Anthropic最快周二启动路演：估值缩水，万亿IPO定价迎考验

AI概念股上周刚经历一轮猛烈抛售，Anthropic的巨型IPO就要迈入正式路演环节。这家明星AI公司最快本周二开始向投资者推介，目标是在美国感恩节之前挂牌，可市场对AI资产的态度已经变了，发行价怎么定、投资者买不买账，都将面临硬仗。

上周AI产业链个股集体大跌之后，华尔街见闻提到，上周五有报道称，部分潜在投资者私下讨论的Anthropic估值已回落到约1.2万亿至1.3万亿美元区间，甚至有人考虑低至1.1万亿美元；相比之下，此前市场预期为1.4万亿至1.5万亿美元，而更早时候市场讨论的最高估值约为2万亿美元。

摆在这家公司面前的，不只是一笔超大IPO能不能做成，还有公开市场究竟愿意为前沿AI公司的增长前景掏多少溢价。

等待期结束，最快周二启动路演，感恩节前上市仍是目标

Anthropic的上市时间表正走到关键节点。

彭博社11月9日周一报道，Anthropic最早可能在11月10日启动正式IPO营销。按美国证券交易委员会（SEC）的规定，企业公开提交IPO注册文件后，须满至少15个日历日才能开始面向投资者的路演。Anthropic在10月26日公开提交S-1招股书，算下来本周二正好是最早可以路演的时间窗口。

进展顺利的话，Anthropic有望在11月16日当周完成定价并登陆纳斯达克，赶在11月26日感恩节假期之前挂牌。公司此前计划在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为ANT。

融资规模同样受关注。彭博社称，Anthropic打算追平甚至超过SpaceX此前创下的IPO融资纪录。SpaceX今年6月上市，融资862亿美元，是史上规模最大的IPO之一。路透社此前的报道则称，Anthropic这次发行规模可能达到1000亿美元。

高盛和摩根士丹利出任此次IPO的牵头承销商，另有20家银行参与其中。不过路演启动不等于发行条件已经落定，最终的发行价格区间、发行股数以及融资规模，还得看投资者反馈来定。

AI抛售冲击市场信心，IPO窗口能否维持成为关键

Anthropic这次IPO要面对的，既有投资者对公司自身估值的分歧，也有整个AI产业链风险偏好的转向。

本周一的报道提到，上周市场剧烈震荡，把“恐慌指数”——芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）推了上去，上周四升破25.00至28.00上方，收创3月末以来七个月新高。

Renaissance Capital高级策略师Matt Kennedy表示，VIX处在25以上时，企业一般会考虑推迟IPO。但Anthropic这次发行规模和投资故事都不同于普通IPO，市场环境对其上市计划的影响或许不一样。

上周AI股票遭遇集中抛售，纳斯达克100指数上周四跌超6%，成分股整体市值一天蒸发约2.3万亿美元。AI基础设施供应商、云计算企业和半导体公司都被明显抛售，投资者开始重新掂量AI资本开支能不能持续，数据中心建设又能否带来足够回报。

市场波动之外，AI基础设施扩张还碰上政治和监管的不确定性。美国中期选举后民主党取得进展，市场因此担心数据中心建设的监管会收紧。部分州围绕限制数据中心开发的投票结果，也让外界关注AI企业今后获取算力、建设基础设施会不会更难。

不过到了11月9日本周一，市场有所修复。VIX盘中一度回落到约20.11，周一午盘标普500指数涨超2%，费城半导体指数涨超6%。波动缓和了一些，为Anthropic启动路演提供了一个相对有利的窗口。

Renaissance Capital的Kennedy认为，Anthropic的IPO可能和一般企业上市不一样，关键还是看发行定价能不能被市场接受。对这家公司来说，当前环境未必足以逼它推迟上市，但投资者对发行折价和估值的要求可能会更高。

营收高速增长难掩盈利压力，投资者等待10月收入数据

估值争议的另一个焦点，是Anthropic能不能证明自己的营收增长撑得起这么高的上市估值。

公司11月2日向SEC提交的修订版招股书显示，Anthropic第三季度营收169.56亿美元，同比增长1127%，较第二季度增长约47%。今年前三季度累计营收332.42亿美元，企业客户扩张是主要推动力。

但增速已有放缓迹象。第二季度营收环比增长144%，第三季度环比增幅降到47%。这一增速依然可观，可对一家潜在估值超过万亿美元的公司来说，投资者更在意增长能不能延续，新增收入又能不能变成利润。

第三季度Anthropic经营亏损5.67亿美元，而第二季度曾实现9.74亿美元经营利润；净亏损232.91亿美元，较上年同期扩大约92%。公司解释，第三季度经营业绩转亏，主要受约50亿美元短期算力采购成本以及约20亿美元员工捐赠匹配计划相关非现金费用影响。

更让投资者在意的是，公司披露的算力采购及基础设施承诺支出总额高达8954亿美元，其中近一半预计在2030年底前兑现。巨额长期算力承诺意味着公司今后仍要持续投入大量资本，业务增长和现金流之间的平衡也更难把握。

路透社上周四报道，投资者还在等Anthropic的10月营收数据。公司在更新后的招股书中尚未披露这一数字，部分投资者希望借它判断公司能否扭转近期增长放缓的势头。

路演期间，10月收入表现、企业客户使用量、算力成本控制能力，这些恐怕都会成为投资者追问Anthropic的重点。

超大型IPO检验AI融资市场，Anthropic定价牵动行业估值

Anthropic这次IPO，融资之外还有别的分量。

它是首批以开发前沿AI模型为核心业务、尝试登陆公开市场的公司之一，发行定价会给整个AI行业提供一个重要估值参照。AI基础设施投资规模越铺越大，科技股估值又正被重新审视，公开市场对Anthropic的认购热情，可能影响投资者对其他AI公司的估值判断。

市场波动之后，Anthropic若能如期启动路演，并拿到足够强劲的认购需求，就有望证明市场仍愿意为具备领先模型能力和商业化规模的AI公司提供巨额资本。反过来，公司要是不得不大幅降低发行估值，甚至推迟上市，市场对AI生态系统融资能力的担忧可能进一步加剧。

投资者的分歧，对应着当前市场的两种判断。Claude等前沿模型的企业应用需求还在快速增长，AI商业化空间远未被充分开发；算力采购、数据中心建设和能源供应又需要长期巨额投入，AI企业能否获得与投资规模相匹配的回报，仍存在不确定性。

那么，Anthropic这次IPO，外界真正盯着的不再只是它能不能撑起万亿美元级的估值。AI概念股刚经历一轮大幅调整，公开市场愿意给前沿AI公司的长期增长开多高的价，才是更关键的问题。

本周路演将给出第一个重要答案。