Anthropic启动IPO路演：拟发8.25亿股，估值最高1.405万亿美元

11月11日消息，Anthropic于昨晚正式启动首次公开募股（IPO）路演，对外公布每股70至78美元（约合人民币466.9至520.2元）的发行价格区间，拟发行8.25亿股股票。

若按发行价上限计算，本次IPO募资最高可达643.5亿美元（约合人民币4292.4亿元），Anthropic完全稀释后估值最高约1.405万亿美元（约合人民币9.3万亿元）。

据CNBC援引知情人士报道，Anthropic计划在美国东部时间11月18日敲定最终发行价，11月19日登陆纳斯达克开始交易。

除公开发行外，Anthropic还将通过一笔260亿美元（约合人民币1734.3亿元）的私募配售，向谷歌、英伟达、AMD、微软、博通、美光、台积电七家科技公司出售股份。两笔交易加起来，最高募资约904亿美元（约合人民币6030亿元）。

其中谷歌和英伟达各计划投资100亿美元（约合人民币667亿元），两家合计占此次私募配售规模约77%，是认购金额最高的两家投资者。

路演启动的同时，Anthropic还公布了最新营收数据：截至10月31日，其年化收入运行率已达810亿美元（约合人民币5403亿元），比9月底增加100亿美元。

另据英国《金融时报》报道，此次IPO的主要承销商高盛预计，Anthropic年收入将在2030年超过6000亿美元（约合人民币4万亿元），约为2025年的130倍，同年全年自由现金流转正。

一、最高估值1.4万亿美元，11月19日或正式上市

按Anthropic公布的发行方案，此次拟发行的8.25亿股A类普通股中，约8.01亿股由Anthropic自身发行，其余约2365万股来自现有股东出售。

以每股70至78美元的发行价格区间测算，IPO整体募资规模预计落在577.5亿至643.5亿美元之间。

具体来看，Anthropic发行新股最多可筹集约625.1亿美元（约合人民币4169.6亿元），其余最多约18.4亿美元（约合人民币122.7亿元）归出售股份的现有股东，Anthropic不从这部分股票出售中获取收益。上述金额均未扣除承销费用等发行成本。

卖股的现有股东正是Anthropic的七位联合创始人。据TechCrunch报道，七人计划各出售337.84万股，合计约2365万股。按每股70至78美元计算，每人预计可获约2.36亿至2.64亿美元（约合人民币15.7亿至17.6亿元），七人合计最多套现约18.45亿美元（约合人民币123亿元）。

这七人分别为Anthropic CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）、总裁兼董事长丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）、首席算力官汤姆·布朗（Tom Brown）、公共利益负责人杰克·克拉克（Jack Clark）、首席科学官贾里德·卡普兰（Jared Kaplan）、首席架构师萨姆·麦坎迪什（Sam McCandlish）以及可解释性研究负责人克里斯托弗·奥拉（Christopher Olah）。

即便七位创始人出售部分股份，公司投票权仍握在他们手中。IPO完成后，七人各持有约3.2%的A类普通股，合计约22%。创始人共同设立的Founder LLC还将持有1股拥有特殊表决权的F类股票，合计控制Anthropic约51.1%的投票权。

另外，Anthropic董事会成员、Netflix联合创始人里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）表示，有意通过其捐赠者建议基金认购约3亿美元股票；另一位董事克里斯托弗·利德尔（Christopher Liddell）也计划认购约300万美元股票。

Anthropic还打算给承销商30天超额配售选择权，允许其额外购买最多1.2375亿股股票。

估值方面，以78美元的发行价上限计算，Anthropic完全稀释后估值约1.405万亿美元。完全稀释估值计入了股票期权、限制性股票等潜在股份；不计这些证券的话，其市值约为1万亿美元。

这一估值高于Anthropic今年5月融资时的9650亿美元，但低于此前市场讨论的约2万亿美元目标。

▲Anthropic历次单轮融资规模及对应投后估值（单位：十亿美元）

Anthropic的IPO也将成为今年规模最大的科技公司上市交易之一。今年6月，马斯克旗下SpaceX已完成IPO，当时募资约750亿美元，上市估值接近1.75万亿美元。

不过，Anthropic此次上市正赶上美股科技板块调整。投资者担心AI基础设施投入过大、融资成本上升，以及巨额投资能否转化为足够收入，AI相关股票近期因此承受了一定压力。

对Anthropic来说，这轮路演将检验公开市场愿意为AI公司的增长预期支付多高的价格。

二、英伟达计划投资100亿美元，七家科技公司集体认购

根据安排，谷歌与英伟达在此次私募配售中各投100亿美元，AMD、微软、博通、美光、台积电同样参与认购，七家科技公司集体入股。

这次IPO还有一处受关注的地方：Anthropic拉来了七家科技公司参与私募配售。

Anthropic更新的招股文件显示，AMD、博通、谷歌、美光、微软、英伟达和台积电将以与IPO相同的每股价格，认购总计260亿美元的N类普通股。这批股票不在此次公开发行的注册证券之列，也不受承销商锁定协议约束。

谷歌和英伟达各计划投100亿美元（约合人民币667亿元），两家合计认购200亿美元，约占全部私募配售规模的77%。若按每股74美元的假设发行价算——这是此次IPO拟定发行价格区间的中间值——谷歌和英伟达将各自认购约1.35亿股N类普通股。

另外五家的认购金额同样已经落定：AMD计划投资25亿美元，博通、美光、微软各投10亿美元，台积电旗下TSMC Partners计划投资5亿美元。对应股数分别是：AMD约3378万股，博通、美光、微软各约1351万股，TSMC Partners约676万股。

对英伟达来说，收入不只来自向Anthropic及其云服务合作伙伴卖AI芯片，它还将成为Anthropic的股东。此前，Anthropic与英伟达的关系没有其他AI公司那么紧密。不过随着Anthropic算力需求不断放大，双方的商业利益正越缠越深。

谷歌和微软同样是AI基础设施的重要参与者，AMD、博通、美光、台积电则分别覆盖AI芯片、定制加速器、存储和半导体制造等环节。

这批投资者的共同点在于，业务都与AI算力基础设施紧密相关。

眼下Anthropic仍在大量采购算力。其IPO文件显示，与亚马逊、谷歌等合作伙伴相关的未来算力采购及租赁承诺累计约8954亿美元（约合人民币5.9万亿元）。

这个数字远高于此次IPO和私募配售能筹到的资金。Anthropic能不能持续拿到外部融资、把算力供应落实，是投资者判断其长期增长前景时的重要考量。

三、年化收入冲上810亿美元，高盛预计2030年营收超6000亿美元

IPO路演启动之前，Anthropic更新了最新的营收表现。

截至今年10月31日，Anthropic年化收入运行率约为810亿美元（约合人民币5403亿元），相比9月30日的约710亿美元增加100亿美元，一个月提升了约14%。

年化收入运行率是按近期收入水平推算出的全年规模，和已经实现的年度营业收入并不是一回事。

此前披露的招股书数据显示，Anthropic今年前三季度实际营业收入为332.4亿美元（约合人民币2217.2亿元），同比增长约1200%。第三季度营收约170亿美元（约合人民币1133.9亿元），比去年同期的约14亿美元增长超过1100%；今年第一季度、第二季度营收分别约为47亿美元（约合人民币313.5亿元）、116亿美元（约合人民币773.7亿元）。

▲Anthropic季度营收增长情况（单位：十亿美元，来源：路透社图表）

高增长的另一面是巨额账面亏损。今年前三季度，Anthropic净亏损约1040亿美元（约合人民币6937.2亿元），其中很大一块来自可转换票据和衍生负债的公允价值变动，并非全是日常经营产生的现金支出。

Anthropic上市之前，高盛还向潜在投资者介绍了对其未来收入和盈利能力的预测。

英国《金融时报》披露的信息显示，高盛预计Anthropic未来几年收入仍将快速增长：今年营收将达520亿美元，较2025年的46亿美元增长超过10倍；2027年增至1360亿美元，2029年达到4420亿美元，2030年突破6000亿美元（约合人民币4万亿元），相当于2025年的130倍以上。

不过高盛也预计，Anthropic未来几年的现金流压力不会消失。

高盛预测，Anthropic 2027年的经营亏损将达到404亿美元（约合人民币2694.8亿元）的峰值，营业利润层面要到2029年才会转正，2030年实现约652亿美元（约合人民币4349.1亿元）营业利润。

自由现金流的改善还要更晚。

Anthropic今年前三季度自由现金流虽然为正，但高盛预计其第四季度将流出128亿美元自由现金流，2027年全年自由现金流流出规模会进一步扩大到657亿美元。

高盛预计，Anthropic全年自由现金流要到2030年才转正，达到336亿美元（约合人民币2241.2亿元）。

按高盛的预测，即便Anthropic未来几年收入持续快速增长，算力和基础设施投入仍会给现金流带来较大压力。

结语：900亿美元融资，对上9000亿美元算力承诺

Anthropic这次IPO的发行方案，说白了就是一次大手笔募资。可公司未来在算力上要砸的钱接近9000亿美元，这笔融资填进去，也只是其中一小块。另一边，Claude的商业化能力已经得到验证——年化收入运行率一个月里又涨了100亿美元。高盛给出的判断是，四年后这家公司的年收入有望突破6000亿美元。

当然，这个预测有前提：Anthropic得不断把客户规模做大、保持高速增长，还要有足够的算力托底。

等它走进公开市场，这些增长预期就会持续接受投资者的检验。下周若能顺利上市，超过1万亿美元的估值不过是它面对华尔街的第一场考试。