九州云箭启动IPO辅导：百亿估值卖发动机，13轮融资13.6亿元

不造整箭，专攻发动机——在商业航天纷纷讲“全栈自研整箭”的当下，九州云箭挑的是最窄也最难走的那条路：给别人卖动力。如今，它带着百亿元估值走到了A股门口。

这家液氧甲烷液体火箭发动机企业成立于2017年10月。11月5日，它在上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构为国泰海通证券，双方已于10月20日签署辅导协议，A股上市进程由此启动。它不做整箭生意，只把可回收液体动力系统卖给火箭公司。

2026年3月完成C++轮融资后，其投后估值站上百亿元量级，这也是九州云箭IPO途中最受审视的一点：一家“卖铲人”能否靠工程化能力和持续交付，把百亿估值从纸面变成实打实的业绩。商业航天眼下正从“讲故事”转向“拼交付”，这家上游硬科技供应商的资本化，成了本轮价值重估的最新样本。

体制内专家下海，从火箭“心脏”做起

运载火箭的“心脏”就是发动机，这一环节成本占比超过50%，技术门槛最高、价值密度也最高。

创始人季凤来拥有航天科技一院硕士学位，在航天科技一院和六院干了十余年，做的是液体火箭发动机涡轮泵与动力系统研发，参与过多型国家重点型号发动机研制。2017年10月，他离开体制开始创业，一上来就锚定产业链最上游、最硬的发动机环节。

产品梯队由“凌云”和“龙云”两款液氧甲烷发动机组成。“凌云”为10吨级，是国内较早具备多次启动与深度变推力能力的商业化液体发动机，实测变推力范围覆盖20%至105%，多机并联即可满足小型运载火箭的起飞、回收与复用需求，累计热试车时长已突破1万秒。2021年底，首台“凌云”交付，商业化迈出关键一步。

“龙云”则是70吨级大推力可重复使用液氧甲烷发动机，海平面推力约745千牛、海平面比冲293秒，定位中大型液体运载火箭一级主推力发动机，支持5台、7台、9台并联布局，单模块起飞规模最高可达675吨。截至2025年，其累计热试车时长突破2万秒，系列产品累计交付19台。

另外，140吨级“烽云”发动机的研制也在推进中，2026年一季度已开展相关试验。

真正让行业记住这家公司的，是一次次飞行验证。2024年6月23日，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验圆满成功，试验箭并联3台“龙云”发动机，由航天科技集团八院抓总研制，这也是国内首个成功完成10公里级飞行回收试验的发动机。2025年5月29日，“龙云”又在山东海阳东方航天港完成海态飞行回收试验。

更有标志性的节点是配套国家队运载火箭。2025年12月23日，航天科技集团可回收火箭长征十二号甲首飞，一子级搭载7台九州云箭“龙云”发动机，这是国内国家队运载火箭首次把民营商业发动机用作主动力。

数万秒试车时长、近20台交付，比任何一次单场演示都更能说明工程成熟度。公司已经跨过原理验证阶段，进入可靠性积累周期。行业对独立动力厂商的判断标准也在这里：发动机能点着、参数达标只是起点，接下来要看多次点火、可靠性、批量一致性和成本控制。

13轮融资共13.6亿元，百亿估值如何撑起

九州云箭启动上市辅导，恰好赶上商业航天从技术验证向规模化交付过渡的窗口期。

自2025年底上交所发布商业火箭企业适用

华源证券研报统计显示，截至2026年6月，公司已完成13轮融资，历史总融资额达13.6亿元，最新一轮即2026年3月的C++轮。投资方覆盖市场化创投、产业资本及多地国资平台，包括峰瑞资本、中关村创投、申能诚毅、安徽蚌埠国资、成都交子资本、

2026年3月的C++轮由上海国际资管、大零号湾投资、普华资本、三角防务、德润基金和中科创星等出资，投后估值达100亿元，公司由此进入商业航天“独角兽”行列。

辅导备案文件显示，控股股东、创始人季凤来持股比例仅为10.38%，公司注册资本约1682.88万元。创始人只拿一成股份就要带队上市，控制权稳定性预计会成为问询焦点。

2026年4月，公司注册地从北京迁至上海闵行，落户当地规划建设的“火箭星城”园区，该园区以“箭、星、场、用”全产业链生态为目标。从北京搬到上海，对应的是公司从技术孵化转向产业集群化布局。

“卖铲人”要答的核心题

技术能力之外，九州云箭面对的核心商业命题不是发动机能不能研制成功，而是总体厂为什么愿意持续向外采购。

头部火箭企业眼下普遍重视动力自研。以蓝箭航天为例，朱雀三号用的就是自研“天鹊”系列液氧甲烷发动机。总体厂自研有利于星箭协同和供应链控制，独立发动机厂商能争取的市场空间也会被压缩。作为独立第三方动力供应商，九州云箭要持续证明的，是自己在可靠性、交付速度与成本控制上的差异化优势。

长征十二号甲首飞正好给这道题提供了双向样本。2025年12月那次任务入轨成功，但一子级在着陆阶段仅两台发动机完成二次点火，最终未能回收，箭体坠落在距发射台约5公里处。入轨成功说明上升段动力可靠，着陆重启失败则暴露出可回收技术的工程门槛。对一家以按需重启为核心能力的发动机公司来说，故障复盘、归零优化、持续迭代的工程体系能不能跑通，正是招股书要回答的关键问题。

从订单来看，公司截至2026年年中手持的发动机订单已超过100台，这一数字来自媒体报道。产能方面，安徽蚌埠建有总装总测与智能制造基地，批量化交付由此获得保障。

只做动力、不碰整箭，九州云箭靠这个稀缺定位站住了脚；龙云发动机配套国家队运载火箭，算是一层技术背书；资本层面，13轮融资累计13.6亿元，估值达到百亿。如今，这家公司正式踏上A股上市征程。

在商业航天产业链上，它扮演的是"卖铲人"角色。可回收动力国产化给了它战略想象空间，但总体厂自研的趋势摆在那里，市场空间究竟多大，是它绕不开的问题。从体制内专家出来做到百亿独角兽，从热试车台走向公开市场，这家火箭"心脏"制造商能不能用持续交付和商业闭环撑起百亿估值，还要看招股书怎么写，也要看每一台发动机的点火数据。