无境动力停摆：1.1亿融资、10亿订单难掩欠薪困局

“你现在能不能联系上小飞？什么时候能联系上？他在干什么？”Tech星球拿到的一段公司内部会议录音里，员工这样急促地追问高管。具身智能赛道上又一场泡沫破裂的现实，被这段录音摊开了。

员工们追问的崔小飞，是无境未来动力科技的实际控制人。

这家机器人公司2026年2月才成立，却很快讲出了高光故事：6月宣布签下近10亿元订单，7月完成1.1亿元融资，还自称10月将交付一款变电站巡检四足机器人。

但另一条线同时在走。员工对外透露，公司从8月起拖欠工资，公积金、社保也陆续断缴，被欠薪的有三四十人，涉及金额约800万元。

光环散得很快，市场对具身智能赛道的疑虑也随之被放大。

陷入困境的不止无境动力。龙慧医疗、深兰机器人、盈合机器人已先后进入破产清算程序。热潮退去后，早期融资、大额框架订单、高调发布产品这套叙事，已经盖不住商业化的短板。

资本市场也在转冷。2026年机器人企业IPO接连遇冷：环动科技9月21日主动撤回科创板IPO申请，微亿智造距离原定港股挂牌日只剩3天时紧急叫停上市。

往前推，逐际动力、众擎机器人、松延动力、星动纪元、星海图等多家企业曾被曝以秘密方式向港交所递交上市材料；傅利叶智能、灵心巧手、智平方、自变量机器人、千寻智能、星尘智能等同样完成了股改，正在推进赴港上市的准备。后备队伍看上去仍然不少，不过这批申报项目最近基本没见到实质动作。

连行业头部的智元也传出消息，年内IPO无望，转而启动一轮10亿—15亿元的新融资。

曾被资本簇拥、靠故事先行的机器人赛道，正在告别高估值红利期，进入一场残酷的商业化大考。

“订单故事”狂欢之后，机器人公司开始为现金流买单

无境动力向市场抛出的第一个故事，是订单。

南京广电“南京新闻”6月13日报道，无境动力成立仅4个月，就签下近5亿元央企框架订单，储备订单还有近5亿元。江宁区政府网站7月20日披露的信息与此对得上，两项合计规模约10亿元。

可问题也正是从“订单”开始暴露的。框架协议说到底只是合作意向，没有强制履约效力，也不会锁定交付节点、验收标准和付款节奏。协议签了字，不等于有明确的交付任务，更不等于钱能落袋。

一位FA机构投资人告诉Tech星球，这类订单要么有水分，要么得等产品落地交付、客户投入使用之后，款项才会兑付。

换句话说，公告里披露的10亿元，离公司账户上的现金还隔着研发、现场部署、验收等好几道关卡。

从签下协议到钱进账，中间要过好几关。把订单当成收入，再据此铺开业务，在这条赛道上并不少见。

盈合机器人卡在验收上。订单验收失败，收入无法确认，公司最终走向破产清算。就算订单本身属实，严苛的验收条款和漫长账期也很常见，回款周期往往以年计。

回款成了智橙动力过不去的坎。这家公司的团队成员出自微软、小米、大疆，创始人有过小米生态链管理经验，2025年初对外披露的累计销售额接近1亿元。到2026年9月，海外回款链路断裂、债务纠纷接连拖累，债权人提出了破产重整申请。

深兰机器人铺的产业盘子更大。它背靠百亿独角兽深兰科技，布局清洁、消毒、配送等多款机器人产品，官宣拿下某世界500强2.5万台订单，落地年产能超2万台的生产基地，估值一度达到140亿元，如今同样陷入破产重整或清算的困境。

对外公告和财务收入确认之间巨大的时间差与不确定性，成了不少机器人企业现金流骤然断裂的导火索。

今年6月，上交所修订科创板发行上市相关规则时，把机器人、具身智能列入重点支持方向，同时强调从严把好发行上市准入关，严守财务真实性底线，防止“带病申报”和“一哄而上”。

到了9月，市场又传出监管部门向部分投行和投资机构发出非正式窗口指导的消息，要求提高人形机器人企业IPO的把关标准。

有没有真实订单、订单能不能变成真实收入，正在取代创始团队履历和融资名单，成为评估一家具身智能企业的标尺。

融资断流之后，具身智能面临“造血”大考

融资，是无境动力的另一段故事。

6月官宣订单的同时，6月22日，北交所上市公司骏创科技发了一则公告：拟联手其他企业共同设立一家股权投资合伙企业，基金认缴总规模3201万元。

这只基金最终瞄向的投资标的，正是无境动力。

按流程，该基金已在中基协完成备案，约定要在备案后30个工作日内、也就是8月27日之前走完所有投资交割。

可到了8月24日，无境动力的直接股东从超光微换成了无境未来控股，崔小飞直接持股62.51%，更新后的股东名册里并没有这只产业基金的身影，原定交割就此卡住。

差不多同一时间，无境动力8月起不再给员工发工资，9月公积金也停了，10月整体停工，这笔基金的交割最终没能完成。

这家公司的遭遇并非孤例，整个赛道的投融资热度从7月起急转直下。

艾媒咨询的数据显示，2026年上半年中国具身智能主题投融资共172起，总额1091.74亿元；其中6月单月55起、308.92亿元，为上半年的峰值。

到了第四季度，局面更紧。IT桔子的统计是，9月尚有60起、110.28亿元，10月就只剩33起、101.05亿元。金额下滑不到一成，交易数量却接近减半，钱正朝少数项目集中。

此前那些漂亮的数据，一度把真实的市场温度盖住了。

上述FA机构投资人向Tech星球透露，其实第二季度开始赛道投资就凉了，“7月披露的融资是年初就定好的，融资流程三个月起步。现在除了核心头部，其他家拿钱都比较慢，中腰部以下更没有可能。”

框架订单能吸引来融资，企业再拿投资人的钱做研发、组团队，自己造不了血，下一口气仍得靠融资续上。

对投资人而言，想退出赚钱也成了奢望。一位机构投资人这样描述今年下半年的具身智能融资：“去年市场太热，甚至很多投不进去，今年是退出难”。

早前，投资人愿意为一份框架订单、一套宏大的商业化叙事掏钱；如今验收难、回款慢摆在眼前，资金不再为故事买单。或许只有订单能落地、现金流能自洽的项目，才够得上拿融资的门槛。

该投资人表示，公司若在短期内融不到资，与其硬撑，不如自己先收一收：把销售费用管住，人员规模压下来，研发和运营成本也得抠紧，剩下的资源全投到那些能拿到订单、能把现金收回来的业务上。

除了表演，机器人到底卖给谁？

订单和融资的故事讲完，具身智能还得回答第三个问题：场景在哪儿，真正掏钱的又是谁？

一位行业人士和前述FA机构投资人，都把好转的希望押在市场身上：有场景交付，就会有买单方，“但现在的场景，除了表演，干活还不行。”

10月19日国新办发布会上，工信部给出的数据是：2026年上半年我国人形机器人整机产品突破400款，产量超4万台，预计全年突破10万台。

出货结构却说明，机器人离“干活”还有段路。Counterpoint统计显示，2026年上半年全球人形机器人六成以上卖给了舞台和实验室，真正进厂进仓、创造直接经济价值的不足两成。

按咨询机构弗若斯特沙利文的口径，2026年上半年全球用于“生产作业”的人形机器人销量只有0.12万台，收入0.78亿美元。

“没有人知道应用的场景到底在哪里，或者说需求在哪里”，上述行业人士表示，只能去场景里挖掘。

眼下即便是行业头部，收入结构也难言乐观。

宇树在上市期间回复问询函时披露，2025年1—9月，公司人形机器人收入里科研教育占到73.6%，商业消费为17.39%，行业应用只占9.01%。

另一家头部企业智元则是另一番景象。《财经》的报道提到，智元的高增长离不开生态中各参与方——投资方、供应链、经销商、渠道方都在其中。

有些投资方和生态伙伴买机器人，是为了换取合作机会或订单，掏钱的主力是政府和国资背景的主体。智元直接或间接中标的国资背景项目有十余个，其中不少项目金额超过千万元。

银河通用的路子又不一样：投资人本身就是大客户。宁德时代既是银河通用最大的客户，也是它A轮融资的领投方。2026年9月10日，银河通用中标了宁德时代2.36亿元的具身智能设备采购项目。

一位具身智能行业人士对Tech星球说，在具身行业里，订单和收入某种程度上并不自动等于市场化需求。

股东采购、生态伙伴采购、国资项目、投资人即客户，这些都能让营收数字涨得更快。可机器人能不能靠“干活”在市场里自我造血，却不一定能由此得到证明。

可履约订单、持续融资、成熟应用场景，这三样一旦没法同时成立，现金流崩塌就几乎是企业的必然结局。

前面提到的那份公司内部会议录音里，无境动力CEO、总经理袁海辉对员工说，他现在也联系不上公司实控人崔小飞。创业公司可以靠订单与融资的故事开场，但泡沫破掉的时候，最先不见的往往是故事的主角。