思锐智能冲刺科创板：原子层沉积设备商三年半亏损超10亿

人工智能、新能源汽车等下游应用这几年跑得快，半导体行业景气度跟着往上走，产业链投资越铺越大，设备市场的需求也随之扩张。2020年以来，中国已经是全球半导体设备第一大市场，眼下又有这一领域的公司要来敲IPO的门。

格隆汇获悉，青岛思锐智能科技股份有限公司（简称“思锐智能”）近日披露了科创板上市招股书申报稿，保荐机构为国泰海通证券。

按思锐智能自己的说法，它是国内极少数在原子层沉积设备、离子注入设备两个方向上啃下关键技术突破的企业，在原子层沉积设备这一细分赛道也占住了位置。不过公司还在亏损，预计最早2029年才能达到盈亏平衡。

01 主攻原子层沉积与离子注入设备，三年半累计亏损超10亿

半导体上游的支撑性行业分几块：半导体材料、半导体设备、电子设计自动化（EDA）和知识产权模块（IP核）；中游是半导体制造，含芯片设计、晶圆制造和封装测试；下游则落到人工智能、大数据、通讯技术、消费电子、新能源、物联网等场景。

思锐智能站在半导体设备这一环，业务是原子层沉积设备和离子注入设备的研发、生产与销售，产品用于集成电路、功率器件、科研及显示器件等领域，另外还提供备品备件和相关技术服务。

这些产品用在半导体制造环节的薄膜沉积及离子注入工序上，在半导体前道工序中承担形成功能材料层、材料掺杂的任务。

图片来源于招股书

原子层沉积设备方面，公司有Transform系列、TFS系列、P系列、空间ALD系列和Genesis系列；离子注入设备则包括高能系列、大束流系列、中束流系列、氢离子系列和SiC系列。

2023年至2026年上半年（简称“报告期”），原子层沉积设备贡献的营收占比从85.01%滑到59.52%，备品备件及技术服务的营收占比每期都超过10%；离子注入设备在2026年上半年为公司带来约27%的营收。

公司主营业务收入分产品类别的构成情况，图片来源于招股书

这几年思锐智能的营收一直在涨，盈利却还没实现，账上存在累计未弥补亏损。

分年度看，2023年、2024年、2025年、2026年1-6月，公司营业收入分别约3.49亿元、3.63亿元、4.95亿元、1.9亿元；对应的净利润分别约-3.04亿元、-2.71亿元、-2.67亿元、-2.31亿元。三年半累计亏损超10亿元，公司自己预计达到盈亏平衡点最早要等到2029年。

亏损的原因，公司列了几条：收入规模还在爬升阶段，规模效应要显现需要时间；产品技术门槛高，研发投入大，报告期各期研发费用占营业收入的比例分别为41.63%、53.11%、47.08%和61.05%；研发制造中心分设中国和芬兰两地，做全球化经营，整体运行管理和协同成本偏高。

原材料采购涉及机械类、电子电气类、真空系统类、传输系统类、流体系统类、仪器仪表类、耗材等，供应商中有北京科瑞托科技有限公司、无锡诚承电子科技有限公司、住友重机械低温技术（上海）有限公司、晋康半导体科技（上海）有限公司等。

客户以半导体制造商、显示器件制造商和科研院所为主，包括上海新微半导体有限公司、IMEC、英诺赛科、安徽熙泰、视涯科技、京东方、富创精密等。

思锐智能的业务覆盖全球40多个国家和地区。报告期内境外业务主要通过芬兰子公司倍耐克开展，境外客户收入占比较高；一旦海外市场行业监管、税收政策出现变动，公司在当地经营可能面临合规及税务风险。

存货这边也有压力。报告期各期末，思锐智能存货账面价值从约5亿元升至13亿元左右，占流动资产的比例从54.71%提高到65.69%，规模偏大，存在存货跌价风险。

02 与北方华创、拓荆科技同场竞技，主营业务毛利率有波动

半导体设备行业的市场空间足够大，国内需求也很旺。

SEMI统计显示，2025年全球半导体设备销售额为1350.6亿美元，比2020年增长89.74%；中国境内销售额为493.1亿美元，比2020年增长163.41%。

数据来源：SEMI

半导体前道设备指的主要是晶圆制造设备，光刻设备、刻蚀设备、薄膜沉积设备、离子注入设备、清洗设备、CMP设备等都在其中，用在芯片的核心制造环节；后道设备则指封装测试设备，服务于芯片封装和整体性能测试。

SEMI数据显示，2024年全球半导体设备支出中，晶圆制造设备金额占比高达89.23%，检测设备和封装设备的份额分别只有6.45%、4.32%。

前道设备里，光刻、刻蚀和薄膜沉积是三大主力类型。思锐智能的产品落在薄膜沉积与离子注入两块，前者占24%，后者占4%。

上述数据来自SEMI，图片出自招股书。

这个赛道竞争相当激烈，份额大头握在国际巨头手里。QY Research的数据显示，2025年全球原子层沉积设备市场上，先晶半导体、东京电子、泛林半导体三家合计拿下58.15%。

国内厂商入局偏晚，生意基本盘在国内，体量跟国际巨头比还有差距。这一领域的玩家除思锐智能外，还有北方华创、拓荆科技、微导纳米。

2025年，思锐智能的原子层沉积设备在化合物半导体领域市占率12.01%，排全球第三、国产厂商第一；显示器件领域市占率14.72%，居全球首位；科研领域市占率8.29%，同样排名全球第一。

离子注入设备这边，应用材料、亚舍立等国际巨头说了算，2025年这几家合计占有82.25%。国内市场长期被海外企业把持，国产设备加起来份额不到6%。

思锐智能成立时间不长，总资产、营业收入、净利润这几项跟可比公司比，都还有不小的追赶空间。公司与可比公司2025年经营指标的对比，图片来源于招股书。

报告期各期，公司主营业务毛利率依次为33.98%、41.43%、39.02%和22.13%，有起有落。

2023年和2026年上半年，主营业务毛利率低于同行业可比公司均值，原因主要是平均售价偏低、毛利率偏低的产品卖得较多。公司毛利率与同行业可比公司的对比，图片来源于招股书。

03 山东青岛公司冲击IPO，中车四方所为第一大股东

思锐智能注册地在山东青岛，前身思锐有限2018年成立，出资方是华舆国华和中车四方所，2025年整体变更为股份有限公司。同在2018年，思锐有限买下芬兰子公司倍耐克集团100%股权，后者主营原子层沉积设备与薄膜电致发光显示业务，交割后公司对倍耐克集团从多个方面做了整合。

股权结构比较分散，公司没有控股股东，也没有实际控制人。这可能拖慢股东会、董事会对重大事项的决策效率，也让公司…市后控制权存在变动的可能，给发展埋下潜在风险。

发行前，第一大股东中车四方所持股16.15%，第二大股东华舆国华持股15.3%。其余股东还包括瑞元君合等员工持股平台，以及国开转型、国调二期、华舆高新、前海招新、合肥石溪、国运鼎新、成都粤发等。

发行前的股权结构，图片来源于招股书。

管理层方面，董事长、总经理聂翔1978年生，清华大学工商管理硕士。他早年在中车四方所做过助理经济师、经济师、所长办公室副主任、办公室主任、副总经理、董事，也担任过公司董事、总经理。

董事殷培强1981年生，浙江工业大学硕士研究生学历，控制理论与控制工程专业。2008年4月起，他在中车四方所一路做过电气研发中心研发工程师、系统开发室主任工程师，技术中心研究中心系统开发室主任工程师、副主任，电子事业部总经理，副总工程师兼技术中心主任。

董事王晋媛1988年生，清华大学硕士研究生学历，化学工程与技术专业，中国注册会计师（非执业）。她的履历包括华电重工股份有限公司煤化工事业部技术经理、上海艾瑞市场咨询股份有限公司高级分析师、华舆正心公司高级经理，2020年1月起任中车国创公司总经理助理、投资部部长。

副总经理、财务负责人关建朋1987年生，东北财经大学硕士研究生学历，会计学专业，中国注册会计师（非执业）。他先后在中车四方所担任财务部成本核算会计、战略投资部副部长兼机电配件事业部副总经理、战略投资部副部长。

此次IPO，思锐智能计划募资20亿元，投向半导体先进装备研发制造中心项目、高端半导体装备研发项目以及补充流动资金。