黄仁勋辞职传闻：英伟达“AI央行”角色会否波及美国金融？

财联社11月13日消息（编辑 赵昊），英伟达首席执行官黄仁勋突然辞职。一个问题随之浮出：这家芯片巨头若陷入困境，冲击会不会顺着它为支撑人工智能热潮搭起的、彼此咬合的金融网络扩散开去？

为了推着AI行业往前走，英伟达已向其他企业许下数千亿美元的财务承诺，由此得了个“AI央行”的名号。也正因如此，一旦英伟达出大问题，美国经济和金融市场可能被深深波及。

其实早在7月，美联储——美国真正的央行——的官员就讨论过：假如AI行业出事，资产价格会不会出现“大范围重估”。

监管者盯上了风险敞口

在分析师以及现任、前任金融官员看来，2007至2008年那场金融危机重演的概率不大。

曾执掌美国联邦存款保险公司（FDIC）的前监管官员希Sheila Bair认为，站在银行监管的角度，英伟达根本算不上“大而不能倒”。

英伟达不会像陷入困境的银行那样，轻易被信心骤失击垮。就算出了问题，它还能生产客户愿意买的产品，庞大的股权价值也是一层缓冲。

但Bair也指出，监管机构得盯紧银行以及整个金融体系对英伟达和类似企业的风险敞口。“如果英伟达倒下，那将是一场相当大的地震。”

投资者对英伟达依然寄望甚高，公司将在下周二公布财报。LSEG的数据显示，分析师预计，

可黄仁勋的离职，让公司前景变得格外难猜。自1993年参与创立英伟达以来，

不过，那些密切追踪AI行业资金流向的人士认为，即便英伟达股价再大跌，也不太可能引发监管机构所防范的那类系统性问题。

如果GPU贬值，买芯片的债谁来还？

尽管如此，AI热潮带来的风险还是让一些金融官员睡不安稳。

他们担心的是，推动这轮繁荣的多项因素会不会同时掉头。比如，英伟达GPU芯片一旦贬值，投资者可能开始怀疑：那些借钱买芯片的企业还得上债吗？

到那时，大型科技公司给业内其他企业提供的资金支持，可能转眼变成自身增长的拖累。科技公司将同时承受信用压力和股价下跌。科技巨头一旦陷入困境，冲击可能从科技股投资组合一路蔓延到整个经济。

国际货币基金组织（IMF）全球市场分析部门的助理主任Jason Wu表示，实体经济和金融市场靠的是同一根增长支柱，这让他感到担忧；市场一旦下行，二者会互相拖累，冲击也会被放大。

IMF在10月发布的《全球金融稳定报告》里有一章由Wu主笔，这一章警告说，AI企业与投资者如果持续加杠杆，问题可能扩散到更大范围。

投资级债券市场的规模有15万亿美元，其中“超大规模云服务商”（也就是体量最大的那几家科技公司）的发行占比两年间从1%涨到10%。

对冲基金和散户投资者也在借钱买股票，或投资内嵌杠杆的基金，把本就有风险的押注进一步放大。

从卖芯片到买算力，英伟达怎样撑起“循环融资”

英伟达正处在这张金融网络的中心。它多次出手支持规模较小的AI云服务商。这些企业被称为“新云”（neoclouds），它们用英伟达芯片建数据中心，再把算力租给其他公司。

英伟达7月披露，公司承诺向这类企业采购的云服务最多达360亿美元。对英伟达来说，这能帮AI芯片找到更多客户；对这些云服务商来说，融资也更容易了。

IMF的Wu等人把这类安排叫作“循环融资”。业务增长时，大公司帮客户购买自己的产品，能推动业务发展。可一旦英伟达无法履行承诺，冲击就会传导至借款企业及相关放贷银行。

透明度相对较低的私募信贷基金，也为这轮AI热潮提供了大量贷款。市场一旦逆转，这些基金会受到多大冲击，仍是监管机构讨论的问题。

英伟达未公布具体合作方名单，不过CoreWeave、IREN等新云服务商已分别对外说明过与英伟达的合作。

近几周，多家新云服务商承压。LSEG数据显示，10月1日至11月5日，CoreWeave以信用违约互换（CDS）利差衡量的债务违约保护成本攀升94%，接近翻倍，之后企稳。

11月3日至5日，IREN一只2029年到期的可转债价格下滑23%，同一时间段公司股价跌了26%。

约4000亿美元承诺，英伟达的缓冲空间有多大？

英伟达还有别的承诺：在满足特定条件时，为OpenAI和SB Energy拟在俄亥俄州建设的大型数据中心项目分阶段提供总额1050亿美元的担保。

另有一项承诺是，为华尔街金融机构规模5000亿美元的信贷计划提供最高1250亿美元的兜底支持。

这些承诺形式不一，有些未必真会履行，即便触发，同时到期的可能性也不大。哥伦比亚商学院金融学教授Stijn Van Nieuwerburgh估算，合计约4000亿美元。

Nieuwerburgh表示：“这家公司得走到生死存亡的边缘，这些担保才会全部受到威胁。要说这个体系是安全的，我不愿这么下结论。但眼下，整个体系里确实有大量股权资本。”

芯片市场格局可能重新洗牌。

过去几天，英伟达股价走势与多数新云服务商分道扬镳：英伟达本周走低，多数新云服务商股价反而已经回升。这说明至少目前投资者认为，问题主要出在英伟达自己身上。

另一边，芯片业务的高利润正把别的企业引进英伟达所在的市场。Nieuwerburgh提到，AMD、博通、英特尔、谷歌、微软和OpenAI都在推进自研AI芯片。

时间拉长看，这些芯片或许能取代英伟达的产品，从而削弱英伟达（如果）陷入困境带来的经济冲击。

不过Nieuwerburgh也补充，AI投资热潮骤然降温引发的金融风险仍不能完全排除。他说，各国央行官员“显然非常、非常、非常焦虑，也在认真思考这些问题”。