嘉晨智能登陆北交所：1826天上市长跑，叉车电控龙头迎检阅

2026年5月18日，北京金融街，上午九点半。

钟声敲响，河南嘉晨智能控制股份有限公司董事长姚欣站上了北交所交易大厅的台。这家公司2021年5月18日启动上市，到这一天整整1826天。五年长跑，起点与终点落在同一个日期。

嘉晨智能干的是叉车"大脑"这一块，具体落在电机驱动和整机控制系统上。大模型跟它不沾边，人形机器人也谈不上，杭叉、合力、徐工这些工业车辆厂商倒是排在它的客户名单里。真搁到路演现场，它很难抢到台上那束光。

收盘112.01元，一天涨了676%，盘中两次触发临时停牌。

不过那天真正该开香槟的人不在台上，而是藏在股东名单的第二行。

2018年，嘉晨智能第一大客户杭叉集团掏出7920万元，买下它22.22%的股份。此后八年，一股未动。到上市首日收盘，这笔股权账面价值约13亿元，增值超过15倍。

"种树八年，一夜结果"，这样的故事在2026年的北交所一再上演。

几年前，创投圈的饭局上，北交所常被当成"上不了科创板时的备胎"。五年过去，它成了不少投资人退出地图上第一个被红笔圈出的点。

北交所变了，投资人的算盘也跟着变了。

一份五周岁的成绩单

11月15日，北交所将迎来开市五周年。截至目前，北交所有上市公司355家，总市值约8000亿元。

时间倒回几年前。

北交所2021年11月开市，首批81家公司基本是从新三板精选层"平移"过来的。开头两年，这地方更像一个刚交房的小区：楼立起来了，住户也进了门，房价却抬不上去，买卖冷清得很。

一位国资投资人当时把一级市场的心态讲得很直白：愿意选北交所的企业，大多要么赶着跟投资机构解对赌，要么在一级市场已经不好拿到钱。

当然也有人看得更远。一位投资人当时算过另一笔账："北交所既能融资，也能退出，未来还能转板，为什么不去上呢？"

只是那时附和他的人并不多。

有位人民币VC投资总监记得投决会当年怎么看北交所这条路："2022、2023年我们投决会上，项目报告里写'拟北交所上市'，合伙人基本会皱一下眉，问一句：'科创板真的没机会了吗？'"

2024年A股IPO整体慢下来，北交所一整年只上了23家新公司，水龙头拧得不能再小。转到2025年下半年，新股接连在首日涨出好几倍。到2026年，这个水龙头算是彻底放开了。

而且这一次，来的不只是"人多"，个头也大了。

2026年上市的这批公司，2025年平均净利润1.41亿元，已经跨过主板1亿元那道利润线。9月下旬，北交所年内首发募资就把2022年守着的全年纪录给破了。

到2026年11月8日，上市公司数量为355家，比开市时多了4倍还不止，总市值7640亿元。公开发行累计融资超过830亿元，其中八成以上投向了高端制造、新材料、生物医药、数字经济这些"硬核"方向。

今年的节奏尤其快。截至11月初，年内新上市企业69家，占A股新上市公司的一半；首发募资合计206.92亿元，已经超过2024、2025两年全年之和。

一个曾经的替补席，就这样在一年之内被推到了舞台中央。更关键的变化藏在数字背后：北交所的项目，开始真正能让投资人赚到钱了。

一场比摇号买房还难的认购

打新，成了投资人态度转变的第一个信号。

2026年北交所打新，跟一线城市新盘摇号没多大差别：定价比周边二手房低出一大截，谁都知道"买到就是赚到"，难的是能不能摇上。到9月底，年内62只新股首日平均涨幅214%，可网上中签率平均只有约0.03%。想稳稳妥妥中一签100股，平均得备好约630万元。

钱于是涌进来，几天就蓄成一座座"资金堰塞湖"，然后又退去。1月，大连做智能输送系统的美德乐申购，59万多户投资者冻结了1.06万亿元，北交所头一回破万亿；8月，珠海芯片公司杰理科技把纪录抬到1.4万亿元。中签结果一出，水就退了；下一只新股开闸，水再蓄满。

"楼盘"的定价为什么压得这么低？发行价被"按"住了。2026年北交所新股平均发行市盈率只有14.89倍，二级市场整体市盈率却在30到40倍之间。好比一件标价100元的商品，开门前先按40元放出来，被抢空几乎没悬念。

4月，中科院沈阳科学仪器（中科仪）第一个吃了螃蟹。这家做半导体干式真空泵的公司，产品相当于芯片工厂的"肺"。它是北交所时隔三年首家网下询价发行的企业，发行市盈率35倍，比直接定价的新股高出一倍多。定价"更贵"，可上市首日照样涨了3.44倍；到5月中旬，股价较发行价已涨近6倍。

圈内人真正盯上的，是8月挂牌的杰理科技。蓝牙耳机芯片这条赛道上它是头名，三年营收加总超过88亿元，2025年净利润在6亿元上下，小米、传音、华虹都出现在股东名册中。论规模，这更像一位跑错剧组的大明星：科创板本来去得，它偏偏选了北京，成了北交所"芯片设计第一股"。上市第一天，股价涨了182%。

"杰理来了之后，我们再跟被投企业聊上市路径，北交所不再是'保底选项'，而是会被认真讨论的。"上述投资人直言。

二级市场的定价，直接影响到了一级市场投资人的投资观。

谁是第一波吃到红利的VC/PE？

这一波红利，VC/PE为什么吃得这么准？

原因要从北交所的"预科班"机制说起。企业若要登陆北交所，通常先得在新三板挂牌、做规范、完成定增。这段不短的预科期，正好给区域基金、地方国资、券商直投和产业资本留了进场时间。等到企业站到北交所门口，创投的网早就布好了，剩下的只是收网。

北交所设立至今，私募基金参与过约400家挂牌公司的定向发行，投向这些公司的资金累计超过260亿元；北交所上市公司里，九成有创投机构投过。

这张网里，产业资本尤其显眼：杭叉与嘉晨智能，小米、传音、华虹与杰理科技，都是客户或上下游摇身变成股东，一边做买卖，一边拿收益。

8月北交所扩大战略配售比例后，产业链上下游和地方国资平台的参与明显增多。

以前不少投资人觉得，北交所项目上市后市值上不去，回报也有限。现在这个判断正在松动，蘅东光、贝特瑞、中科仪、杰理科技、戈碧迦、锦波生物、曙光数创、天工股份、星图测控等一批百亿市值公司起了带动作用。

收网的时节到了，账目也好看。到9月初，北交所315只股票价格较发行价翻倍，占比接近93%。对上市前就入股的VC而言，发行价往往已经高过入股成本，一笔说得过去的账面回报算是锁住了。

对一个焦虑的行业而言，这份账单来得正是时候。

2016年至2018年那波募资高峰成立的基金，眼下正扎堆到期，存量基金里超过7万亿元要面对清算压力。LP催着现金回流，GP下一轮募资又被卡住。募资是入口，退出才是GP的命门。

而在退出这件事上，国内最大的收益来源仍然是IPO。2026年上半年A股上市的71家公司里，有36家在北交所。

蛋糕在哪里切，投资人就往哪里挤。

10月16日，贵州本土乳企龙头南方乳业在北交所上市。

相比股价，这回更抓眼球的是战略配售名单，战配比例达到30%。全国社保基金四一八组合和中信证券-社保基金17052组合同时出现，两者合计获配278.88万股、金额约3963万元。社保基金以战略投资者身份进入北交所新股配售阵容，这是头一回。

上市首日，南方乳业开盘即大涨104.08%，盘中最高涨幅一度触及111.05%。

"国家队"的长钱，第一次正式坐上了北交所的牌桌。

10月19日，金融街论坛上，证监会主席吴清亮出四项举措：稳步推出北证50ETF，北交所新股实行市值配售，推出创新性评价标准，新三板分层管理同步优化。次日，北证50指数收涨3.88%。

四项举措里，市值配售最受关注。这套玩法和超市会员价有几分相似：新股这张"优惠券"以后不再只发给揣着现金在门口排队的人，想拿到它，得先成为北交所股票的持有者。二级市场由此可能迎来一批新的长期买家。

对VC/PE来说，首日翻几倍的日子不会永远有。可一个估值稳、有长钱、退得出去的市场，比一次暴涨更值钱——能装得下长期资金、估值更稳，或许才是更值钱的退出通道。

11月15日，北交所迎来五岁生日。对投资人而言，这场收获季才刚刚开始，北交所的新征程也仍在路上。