Anthropic下周IPO成AI风向标：估值缩水，创投圈转保守
两大巨头估值缩水已引发连锁反应——投资者开始对AI初创企业采用更保守的收入乘数，直接叫停零营收公司的高估值融资。多家风投机构已建议被投企业降低估值预期、尽快储备现金。市场人士警告，Anthropic上市结果将成行业风向标：成则延续繁荣，败则部分公司面临出局。
眼下，AI初创公司的高估值正在接受现实检验。OpenAI和
Anthropic双双调低估值预期，让风投圈对初创企业估值整体回调的担心更重了。也正因如此，Anthropic即将到来的IPO被视为决定整个AI行业走向的关键节点。
彭博11月12日援引知情人士消息称，受市场环境转差和投资者反馈影响，OpenAI把目标估值从1.4万亿美元下调到1.25万亿美元，融资目标也砍掉了三分之一。竞争对手Anthropic则选择以低于预期的1.4万亿美元完全摊薄估值推进IPO，这个数字远低于部分银行家此前预期的2万亿美元。
交易规模缩水，给本就动荡的创投圈又添了一记重击——公开市场上AI股票已连续数周被抛售。Sapphire Ventures总裁兼合伙人Jai Das警告说，Anthropic下周上市几乎等同于“整个生态系统的上市”。上市顺利、股价稳步走高，AI交易就“一切照旧”；表现不佳的话，“一些公司将会倒闭”。
风向变了，风险投资机构不得不快速调整打法。融资谈判中，投资者开始采用更保守的营收乘数，并劝初创公司接受较低估值、尽早把现金攥在手里。对比今年早些时候资本疯抢零营收AI公司的景象，反差相当明显。
巨头估值下调引发市场震动
9月下旬，OpenAI信心十足地启动了最新一轮融资谈判。彭博报道称，知情人士透露，该公司最初向有意向的投资者开出的条件是至少募集300亿美元新资金、估值1.4万亿美元。可这家此前估值已达8520亿美元的明星初创公司，被部分投资者认为要价过高。面对反馈，OpenAI最终让步，把目标估值降到1.25万亿美元，融资目标削减约三分之一。
OpenAI融资缩水，加上Anthropic调低IPO估值预期，连锁反应随之而来。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）10月发布的数据显示，这两家巨头的发展步伐有望占到全球初创企业投资总额的三分之一以上。它们靠技术，也靠与芯片制造商、云服务提供商等伙伴搭建的复杂交易网络，定义并推动了当前的AI热潮。所以，这两家公司一旦在获取资本上收紧、或估值前景转暗，整个AI领域都可能被波及。
估值逻辑正在收紧，投资者开始踩刹车
两大巨头的遭遇，已经在创投圈激起连锁反应。Theory Ventures普通合伙人Tomasz Tunguz说，仅过去两周，他就看到投资者在AI初创企业融资讨论中开始采用更保守的收入乘数。
B Capital联合创始人兼普通合伙人Howard Morgan同样在建议多家初创企业调低融资目标估值，他把OpenAI和Anthropic的动态列为主要驱动因素。
Morgan说：“我们在考察的多家AI领域公司中看到了这一现象，它们此前希望获得高个位数甚至两位数十亿美元的估值。”“现在我们告诉它们，‘不，考虑到你们目前的营收，这个估值太高了’——而在某些情况下，这些公司的营收仍为零，或者相当微薄。”
这个转变不小。此前一整年，风险投资人都在主动向有潜力的创始人递送未经邀约的投资意向书，向商业模式尚未验证、几乎没有营收的公司大把注资。有的初创企业完成上一轮融资才几天，就以更高估值做完了新一轮。
过去数周，创投界接连遭遇新风险：AI股大规模抛售；利率上行预期重燃；AI领域关键投资方英伟达深陷丑闻。另外，美国中期选举民主党全面胜选，预计会加大新建数据中心及获取AI服务所需算力资源的难度。
正因如此，只要出现OpenAI或Anthropic资本获取渠道收窄、或估值前景受损的信号，整个AI行业都可能被连锁波及。
创始人被建议“能融则融”，现金为王
在Anthropic IPO结果落地之前，许多有意推进上市或其他交易的初创企业，眼下都进入了观望状态。
面对不确定性，多家早期风险投资机构已经调整了对创始人的建议。Hustle Fund合伙人Eric Bahn表示，该机构正在建议创始人“尽快融到能融的资金，并在未来一年内努力控制资金消耗”。Inspired Capital管理合伙人Alexa von Tobel也开始敦促被投企业别拖融资时机。
“最优秀的创始人对市场始终保持警觉，在能够预见到较大幅度或中等幅度调整的时刻，现金就是王道。”
