乱地挪筹码。

02 孙正义，柏青哥玩家的止损本能

要弄明白这笔37亿美元的认亏，得把时间拨回孙正义人生的起点——佐贺县鸟栖市的弹珠机房。

他的祖父孙钟庆从朝 鲜半岛渡海到了九州，起先下煤矿挖煤，之后在朝 鲜人聚居的村子里养猪过活。

图为孙正义的父亲孙三宪(左一)，大约摄于1960年 图源：《押注的男人：软银创始人孙正义的冒险之旅》

父亲孙三宪做生意更有一套：先偷偷酿米酒走街串巷地卖，酒糟拿去喂猪，循环着来；后来盘下柏青哥店，最风光时手上握着56间弹珠机门店。

柏青哥这门生意的门道，孙正义从小看到大：绝大多数钢珠打在铁钉上弹开，空手而归，只有极少数掉进特等奖槽口，能翻出五千倍的回报。

靠的不是精打细算，是概率，等那一次足以把成本全捞回来的大奖。

输十把没关系，中一把就能把筹码全赢回来。

孙正义这一辈子的商业版图，说到底就是把柏青哥的盘面放大了千万倍。

他的路数一直是：先把牌桌的位置占住，手牌再慢慢打磨，稀缺资源得抢先下手，对错留到事后调整。

最经典的一仗，是拿下iPhone日本独家代理权。

图为孙正义与乔布斯一同看iPhone样机现场 图源：路透社

2005年夏天，他在乔布斯家里看到一张模糊的手机原型草图，产品正式名称都还没弄清，就口头敲定了日本市场的独家经销权；转头又砸下约119亿美元收购沃达丰日本业务，为一款还没面世的产品，先买下一整个运营商底盘。

身边高管集体反对，乔布斯也笑着调侃他“你真是个疯子”。

软银真正翻身靠的是三年后iPhone3G进入日本市场这一仗：它从二线运营商跃升到第一梯队，移动业务份额由17%升到23%。当年那句口头约定，撑起了他整个电信帝国。

同样的路数，后来又被复制到互联网时代。

图为马云与孙正义阿里融资签约握手老照片 图源：软银集团

当年和马云面谈，前后不过几分钟，孙正义就定下2000万美元投给阿里巴巴。

那会儿中国电商还是一片荒地，谁也说不清结局会怎样。他认定这就是信息革命的关键入口，先把钱打过去占住位置。后来这笔投资带回数百倍回报，一颗中奖的钢珠，把之前几十个项目亏出的窟窿全填上了。

不过，脱靶的情况同样存在。

共享办公赛道曾经的世界第一是WeWork，靠“联合办公社区”这套故事把估值一路推高。

图源：软银集团，孙正义在软银财报会上说明WeWork亏损

最风光时估值达到470亿美元，软银前前后后投进去超过百亿美元，是最大的外部投资方。结果上市没能成功，泡沫破了，估值跌掉九成以上。

外面的人笑他人傻钱多，可他并没有硬扛下去。

他先把创始人诺依曼赶下台，掏出95亿美元接盘、拿到80%控股权；紧接着就开始收缩，全球大裁员，幼儿园这类非核心业务直接砍掉，连部分股权回购的救援方案也在中途撤回，把亏损迅速压在边界之内。

输多少次都无所谓，只要别倒在大奖到来之前——这是孙正义骨子里的生存直觉。

这回燃气轮机砍单，与其说是一场溃败退场，不如说是孙正义式止损的教科书样本。

图片由AI生成 图源：网络

只是AI这一局的筹码分量，已经超过他职业生涯里任何一场赌局。

软银集团2026年2月投资公告及11月财报显示，截至目前软银向OpenAI累计投入646亿美元，持股约13%，是仅次于微软的第二大外部股东。

为了给OpenAI等AI投资腾资金，软银在2025年10月把英伟达持仓全部清仓，约3210万股，套现58.3亿美元。

2025年11月财报说明会上，软银CFO后藤芳光对出售一事给出说法：对OpenAI的投资规模较大，所以选择变现资产来筹钱。孙正义此后也直言，自己“一股也不想卖”，只是投OpenAI更需要钱，“是哭着卖出的”。

上一个科技周期跑出来的明星筹码，大多被他换成了AI时代的船票。

杠杆也拉到了历史极值。2026年3月27日，软银签下总额400亿美元的无抵押过桥贷款，是亚太有史以来规模最大的过桥融资之一；不止这一笔，软银手里的Arm股权质押贷款从2023年的85亿美元一路追加到如今的250亿美元，再加上OpenAI股权质押的保证金贷款、高收益美元垃圾债、欧元债券……多条融资管道同时开闸，给AI赌局持续输血。

也正因为这样，后面算力园区扩张节奏一变，提前多锁的产能就成了冗余包袱。

硬着头皮把多余设备全拉进场，就得承担后续闲置损耗和运维成本；不如现在砍掉冗余订单，认下一笔确定性的预付款损失。

他并没有收手不赌，只是把买错的筹码清掉，all in到更核心的牌面上。

图源：DigitalBridge，DigitalBridge企业标识

今年9月底，软银以31亿美元收购数字基建平台DigitalBridge，这家公司管理着1210亿美元资产，手里握着全球约400个数据中心、近21GW的电力储备，还有从德州到马来西亚的超大园区地块。到了10月1日，给OpenAI第三期的100亿美元投资款也按期足额到账。

只是这一局的倒计时，比以往任何一次都走得快。

OpenAI内部测算文件显示，2026到2030年公司累计负自由现金流将达2780亿美元，现有资金储备预计2028年就会耗尽。

奥尔特曼把上市时间表往后挪了，IPO要等到2027年之后才可能启动。他对外解释的原因，是“AI生存风险之下上市时机不当”。

可软银这边的债不会等人。利息一天天往上滚，债券到期就得把本金如数还上，没有讨价还价的余地。

图为软银5年期日元主权 CDS 价格走势 图源：财联社

债市其实已经先动起来了。11月6日当天，软银五年期信用违约互换（CDS）利差一度冲到466个基点，是2022年10月以来最高的一次，市场拿真金白银在给软银的信用风险重新标价。而孙正义那套打法始终没改：只要转盘还在转，玩家就谈不上输。

问题是玩家兜里的钢珠终归有数。孙正义今年69岁，他自己公开讲过，这是人生最后一场豪赌，赌的是2042年软银集团净资产做到1000万亿日元。

这一回他摆上桌的东西不少：软银的资产负债表，全球债券市场的信用定价，Arm数十万股东的市值，还有整个AI基建赛道的叙事温度。

钢珠弹了出去，在密密麻麻的铁钉间来回撞。最后是掉进大奖槽口，还是悄无声息地滑到底盘，谁也说不准。

尘埃落定之前，能确定的只有一件事：这位老玩家会攥住剩下的筹码，盯着盘面，随时补下一发，也随时收手。