王健林接任大连万达商管董事长：14年后回归，债务压力仍在

商海里起起落落，有人急流勇退，有人败走出局，王健林选的是再杀回来。

近日，大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“大连万达商管”）完成工商变更：陈洪涛不再担任董事长，王健林接任董事长、董事。距他上一次坐在这个位置上，已经过去14年。

不过这回董事长的位子并不好坐。万达体系里，大连万达商管的角色已经变了，旗下万达广场的核心运营平台“珠海万达商管”，股权早已不归它掌控。

转了一大圈，王健林是回来了，可他的分量早不是当年那个“说一不二”的样子。更棘手的是，万达这些年一直在“卖卖卖”，债却还是没还完。

上个月，中国长城资产管理股份有限公司大连市分公司就把大连万达集团股份有限公司一笔总额约9.45亿元的债权挂出来招商。这还只是万达庞大债务露出的一角。

与其说王健林这次是“王者归位”，不如说他是回来“收拾烂摊子”。商业世界就这么残酷，想拿到卷土重来的资格，起码得先证明自己有这个实力。

那个万达，已经不是从前那个万达

久未公开露面的王健林，近日出现在云南大理崇圣寺三塔景区，和工作人员一起合影。照片里的他精神状态还可以，但人瘦了不少，和昔日的形象差得很远。

有网友留言说，王健林瘦成了“纸片人”，跟当年谈“一个小目标”时的那股劲头完全没法比。其实也不难理解，这些年万达和王健林过得都不轻松。

转折点出现在2021年。

那一年，万达设立珠海万达商管，把大量万达广场的商业运营业务装了进去，打算在万达商业退市之后，借“珠海万达商管”再冲一次港股IPO。

万达对这次上市志在必得，还拉来太盟、中信资本、腾讯、碧桂园等22家机构投资者，并签下对赌协议：

一条是2021年-2023年，万达商管的利润要达到约定目标；另一条是万达商管须在2023年底前上市。对赌一旦失败，投资者有权要求万达回购股份。

结果，珠海万达商管先后四次递交招股书，四次都没成。上市落空，万达就得处理这批投资人的退出，支付超300亿元的回购款。

可据钛媒体报道，截至2023年三季末，大连万达商管账上货币资金只有132.69亿元，根本盖不住当时的债务。最后是投资人之一的太盟投资集团出了手。

2023年12月，太盟投资集团与大连万达商管集团签下投资框架协议：太盟将联合多家投资机构，向大连新达盟商业管理有限公司投资约600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。新达盟是一家新设的控股公司，珠海万达商管被装了进去。

万达的回购压力暂时卸下了，代价是丢掉了轻资产运营管理平台的控制权。

珠海万达商管由此踏上了逐步淡化王健林印记的路。2024年9月，太盟投资合伙人、中国区总裁黄德炜出任大连新达盟和珠海万达商管董事长、法定代表人；

2026年3月，太盟系的陈琦接替万达老将王志彬，出任珠海万达商管全资子公司万达商业管理集团有限公司的法定代表人和经理。

与此同时，这些年大连万达商管旗下持有新达盟股份的公司也在陆续卖股、引入新股东。据媒体对工商信息的不完全统计，截至2026年中，大连万达商管直接和间接持有的新达盟权益已降到30%以下。

也就是说，万达系早就不再是珠海万达商管的最大股东。王健林这趟回来，与其说是当老板，不如说是当“高级打工人”。

换个角度看，珠海万达商管的控制权虽然旁落，它仍是万达体系内少数还能由“自己人”主导的核心资产。

说到底，太盟系管的是资本节奏，万达广场的实际运营还得靠万达团队。只是这一回，王健林要面对的局面，比14年前复杂得多。

王健林重新回到一线

过去四年，万达一直没能从泥潭里抽身，但王健林该出手时并不含糊。珠海万达商管遭遇对赌危机，他选择让出控制权，平台得以继续存续。

该割的肉，王健林也舍得割：80多座万达广场被卖掉，回笼资金超过900亿元；万达电影控制权转手中国儒意，套现约44亿元；万达酒店管理公司则以26.3亿元卖给了同程旅行。

钱是回来了不少，可债还远没还完。按《大连万达商业管理集团股份有限公司公司债券中期报告（2024年）》，到2024年6月末，大连万达商管合并口径有息负债接近1400亿元。

债没还清，讨债的先到了。今年永辉超市和苏宁易购分别向万达追讨38亿元、17.47亿元。这两笔账要追溯到2018年——大连万达商管当时向永辉、苏宁等零售企业出让股权回笼资金，后来对赌失败，股权回购义务被触发，万达却没能把钱付清。

多家媒体的报道显示，如果把关联债务也算进去，到2025年5月大连万达商管的实际负债可能超过3200亿元；到2026年初，万达集团总负债或达到约6000亿元。

万达的债务总额到底是多少，目前没有确切数字。但有一点很清楚：上千亿的债务面前，光靠“卖卖卖”还债，填上的只是零头。卖掉的资产，当下价格已被打到骨折；背上的却是资本市场景气高点时签下的承诺——拿今天的资产去还昨天的账，两边注定对不上。

借钱续命的代价也在往上涨。2026年1月30日，大连万达商管在离岸市场发行3.6亿美元高级有担保债券，票息12.75%，比中资地产美元债的平均水平高出不少，万达的说法是“是以确定成本换时间窗口”。

卖资产也好，借钱也罢，恐怕都很难让万达的债务压力真正松下来。这时候王健林回来，就有了另一层意味。过去三年，大连万达商管董事长换了三任——肖广瑞、张春远、陈洪涛，个个都是“万达老将”。

所以，王健林不回一线，大连万达商管照样能稳住；但他亲自坐镇，集团内外部资源协调起来更顺，一些要长期拉锯的事可以直接拍板，跨主体的决策效率也能提上来。再说，眼下万达化债压力依然不小，创始人回归本身就表明万达解决债务的积极态度，资产处置和债务协商也有望推进得更快。

说白了，有些事还得靠王健林的“脸”，在行业里多换几分信任和认可。

万达还能做点什么？

还债也好，往前走也好，“卖卖卖”终归不是长久办法。关键还是让万达重新回到发展轨道，自己具备“造血能力”。目前看，王健林也在试着找新出路。

文旅是其中一个方向。万达在文旅上的布局不是今天才开始，早期走的是“卖房养旅”的路子——投了一批度假区项目，骨子里还是靠地产销售。地产行业往上走的时候，这套模式自然顺风顺水；可地产周期一换，房子卖不动，旅游又迟迟收不回本，模式就渐渐转不动了。

2017年起，万达开始大规模抛售文旅项目：西双版纳万达文旅、南昌万达文旅等13个文旅项目91%的股权卖给了融创；77家酒店按账面净值六折的价格出售给富力。

不过从去年起，王健林又频繁出现在文旅项目现场。新疆独山子大峡谷、世界魔鬼城他去过；贵州罗甸大小井景区、花江峡谷大桥、安顺古城也留下了他的身影；近日，他又现身大理崇圣寺三塔。

儿子王思聪同样在文旅上落子。2024年，他旗下的“北京寰聚商管”与山东省泰安市政府签约，项目总投资约37亿元，计划建成滑雪胜地。

王健林的“文旅梦”没有丢，变的是做法。过去做文旅是为了卖房，如今他更愿意花时间挑那些真正有生命力的项目，把文旅当成一门能长期做下去的生意。

另一条线，是继续提升万达广场的经营效率。

今年9月，长期在万达财务条线任职的许粉正式出任万达商管首位女CEO。王健林的用意不难读懂：比起继续铺摊子，万达广场能不能赚钱更要紧。

全国万达广场已超过520座，体量摆在这里，再靠重资产去扩张，已经不合当下的趋势。

让财务出身的许粉盯住现金流和成本，靠精细化运营帮每座万达广场降本增效，这才是万达眼下“活下去”的根基。

布局也在调整。2025年，万达关闭了35座万达广场；2026年，珠海万达商管计划新开19座万达广场，其中超六成门店落在三四线市场。

商管这场仗，万达换了个打法：效益不好的老广场关掉，零售相对空白的下沉市场加力进入，再用“万达超级品牌日”这类活动把商场人气带起来。

多家媒体报道称，2025年珠海万达商管营收284.9亿元，净利润79.7亿元，出租率保持在97%以上。这份成绩，是王健林“卷土重来”的底气。

14年前，王健林卸任大连万达商管董事长，原因是公司已进入稳定阶段，可以交给职业经理人；这一次他把担子接回来，是因为公司到了生死存亡的关口，需要创始人亲自出面稳住军心。

那把董事长椅子并不好坐，王健林愿意坐回去，起码说明一件事：老王没打算躺平。

万达此前的辉煌都已是过去时，真正要紧的是未来还能守住多少市场份额。这道题，只能由王健林自己来解。