平头哥赴港上市：阿里双11前夜递表，拟募资最高234亿港元

11 月 10 日晚间，阿里巴巴发布的一纸公告，将科技圈与资本市场的注意力一齐引向港交所。

港交所披露的公告显示，阿里巴巴拟将全资芯片子公司平头哥分拆，并在香港联交所主板独立上市。其实早在两个月前的 9 月 11 日，平头哥就已以保密形式向港交所递交 A1 上市申请表。路透社等媒体披露，平头哥计划募资 20 亿至 30 亿美元，折合港币最高 234 亿元，将成为近年来港股规模最大的半导体与 AI 算力 IPO。

公告发布的时间点很微妙，也很符合阿里的行事风格。

11 月 10 日夜里，正是双 11 终极高潮全面打响的前夕。过去十几年，这个夜晚属于天猫淘宝的电商 GMV 大屏，属于全网狂欢的促销数字。电商红利逐渐见顶的今天，阿里巴巴却选择在双 11 前夜，把这张雪藏了八年的芯片底牌骤然推到台前。

很多人第一反应是：这难道是为了迎合阿里惯有的造势调性，特意挑在自家节日里冲喜？

若只用公关造势来解释这次官宣，显然低估了这家互联网巨头的战略转向。秘密递表压了两个月，最终选在双 11 前夜引爆，这不是简单的巧合。阿里巴巴正在把市场关注的重心，从消费电商引向底层算力。

给阿里云打了八年辅助，备胎终于走到台前

回看平头哥的发展历程，这个名字本身就带着浓厚的传奇色彩。

平头哥半导体公司成立于 2018 年云栖大会，由马云在会上正式宣布。这家公司由两拨人整合而来：一是阿里早前收购的中天微系统，二是达摩院旗下的芯片研发团队。名字来自蜜獾这种动物，取的是生死看淡、不服就干那股劲。

很长一段时间里，外界乃至整个半导体行业，都对这家互联网造芯公司充满怀疑。做芯片是重资本、长周期、高失败率的硬科技行当，一些互联网大厂的造芯尝试，最后停留在了发布会通稿上。平头哥成立之初，也被不少人视作阿里云为防范供应链断供而准备的一张自研备胎。

不过平头哥过去八年的布局，比外界看到的完整得多。

从最早主打物联网终端的玄铁 RISC-V 开源处理器，到服务器 CPU 倚天 710，再到云端 AI 加速芯片真武系列，平头哥不知不觉间完成了算力、存储和网络三大数据中心核心芯片的系统级拼图。

平头哥到底多大，今年初阿里巴巴财报分析师电话会上第一次被摆到台面上。集团首席执行官吴泳铭给出的数字是：年化营收规模已过百亿元，芯片累计交付突破数十万片。

到了今年 4 月，平头哥真武系列 AI 芯片的累计出货量更是冲到了 56 万片。

IDC 的调研数据显示，2026 年中国 AI 加速器市场中，非 GPU 芯片需求迅猛爆发，华为、阿里巴巴旗下的平头哥、百度昆仑芯以及寒武纪四家企业合计占据了这一细分市场 95% 的份额。

当年它还只是内部一个小团队，外界甚至怀疑是概念包装。如今算力主力军的标签已经贴上：年营收过百亿，出货超 50 万片。在阿里云的地盘里，平头哥就这么不声不响长成了巨无霸。

秘密递表两个月，为何非选在双十一前夜掀开盖子

平头哥正式交表的时间是 2026 年 9 月 11 日，采用的是极其低调的保密递表形式。

既然两个月前就已完成上市申请的递交，阿里巴巴为什么偏偏按住消息不发，直到 11 月 10 日双 11 开场前夕才正式对外公布？

这背后反映的，是阿里巴巴对集团叙事的主动重塑。

阿里巴巴在资本市场上背着不小的估值折价，这不是最近一两年的事。传统投资人看它，仍旧是一家零售平台，靠电商淘天业务收广告费和佣金。宏观消费预期在调整，各大电商平台价格战越打越凶，满减套路也在退潮，几重因素叠下来，电商业务的估值倍数被压到传统零售业的区间。

阿里云的 AI 产品收入已经连续多个季度保持三位数增长。可平头哥一天还蜷在集团大报表里，资本市场就一天只把它记成一项昂贵的研发开支。独立硬科技企业该有的高估值溢价，很难落到它头上。

消息选在双 11 前夜放出，这是一次算好的认知切换。电商 GMV 增速慢慢没了神秘感，消费者对促销战报也看疲了，阿里此时需要平头哥来给资本市场讲一个新增长故事。这个夜晚递出去的，不再是一张打折清单，而是一份估值可能高达数百亿美元的 AI 芯片上市计划。

双 11 的注意力，阿里借到了；市场的认知，也被从电商包裹推到了底层算力。集团想对外传递的信号很清楚：阿里的未来不只押在淘天身上，它正更深地扎进大模型时代的基础设施。

只靠母公司输血，芯片业务长不大，独立闯市场才是出路

除了资本层面的交接，分拆上市还有一个更实在的推力：平头哥自己要活下去、要扩张。

做芯片这件事，比的其实是资金能撑多久，残酷程度很高。一颗先进工艺制程、大算力的 AI 芯片，从流片、封装一路走到集群联调，动辄就是数亿元投进去。架构每升级一次都指望母公司拿内部利润来兜底，阿里的现金流会吃不消；平头哥调配资源的时候，同样得在集团各个业务板块之间来回权衡、做出让步。

更关键的瓶颈，是客户群体能不能真正独立。

截至今年 6 月，平头哥真武系列芯片已经服务了超过 650 家企业客户，外部客户占比宣称突破了六成。

可放到实际商业竞争里看，平头哥完全隶属于阿里旗下，科技巨头鲜少愿意把核心 AI 业务的算力命脉，交到直接竞争对手的全资子公司手上。这种身份上的捆绑，很大程度上封死了平头哥开拓外部大厂客户的空间。

去香港独立上市，是解开这道信任枷锁的一条现实出路。

分拆完成后，平头哥仍是阿里的控股子公司，但会拥有独立的法人治理结构、透明的财务报表与公开的股权激励池。它可以引入半导体基金和产业投资人，用公开市场的钱分摊研发风险；也能以相对独立的芯片设计公司身份，走向整个中国乃至全球的 AI 算力市场。

从母公司的温室里走出来，这个过程注定不会舒服。阿里不再全额兜底，平头哥就得直接接受研发投入产出、客户拓展、独立盈利能力这几方面的严格检验。可一颗芯片要想真正跑通商业循环，这条路又非走不可。

大厂造芯来到分水岭：从秀肌肉转向真刀真枪拼刺刀

平头哥的赴港上市，也是整个中国互联网大厂造芯史上的一个里程碑事件。

往回看这十年，中国互联网巨头几乎都动过造芯的念头。百度把昆仑芯孵化出来，还早早拆分出去完成了融资；腾讯投了燧原科技，内部也在研发沧海、玄灵等芯片；字节跳动同样在持续扩充自研芯片团队。只是很长一段时间里，大厂造芯更多被视为一种防守性的技术展示，真正敢走到公开市场、跟专业芯片巨头正面掰手腕的并不多。

如今平头哥率先迈出独立 IPO 这一步，意味着大厂造芯开始走出内部使用阶段，接受公开市场的检验。

大模型落地在提速，算力基础设施的较量已经从代码能力延伸到芯片、编译器、超节点网络和集群互联这一整套全栈能力。能拿出性价比高、稳定可靠、又不受外部断供牵制的算力，才有资格进入下一轮竞争。

IDC 预测，今年中国非 GPU 加速器市场会有接近两成的快速增长。等在前面的，是跟华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪同场较量的硬仗。一旦站到公开市场的聚光灯下，芯片真实的良品率、单颗成本、软硬件适配生态和客户黏性都会被照得清清楚楚。

写在最后

平头哥选在双 11 前夜走向台前，本身就是一个明确的转向信号。

靠流量、平台抽成和消费繁荣撑起高估值的互联网时代正在过去，底层算力和硬科技成了新的故事中心。资本市场不再单纯为平台规模付钱，更在意核心底层技术自主到什么程度、自己能不能造血。

从一根网线串联起的电商帝国，到机房服务器里高速运转的自研芯片，阿里巴巴用了整整二十六年。

把平头哥分拆出去、到香港上市，既是这家巨头给自身估值找解法的关键一步，也是押注算力自主化的一次公开表态。双 11 的包裹狂欢逐渐归于平淡，此后在港交所等着平头哥的，是一场不再靠母公司内部订单庇护、完全由市场真实需求来检验的成年礼。它能不能在公开市场站稳，直接决定大厂造芯到底是一场代价高昂的防守演练，还是一次真正意义上的业务突围。