AI投资激辩：洪灏称泡沫再跌一半是大概率，屠光绍认为才刚开始

AI投资的热度还没退，资本市场近期的反应却泼来一盆冷水，围绕AI投资前景的判断已经出现分歧：有人担心短期估值存在泡沫、回报跟不上预期，也有人看好长期技术趋势和产业机会。

近日在2026年财新峰会上，多位与会嘉宾就AI投资“隔空交锋”。莲华资管管理合伙人洪灏直言，短期看AI泡沫还没消化干净，他说“AI再跌一半是大概率事件”；上海市原常务副市长屠光绍的判断则是，从长期看“AI投资才刚刚开始”。

短期风险方面，需求能不能撑住泡沫，是争论的焦点之一。

洪灏明确认为当下AI投资存在泡沫，并称泡沫主要由价格、监管放松以及兼容条件形成。他拿2001年互联网泡沫时期半导体板块的跌幅作类比，提醒估值还可能继续调整：“当时半导体板块从顶部到底部跌了80%，“现在跌了50%，再跌一半那就是25%，就是剩25%。”

不过，承认泡沫的同时，洪灏也认为实体层面的AI需求是真实存在的——各种大模型、云计算中心、半导体芯片等每天都在被大量使用，这些需求实实在在，问题在于需求能产生的利润，在金融里被金融杠杆放大了。

上海交通大学上海高级金融学院实践教授彭文生同样认为，当前AI相关金融资产估值偏高，他担心估值和收益之间存在落差。

但彭文生觉得，AI投资的高估值有其合理性。他把AI投资和上一代数字经济模式放在一起比较，认为AI是更资本密集型的投资，除了大量算力、数据，还要投入电力、水等资源，所以他称之为“数字经济的工业化”。

在彭文生看来，高估值有利于、或者说有助于动员资源投入AI发展，但眼下新的担忧是：回报和现金流一旦低于市场预期，AI资产估值就可能急剧逆转，进而拖慢资本投资。

TCL集团董事长李东生同样提醒了投资层面的风险：“巨大的AI投入并非必然转化为商业价值。”他进一步表示，过去几年冒出的成千上万家AI相关企业，未来两年能活下来多少，很值得打个问号。

李东生的判断是，AI投入转化不成商业价值，业务就难以为继；另外，AI应用对合规的要求更高了，无论在本国还是全球业务发展中，AI应用的合规都会受到越来越严格的监控。

长期该怎么投、怎么变现，是绕不开的必答题。

短期风险摆在那里，多位专家对长期前景仍然乐观。屠光绍认为，一段时间内出现波动是可能的，但长期看AI投资才刚刚开始，还会持续下去，背后有企业竞争、资本逐利和国家重视三股力量支撑。

屠光绍还强调，AI投资不只是投AI本身，带动作用非常强。他举例说，美国的总投资里有65%是科技领域投资，这65%里有一半是AI投资，AI能带动能源、国防等方面的投资。

在屠光绍看来，AI投资需要巨额资金，钱从哪里来、AI投资如何与产业融合从而实现投资变现，是当前和今后一段时间都要回答的问题。

高通公司中国区董事长孟樸也表示，不同阶段发展速度可能有波动，但未来十年至十五年，AI发展的总体方向不会改变。芯片、服务器、光连接、机房以及能源等环节的建设，会共同推动AI基础设施发展。

洪灏虽然短期看空AI投资，却也没有否定科技的长期价值。他甚至说，如果AI相关资产再跌一半，“大家就All in科技就好了”。

至于未来AI投资的钱从哪里来、还有哪些投资机遇点，多位嘉宾的看法并不一致。

孟樸强调，算力和应用之间容易陷入循环：没有算力就谈不上应用，应用进展不及预期，又会引发对算力投资的质疑。他认为云端与端侧都会继续发展，关键是把两者有效衔接起来；未来一年，端侧AI将保持较快发展，智能体也会加速进入各类智能终端。

李东生也表示，AI正在拓展产品功能边界和应用场景，推动终端产品走向智能化、个性化，具身机器人、AI手机、AI眼镜等逐步进入实际应用并开辟新市场。他举例说，今年上海世界人工智能大会发布了超过350件AI产品。

李东生还强调了AI对产业效率和组织模式变革的意义。据他介绍，TCL通过AI累计创造了25亿元的综合效益，下一步会推动成熟应用在不同产业、工厂复制推广，让AI从单点试点走向规模化应用。