具身智能融资10月降至33起：IT桔子数据显示环比"腰斩"

市场对具身智能赛道的预期，眼下已经掉了个头。成功登陆资本市场的机器人企业越来越多，一级市场对技术路线还没定、商业化短期落不了地的项目，耐心正在一点点耗尽。

反馈来得直接：一级市场出手节奏收窄，投资数量往下走。

第三方创投数据库IT桔子的数据显示，10月具身智能赛道共发生33起融资，融资总额101.05亿元。9月这两项数字分别是60起和110.28亿元，环比融资数量已经"腰斩"。这一数据来自媒体报道。

融资数量和融资规模，跟2025年以及2026年上半年比，具身智能赛道已经是"冰火两重天"。

2025年，市场对这个赛道的预期一路走高。那时候的具身智能企业，只要有拿得出手的产品，或者核心技术已经确定，基本都能得到投资者青睐。

有产品或者核心技术打底，企业就有了能讲给市场听的"故事"——产品的应用前景、预期落地的领域，技术路线能讲清楚有哪些优势，成本端、应用端有哪些可能。

可入局的企业越来越多，这些"故事"也讲了一年有余。部分头部企业在资本市场和应用市场逐渐站稳脚跟，市场却始终没等来革命性的新技术变化，能讲的"故事"已经不多了。

具身智能赛道只会讲同一个故事

讲"故事"，是有意进军资本市场的企业的一门必修课。

这几年"市值管理"这个词频频见诸报端。按公开信息的定义，市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。

某种角度上说，"讲故事"正是市值管理中的一种有效手段。

资本市场不看过去怎样，也不看现在如何，看的是未来可能达到何种高度。这种对未来的预测和判断，存在于每个投资者以及投资机构的判断中。当利好判断在市场里形成一定群体性共识，投资者倾向于大量买入，被买入的股票股价和市值就会上涨；反过来，投资人看空就会大量卖出，相关股票市值就会下滑。

二级市场有二级市场的讲"故事"法，一级市场也有一级市场的"讲"法。未上市之前，有意进军资本市场的企业，往往会向一级市场机构或个人投资者说明自家产品的技术亮点、产品能力、量产情况、供应链……给出一个产品预计面世或者盈利的估算时间点。这些信息传达给投资方后，资方结合调研所得的行业形势，决定是否投资、以什么方式投资以及退出机制（大多数为上市），是否包含对赌条款等等。

过去一年多，具身智能这条赛道上企业的做法基本也是靠"说"。它们以前大多是在展会上让机器人唱歌、跳舞，或者干某些活，借此显示产品性能、智能水平，或者说明应用场景落地的可能，好让一级市场对它们的估值多些想象。

问题是，当入局的企业大多这么"说"的时候，市场慢慢就不买账了。说法大差不差，真能落地的却少得可怜。于是市场把目光转向更实在的地方：量产、落地，还有更硬的现金流和盈利。能在这几项上跑出来的公司，或许更值得资方多投些注意力。

从这一年的经历来看，很显然，具身智能赛道不太会给市场讲"故事"。

概念繁多 兑现寥寥 很会"讲故事"的游戏圈是前车之鉴

相较之下，成熟已久的游戏赛道则属于很会"讲"故事的代表。

2022年底ChatGPT推出，到2023年上半年，游戏圈里开始流行一种判断：AI或许会最先在游戏里落地。不少机构的分析师持这种看法，理由包括AI与游戏运行环境一致、技术门槛低，游戏赛道现金流又充足，前景和"钱"景的想象空间都摆在那儿。

过去十年来，游戏行业给一二级市场画了不少"大饼"。

2016年时，虚拟现实技术横空出世，彼时还在手机赛道有一定知名度的HTC，推出了VIVE头显，巨头索尼则是基于PS主机整出了PSVR的产品，2014年就被Facebook以20亿美元收购的Oculus推出Rift，初代VR硬件终端开始吸引市场关注，连带着AR、MR、XR等不少概念风靡一时。

由于应用生态以及硬件性能等方面原因，虚拟现实逐渐遭遇冷落，连苹果入场也未能扭转趋势。

再往后，5G走向商用等因素又把云游戏概念的热度推了上去。谷歌2019年还搭了个叫Stadia的云游戏平台，用户不用下载，通过浏览器或视频网站就能直接玩。随后疫情带火的宅经济，让市场对游戏的期待更高了。可市场也看清了带宽成本、延迟、内容供给、付费意愿这几道坎，Stadia最终在2023年关掉了服务器。

接下来区块链技术爆发，区块链游戏火了一阵；受《头号玩家》等电影影响，元宇宙概念也热闹过一段时间，Facebook甚至把名字改成了Meta。

不过这些概念到头来都没能真正落地兑现。

接连几轮落空之后，市场对游戏业的兴趣和关注基本消失。再加上市场规模增长卡在瓶颈，近一年多游戏板块几乎没故事可讲，就这么自然发展。真正算得上惊喜的，只有规模仅数百亿的小游戏赛道。

会“讲”故事，不等于能讲好故事；讲好了故事，也不等于能把故事兑现。

从业者经历：游戏靠新技术造故事 具身智能等待落地验真

把游戏和具身智能这两个赛道“讲故事”的路数放在一起看，能看出些门道。

张游（化名）早年在资深游戏平台做产业编辑，后来转到具身智能数据训练领域。回顾两段从业经历，他得出的结论是：具身智能赛道不会讲故事，根子在“技术迭代有些慢”。

他补充说，这里说的是突破性的技术迭代，同一技术方向上把性能往上提一提，不算。

张游说，游戏行业以前讲的几乎都是技术驱动的故事，虚拟现实、区块链且不提，单是5G把网速提上去，就让人生出不少念头，云游戏和元宇宙正是这样热起来的。

说到具身智能，张游的判断是：硬件方面目前基本定型，产品性能和造价也有突破，但都算不上“革命性”的那种突破。

“展会上不是四足的机器狗，就是人形机器人，多一点变化的，也就是在保留上半身人形的基础上，把下半身变成双轮或者轮盘。”张游称，现阶段关节性能、负载自重比、触觉/力觉传感等还在突破，但重点更多转向了具身智能模型上。

提到模型，张游拿自己见过的机器人训练效果举例：“演示环境下的单次成功，和产线上千万次的应用落地，背后模型性能差距极大，这里虚的概念故事没用，客户只看落地和运维。”

也许是产业编辑的从业经历使然，张游看问题更习惯从宏观层面切入。在他看来，游戏行业是“技术驱动找场景”，具身智能当下则是“场景倒逼技术落地”，大量制造业、3C行业已有明确采购需求，两者的落地逻辑、商业底层完全不同。

从投融资数量和金额看，多个头部企业上市后有了可参照的价值标杆，市场对具身智能的预期已经回到理性层面。

张游回忆，这个过程游戏赛道也走过。2016年前，端游和后来的移动游戏增速都已显露放缓迹象。人口红利见顶，市场格局成型，二次元、射击、动作、MMO这些主要游戏类型都有成熟产品，除了产品和业绩，市场还能说什么呢？

“要不是虚拟现实横空出世，游戏圈哪有这么多故事可讲？”