无境动力1.1亿融资后停摆：10亿订单与800万欠薪
点击 Tech星球 > 点击右上角“···” > 设为星标 Tech星球（微信ID：tech618文 | 任雪芸封面来源 | 豆包AI “你现在能不能联系上小飞，你什么时候能联系上他，他在干什么？” Tech星球获得的一份公司内部会议录音里，员工向公司高管急促的质问，撕开了具身智能赛道又一场泡沫破裂的现实。 被追问的崔
一段公司内部会议录音里，员工连着追问高管："你现在能不能联系上小飞，你什么时候能联系上他，他在干什么？"Tech星球拿到的这段录音，把具身智能赛道又一场泡沫破裂摆到了台面上。
员工口中被追问的"小飞"，就是无境未来动力科技的实际控制人崔小飞。
无境动力2026年2月才成立，此后一路高举高打：6月宣布拿下近10亿元订单，7月完成1.1亿元融资，还对外称10月要交付一款变电站巡检四足机器人。
但另一条线同样在走。员工向外透露，公司从8月起就发不出工资，公积金、社保陆续断缴，被欠薪的有三四十人，涉及金额约800万元。
光环散得很快，市场对具身智能赛道的怀疑也被进一步放大。
陷入麻烦的不止无境动力。龙慧医疗、深兰机器人、盈合机器人已先后进入破产清算程序。风口过去，靠早期融资、大额框架订单、高调发布产品讲故事的套路，已经遮不住商业化上的短板。
资本市场的温度也在降。2026年机器人企业IPO接连受挫：环动科技9月21日主动撤回科创板IPO申请；微亿智造距离原定港股挂牌只剩3天，紧急叫停上市。
更早之前，逐际动力、众擎机器人、松延动力、星动纪元、星海图等多家企业被曝向港交所秘密递交上市材料；傅利叶智能、灵心巧手、智平方、自变量机器人、千寻智能、星尘智能等也已完成股改，推进赴港上市准备。等着上市的公司数量仍然庞大，可这批申报项目近期基本没有实质进展。
连行业头部的智元也不例外，有消息称其年内IPO无望，已转而启动一轮10亿—15亿元的新融资。
过去被资本围着、故事讲在前头的机器人赛道，正在离开高估值红利期，进入一场残酷的商业化大考。
"订单故事"狂欢之后，机器人公司开始为现金流买单
无境动力向市场抛出的第一个故事，是订单。
6月13日，南京广电"南京新闻"报道称，无境动力成立4个月就签下近5亿元央企框架订单，另有近5亿元储备订单。7月20日，江宁区政府网站披露的信息与此呼应，合计规模约10亿元。
可问题恰恰也从"订单"冒出来。框架协议说到底是合作意向，没有强制履约效力，交付节点、验收标准、付款节奏都不会被锁定。协议签了字，不等于有明确的交付任务，更不等于钱能到账。
一位FA机构投资人告诉Tech星球，这类订单要么有水分，要么得等产品落地交付、客户真正用起来之后，款项才会兑付。
换句话说，公告里的10亿元和公司账户上的现金之间，还隔着研发、现场部署、验收等好几道关。
从协议签下到钱进来，中间要过好几关。把订单当收入、再据此铺开业务，在这条赛道上并不少见。
盈合机器人卡在验收上：订单验收失败，收入没法确认，公司最终走向破产清算。就算订单是真的，严苛的验收条款和漫长账期也很常见，回款周期常常以年计。
智橙动力则卡在回款上。团队成员来自微软、
深兰机器人铺的盘子更大。它背靠百亿独角兽深兰科技，清洁、消毒、配送等多款机器人产品都有布局，曾宣布拿下某世界500强2.5万台订单，落地年产能超2万台的生产基地，估值一度到140亿元，如今同样陷入破产重整或清算的困境。
对外公告和财务收入确认之间，时间差大、不确定性高，这成了不少机器人企业现金流突然断裂的导火索。
今年6月，上交所修订科创板发行上市相关规则，把机器人、具身智能列入重点支持方向，同时强调从严把好发行上市准入关，严守财务真实性底线，防止"带病申报"和"一哄而上"。
到了9月，市场又传出监管部门向部分投行和投资机构发出非正式窗口指导的消息，要求提高人形机器人企业IPO的把关标准。
有没有真实订单、订单能不能变成真实收入，正在取代创始团队履历和融资名单，成为衡量一家具身智能企业的标尺。
无境动力的另一条线索，落在融资上。
6月订单对外公布，差不多同一时候，6月22日，骏创科技在北交所发了公告，说打算拉上别的企业一起设一家股权投资合伙企业，基金认缴规模合计3201万元。
这只基金要投的对象，正是无境动力。
按流程走，基金在中基协备了案，约定备案后30个工作日内——也就是8月27日之前——把投资全部交割完。
可到了8月24日，无境动力的直接股东从超光微换成了无境未来控股，崔小飞直接持股62.51%，更新后的股东名册里找不到这只产业基金，原定的交割就此卡住。
时间线几乎重合：8月起员工工资停发，9月公积金停缴，10月整体停工，那笔基金最终没能完成交割。
这家公司的遭遇并非孤例，整条赛道的投融资热度从7月起就掉头向下。
艾媒咨询的数据显示，2026年上半年中国具身智能主题投融资共172起，总额1091.74亿元；其中6月单月55起、308.92亿元，是上半年的峰值。
到了第四季度，情况更难看了。IT桔子的统计是，9月还有60起、110.28亿元，10月就只剩33起、101.05亿元。金额跌了不到一成，交易数量却接近腰斩，钱明显在往少数项目集中。
表面亮眼的数据，一度把真实的市场温度盖住了。
前述FA机构投资人向Tech星球透露，其实第二季度赛道投资就冷下来了，“7月披露的融资是年初就定好的，融资流程三个月起步。现在除了核心头部，其他家拿钱都比较慢，中腰部以下更没有可能。”
框架订单能吸引融资，企业拿投资人的钱做研发、攒局，自己造不了血，下一口气还是得靠融来的钱。
退出赚钱对投资人来说也成了奢望。“去年市场太热，甚至很多投不进去，今年是退出难”，一位机构投资人这样描述今年下半年的具身智能融资。
从前投资人肯为一纸框架订单和宏大的商业化叙事掏钱，现在验收难、回款慢摆在眼前，资金不再为故事买单。订单能落地、现金流能自洽的项目，或许才有资格拿到融资。
这位投资人还提到，短期内要是融不到资，企业不如自己先收缩阵线：把销售开支管住，人员规模压下来，研发和运营成本也收紧，把手里有限的资源集中到那些能拿到订单、能带回现金的业务上去。
抛开展示表演，机器人究竟卖给谁？
订单和融资讲完之后，具身智能还得回答第三个问题：场景在哪儿，谁真的会掏钱？ 一位行业人士和前述FA机构投资人，都把好转的希望放在市场上：有场景能交付，自然就有买单的人，“但现在的场景，除了表演，干活还不行。” 10月19日国新办发布会上，工信部给出的数字是：2026年上半年我国人形机器人整机产品突破400款，产量超4万台，预计全年突破10万台。 可出货结构说明，机器人离“干活”还差得远。Counterpoint统计，2026年上半年全球人形机器人六成以上卖给了舞台和实验室，真正进厂进仓、创造直接经济价值的不到两成。 按咨询机构弗若斯特沙利文的口径，2026年上半年全球用于“生产作业”的人形机器人销量只有0.12万台，收入0.78亿美元。 “没有人知道应用的场景到底在哪里，或者说需求在哪里”，上述行业人士说，只能到场景里去挖。 即便眼下是行业头部，收入结构也谈不上乐观。 宇树在上市期间回复问询函时披露过一组数据：2025年1—9月，公司人形机器人收入里，科研教育占73.6%，商业消费占17.39%，行业应用只有9.01%。 另一家头部企业智元，据《财经》报道，其高增长离不开生态中各参与方，投资方、供应链、经销商、渠道方都在其中。部分投资方和生态伙伴买机器人，为的是换取合作机会或订单，主要买单方是政府和国资背景的主体。智元直接或间接中标国资背景项目十余个，其中多个项目金额超过千万元。 银河通用的路子又不一样：投资人就是大客户。宁德时代既是银河通用最大客户，也是其A轮融资领投方。2026年9月10日，银河通用中标宁德时代2.36亿元具身智能设备采购项目。 一位具身智能行业人士对Tech星球说，某种程度上，在具身行业，订单和收入并不自动等于市场化需求。 股东采购、生态伙伴采购、国资项目、投资人即客户，这些能让营收数字涨得很快。但机器人是不是真能靠“干活”在市场里自我造血，却不一定能由此得到证明。 可履约订单、持续融资、成熟应用场景，三者没法同时成立的时候，现金流崩塌几乎就是企业的必然结局。 在那份公司内部会议录音文件里，无境动力CEO、总经理袁海辉对员工说，他现在也联系不上公司实控人崔小飞。 创业公司可以靠订单与融资的故事开场，但泡沫破灭时，最先消失的往往是故事的主角。
