Anthropic启动IPO路演：发行价70至78美元，英伟达谷歌各投100亿

七位联合创始人准备套现123亿元。

智东西11月11日消息，Anthropic在昨晚正式开启首次公开募股（IPO）路演，给出的股票发行价格区间是每股70至78美元（约合人民币466.9至520.2元），拟发行8.25亿股股票。

如果按发行价上限来算，这次IPO最多能募到643.5亿美元（约合人民币4292.4亿元），Anthropic完全稀释后的估值最高可达1.405万亿美元（约合人民币9.3万亿元）。

CNBC援引知情人士的说法称，Anthropic打算在美国东部时间11月18日敲定最终发行价，11月19日在纳斯达克挂牌交易。

公开发行之外，Anthropic还会做一笔260亿美元（约合人民币1734.3亿元）的私募配售，把股份卖给谷歌、英伟达、AMD、微软、博通、美光、台积电这七家科技公司。两笔交易加在一起，最高募资约904亿美元（约合人民币6030亿元）。

这七家里，谷歌和英伟达各打算投100亿美元（约合人民币667亿元），两家合计约占私募配售规模的77%，是认购金额最高的两个投资者。

IPO路演刚启动，Anthropic就把最新营收数据亮了出来。截至10月31日，该公司的年化收入运行率已经达到810亿美元（约合人民币5403亿元），比9月底多了100亿美元。

另一边，据英国《金融时报》报道，作为这次IPO的主要承销商，高盛预计Anthropic的年收入会在2030年超过6000亿美元（约合人民币4万亿元），相当于2025年的约130倍，同年全年自由现金流将转正。

01.最高估值1.4万亿美元，11月19日或正式上市

从Anthropic公布的发行方案看，这次拟发行的8.25亿股A类普通股里，约8.01亿股由Anthropic自己发行，剩下约2365万股来自现有股东的出售。

以每股70至78美元的发行价格区间计算，IPO整体募资规模预计落在577.5亿至643.5亿美元之间。

其中，Anthropic发行新股最多能筹到约625.1亿美元（约合人民币4169.6亿元）；其余最多约18.4亿美元（约合人民币122.7亿元）归出售股份的现有股东，Anthropic不从这部分股票出售中取得收益。上述金额都还没有扣除承销费用等发行成本。

卖股票的现有股东，就是Anthropic的七位联合创始人。TechCrunch报道称，这七人计划各自出售337.84万股，合计约2365万股。按每股70至78美元的发行价格区间算，每人预计能拿到约2.36亿至2.64亿美元（约合人民币15.7亿至17.6亿元），七人合计最多套现约18.45亿美元（约合人民币123亿元）。

七人名单是：Anthropic CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）、总裁兼董事长丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）、首席算力官汤姆·布朗（Tom Brown）、公共利益负责人杰克·克拉克（Jack Clark）、首席科学官贾里德·卡普兰（Jared Kaplan）、首席架构师萨姆·麦坎迪什（Sam McCandlish），以及可解释性研究负责人克里斯托弗·奥拉（Christopher Olah）。

虽然七位创始人要卖一部分股份，但公司的投票权仍握在他们手里。IPO完成后，七人将各自持有约3.2%的A类普通股，合计约22%。另外，创始人共同设立的Founder LLC还会持有一股拥有特殊表决权的F类股票，合计控制Anthropic约51.1%的投票权。

与此同时，Anthropic董事会成员、Netflix联合创始人里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）表示，有意通过其捐赠者建议基金认购约3亿美元股票；另一位董事克里斯托弗·利德尔（Christopher Liddell）也计划认购约300万美元股票。

Anthropic还打算给承销商30天的超额配售选择权，允许其额外购买最多1.2375亿股股票。

估值方面，按78美元的发行价上限计算，Anthropic完全稀释后的估值约1.405万亿美元。完全稀释估值把股票期权、限制性股票等潜在股份都算了进去；不算这些证券的话，Anthropic的市值约为1万亿美元。

这个估值高于Anthropic今年5月融资时的9650亿美元，但低于此前市场讨论的约2万亿美元目标。

Anthropic历次单轮融资规模及对应投后估值（单位：十亿美元）

Anthropic的IPO也会是今年规模最大的科技公司上市交易之一。今年6月，马斯克旗下SpaceX已经完成IPO，当时募资约750亿美元，上市估值接近1.75万亿美元。

不过，Anthropic这次上市赶上了美股科技板块调整。投资者担心AI基础设施投入过大、融资成本上升，也担心巨额投资能不能转化成足够的收入，AI相关股票近期因此承受了一定压力。

对Anthropic来说，这轮路演要检验的是：公开市场愿意为AI公司的增长预期出多高的价。

02.英伟达计划投资100亿美元，七家科技公司集体认购

这次IPO还有一处受关注的地方：Anthropic拉来了七家科技公司参与私募配售。

Anthropic更新后的招股文件显示，AMD、博通、谷歌、美光、微软、英伟达和台积电将按照与IPO相同的每股价格，认购合计260亿美元的N类普通股。这批股票不在此次公开发行的注册证券范围内，也不受承销商锁定协议的限制。

谷歌和英伟达各自计划投入100亿美元（约合人民币667亿元），两家加起来认购200亿美元，约占整轮私募配售规模的77%。若按每股74美元的假设发行价算——这也是此次IPO拟定发行价格区间的中间值——谷歌和英伟达将分别拿下约1.35亿股N类普通股。

另外五家的认购额度同样已经落定：AMD计划投资25亿美元，博通、美光和微软各投10亿美元，台积电旗下TSMC Partners计划投资5亿美元。折算成股份，AMD约3378万股，博通、美光和微软各约1351万股，TSMC Partners约676万股。

对英伟达来说，收入不只来自向Anthropic及其云服务合作伙伴卖AI芯片，它还将进一步成为Anthropic的股东。此前，Anthropic与英伟达的关系并不像其他AI公司那样紧密。不过随着Anthropic算力需求不断膨胀，双方的商业利益正越缠越深。

谷歌和微软同样是AI基础设施的重要参与者，AMD、博通、美光、台积电则分别覆盖AI芯片、定制加速器、存储和半导体制造等环节。

这批投资者的共同点在于，业务都与AI算力基础设施密切相关。

Anthropic眼下仍在大举采购算力。其IPO文件显示，Anthropic与亚马逊、谷歌等合作伙伴相关的未来算力采购及租赁承诺累计约8954亿美元（约合人民币5.9万亿元）。

这个数字远高于此次IPO和私募配售能筹到的资金。Anthropic能不能持续拿到外部融资、把算力供应落实，也成为投资者判断其长期增长前景的重要因素。

03.年化收入冲上810亿美元，高盛预计2030年营收超6000亿美元

IPO路演启动之前，Anthropic更新了最新的营收表现。

截至今年10月31日，Anthropic年化收入运行率约为810亿美元（约合人民币5403亿元），相比9月30日的约710亿美元增加了100亿美元，一个月提升约14%。

年化收入运行率是按近期收入水平推算出的全年规模，不等于已经实现的年度营业收入。

此前披露的招股书数据显示，Anthropic今年前三季度实际营业收入为332.4亿美元（约合人民币2217.2亿元），同比增长约1200%。第三季度营收约170亿美元（约合人民币1133.9亿元），较去年同期的约14亿美元增长超过1100%；今年第一季度、第二季度营收分别约为47亿美元（约合人民币313.5亿元）、116亿美元（约合人民币773.7亿元）。

Anthropic季度营收增长情况（单位：十亿美元，来源：路透社图表）

账面亏损同样惊人。Anthropic今年前三季度净亏约1040亿美元（约合人民币6937.2亿元），可转换票据和衍生负债的公允价值变动占了大头，这些并非日常经营实际掏出的现金。

在Anthropic上市前，高盛还向潜在投资者介绍了对其未来收入和盈利能力的预测。

英国《金融时报》披露的信息显示，高盛预计Anthropic未来几年收入将继续快速增长：今年营收将达到520亿美元，较2025年的46亿美元增长超过10倍；2027年进一步增至1360亿美元，2029年达到4420亿美元，到2030年突破6000亿美元（约合人民币4万亿元），相当于2025年的130倍以上。

不过高盛也预计，Anthropic未来几年的现金流压力仍将持续。

高盛预测，Anthropic的经营亏损将在2027年达到404亿美元（约合人民币2694.8亿元）的峰值，直到2029年才会在营业利润层面转正，到2030年实现约652亿美元（约合人民币4349.1亿元）营业利润。

自由现金流的改善还要更晚。

今年前三季度Anthropic自由现金流还是正的，但高盛预测，第四季度其自由现金流将流出128亿美元，到2027年全年，这一流出规模会扩大到657亿美元。

直到2030年，高盛才预计Anthropic的全年自由现金流转正，达到336亿美元（约合人民币2241.2亿元）。

按照高盛的预测，即使Anthropic未来几年收入持续快速增长，其算力和基础设施投入仍将对现金流形成较大压力。

04.写在最后：900亿美元融资，9000亿美元算力承诺

按这次IPO的发行安排，Anthropic想做的是一轮大规模融资。可跟它未来接近9000亿美元的算力承诺放在一起，这轮融资能填上的只是一小块。另一边，Claude已经跑出了商业化能力，年化收入运行率一个月里又多了100亿美元。高盛给出的判断是，四年之后这家公司的年收入有望突破6000亿美元。

当然，这个预测有前提：Anthropic得继续把客户规模做大、保持高速增长，还要拿到足够的算力撑着。

等Anthropic走进公开市场，这些增长预期就会被投资者反复检验。下周要是顺利上市，超过1万亿美元的估值不过是它面对华尔街的头一场考试。