11月11日下午，北京国家会议中心，2026百度世界大会开幕前一天，李彦宏在一台麻将机器人对面坐下。报道描述的画面颇为轻松：他连出两张牌被AI碰走，最后输给了这台会打麻将的机器。次日，百度世界大会正式开幕，主题是“下一幕，智能组织”，李彦宏登台讲大模型、讲AI怎么落地、讲组织形态的下一幕。

不过，跟陪他搓麻将的那台AI相比，李彦宏六年前亲手创办的百图生科，才是百度系AI版图里分量很重、资本想象空间也很大的一块。这家做“AI+生命科学”的药物研发平台，2026年3月以保密形式向港交所递交上市申请，迈出港股IPO第一步。麻将桌上那局已经翻篇，资本桌上这局才刚开始发牌。

数据来源 公开报道与公司公告

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从麻将桌到生物计算，李彦宏押注的“第六年”

百图生科2020年8月成立，创始人是李彦宏和原百度风投首席执行官刘维，李彦宏担任董事长。这家公司的出身带着明显的大厂基因：它不打算自己从头做一款药推到上市，目标是把生命科学的基础大模型做出来，给药企和科研机构当研发基础设施。刘维的说法是，做行业的底层大模型，提供基础设施级的能力。

李彦宏和生命科学的渊源，媒体讲过很多遍。上世纪90年代在美国时，他拿到过默克制药的工作机会，因为当时“用计算做生命科学”的想法不被认可，他放弃了，回国创办百度。2020年AI技术到了拐点，这个搁置三十年的念头才落地成百图生科。公司官网把李彦宏定义为“全球人工智能领袖与资深生命科学爱好者”。

上市这事儿早有铺垫。2025年6月，首席执行官刘维公开表态，计划在未来一年半内寻求香港公开上市，并称香港是早期科技公司的理想上市地。

为了给上市扫清障碍，2025年9月，百图生科把股权结构梳理了一遍，李彦宏及百度相关实体退出直接股东序列，改由北京百图生科智能科技有限公司全资控股。外界普遍把这次调整解读为上市前的股权架构清理。公司创立初期，李彦宏通过直接或间接方式持股，合计约四成；清理之后，他仍是董事长，把控战略方向。

融资方面，百图生科累计已融到超过2亿美元。2021年7月完成的上亿美元A轮，由GGV纪源资本领投，百度、君联资本、蓝驰创投等跟投，李彦宏本人也追加了投资。2024年6月，有“港版淡马锡”之称的香港投资管理有限公司领投新一轮融资，并推动百图生科在香港设立首个国际创新中心BioMap InnoHub。

豪华股东和高管团队给它的资本化之路打了底。副总裁张晓明来自蚂蚁集团AI工程团队，首席AI科学家李子青是

百图生科赴港上市的消息在2026年3月16日见诸报端：公司以保密形式向港交所提交了申请，中金公司、摩根士丹利与瑞银集团担任联席保荐人，募资目标定在数亿美元。

同期，AI制药赛道上的公司接连走向资本市场。英矽智能于2025年底在港上市，晶泰科技此前已经挂牌，剂泰科技则将在2026年5月登陆港股。百图生科在这一波里被看作大厂系AI制药中第一家冲刺IPO的企业。

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2680亿参数，和20亿美元“潜在订单”

百图生科最核心的资本故事，是自研的生命科学基础大模型xTrimo。2024年发布的V3版本参数规模达2100亿，覆盖蛋白质、DNA、RNA等七大生命科学模态；后来迭代到最新的V4版本，参数进一步升到2680亿，覆盖模态延伸到细胞层面，在300余项预测任务中达到行业领先水平。

在xTrimo之上，公司搭了一套叫BioMap OS的“干湿闭环”研发系统，想把AI计算和实验验证拧成一条闭环，把传统药物研发以年计的周期压下来。

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商业化上，百图生科走平台输出路线，输出AI研发能力和工具，向药企和科研机构收服务费、里程碑付款与销售分成，而不是自己把药推到上市。

最重磅的一笔，是2023年10月跟赛诺菲达成的合作：赛诺菲支付1000万美元预付款，潜在交易总价值超过10亿美元。公司把这笔合作看作“基础大模型合作”商业模式的验证，头部跨国药企愿意为AI能力付真金白银。

这之后，百图生科又陆续和石药集团、大北农等国内龙头达成合作；2026年6月，公司和和铂医药共同发起AI原生管线公司MegaStream TechBio；8月，与Biogend Therapeutics达成数千万美元NewCo交易；9月，与华大智造达成细胞大模型战略合作，把能力从分子层面往上延伸到细胞层面。

公司披露的数据显示，它已服务全球超过800家机构用户与30余家头部企业客户，潜在订单总额超过20亿美元。

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可20亿美元潜在订单、10亿美元合作金额，说到底只是里程碑付款和未来合作的预期总和，能不能兑现，很大程度上要看药物研发成不成。而AI制药至今没能绕过临床试验的刚性耗时和高失败率，全球还没有一款完全由AI设计主导的新药获批上市。

百图生科参与的药物项目，目前仍停留在临床前阶段。

03

“百度系”四大IPO进展如何？

百图生科走的是保密递表，所以到现在一份经审计的财务报表都没公开过。一年营收几何、亏了多少、现金流和研发投入到底什么结构，投资者全看不见。关于估值的种种讨论，脚下并没有财务数据撑着。

时间表上的变数更大。2026年11月7日，第三届国际生物计算创新峰会上，刘维重提香港是首选上市地，同时把话说得很清楚：“现阶段未有更具体的上市计划可披露”。他还表示，短期市场波动不会改变战略方向。

3月递表至今约八个月，聆讯哪天通过、招股书哪天挂网，都还没有答案。另一头，百图生科在香港的动作在加快：明年打算在港设计算平台，也在考虑进驻北部都会区；今年已在港孵化4家科技企业，分别是MegaStream、Vimera Bio、NovaLogics BioTech，以及做药物靶点发现的Stealth。

放到百度系这盘大棋里看，2026年这批公司密集叩响资本市场大门，身上几乎都贴着AI标签。

最先亮牌的是昆仑芯。这家公司出自百度内部芯片团队，2021年独立拆分，2026年1月1日以保密形式向港交所递交A1上市申请，百度第二天公告确认分拆；同年5月又启动

11月3日，“IPO推迟”的传闻满天飞，百度出面否认，说法是昆仑芯仍在保密申报阶段，上市流程进展无法披露。

爱奇艺的回港是另一条路数。昆仑芯属于从零做到上市，爱奇艺更像自救式的再出发。这家2018年登陆纳斯达克的视频平台，2026年3月30日公告以保密形式递表港交所，拟二次上市，同时抛出18个月内回购至多1亿美元股份的方案。背景是美股股价跌到约1.2美元，市值只剩约12亿美元。

爱奇艺的新故事里，AI占了核心位置。旗下专业长视频生成智能体“纳逗Pro”已开放商用测试，公司计划2026年推出首部纯AI影视剧，构建AIGC生态。

四家里唯一走公开递表的是太合音乐。6月22日它递交主板申请，百度合计持股37.36%，为控股股东。这家老牌音乐集团手握86万首华语曲库，招股书里把“以AI为核心的科技赋能”列为募资用途之一，此前还和昆仑天工一起推进过音乐大模型应用。

半年之内，百图生科、昆仑芯、爱奇艺、太合音乐接连递表，一张“AI资产分拆上市”的版图就此铺开。它们正好对应AI的三种形态：昆仑芯是算力底座，百图生科是AI在生命科学里的应用，爱奇艺和太合音乐则落在内容与音乐生产上。顺着这个思路往下推：这些资产独立走向资本市场之后，市场能不能借机给百度重新定一次价？

乐观的看法是，分拆之后，原本被“搜索广告老故事”压住估值的AI资产，可以各自对接专注赛道的投资者，建立独立融资渠道，财务透明度也会提高，由市场分别定价。

昆仑芯的国产算力、百图生科的生命科学大模型、爱奇艺的AIGC内容工具，单拎哪一个出来，AI纯度都更高，理论上能释放被掩盖的价值。百度保留控股地位，成长红利也还能继续分享。

另一面同样清楚：重新定价要成立，前提是这些AI资产从“递表故事”走到“业绩兑现”，而眼下它们大多还停在叙事阶段。

AI叙事能点燃预期，可预期终究要靠一桩桩兑现来还。对百度来说，这场重新定价是价值发现，还是又一次被故事推高的估值，答案不在递表那一刻，而在这些公司真正拿出财报与产品之后。

再说回那局麻将。李彦宏输给AI，只是个轻松的预热花絮；百图生科这场赌局，结局要硬得多。

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