机器人IPO与借壳通道收紧：老股6.5折甩卖，融资窗口关闭

人形机器人这轮大泡沫，眼下正一点点裂开。

最要命的是IPO这条路。A股也好，港股也罢，大多数机器人公司心里都清楚：窗口基本关上了。

想借壳上市的企业同样别抱指望，这条路也很难走通。

退出通道一堵，融资难度就成倍往上翻。今年年初那种3个月融一轮、每轮融10亿的热闹场面，往后怕是难再见到。

IPO通道正快速收窄

最近监管层在IPO上的态度，已经放出一个很明确的信号，这一点相信大家都看到了。

11月3日，外媒报道称，中国证监会已在闭门会议上要求大型券商和银行放慢IPO业务节奏，在审项目继续推进，新申报暂时不再接收。

在机器人行业，这几乎快成了共识：只要沾上机器人，就别惦记着快速冲IPO。

港股也算不上避风港。境内企业去香港上市，既要走证监会的境外上市备案程序，也要过港交所的审核。换个上市地点，并不等于能绕开内地监管。

另外还有一条路：买壳上市。

这条路原本被不少人寄予厚望，看成退出方式之一。可现在看，一样不好走。

智元机器人就是个值得观察的样本。它此前通过收购拿到上纬新材的控制权，市场一度把它当成资本化的典型。

结果2025年10月，上纬新材公告称，未来3年内，智元没有借壳上市的计划或安排。

智元这样的头部企业借壳都不顺，其他公司短期内更不用想。

资本开始撤退，老股打折是个信号

近来一批机构在打折出售机器人公司的老股。这种心态不难理解。

过去10年，不少投资人把钱投进A行业没赚回收益，投进B行业也没赚回收益。

今年好不容易看到机器人火了，本想着投进去2-3年能退出、回一口血，结果又撞上退出通道关闭。

这说明什么？追涨杀跌从来没有好结局，散户如此，股权投资人更是如此。只有在涨跌出现之前就比别人看得早一步，才赚得到投资的钱。

如果你是看到机器人火了才入场，那很容易埋进泡沫里。

10月29日，证券时报披露，近两个月具身智能赛道频繁出现老股转让，报价普遍只有上一轮估值的6.5折至8折。

问题是老股现在并不好卖。大家都知道退出难了，已经开始“杀跌”，谁还愿意接你的盘？

机器人公司的老股，今年上半年估计还好卖。

艾媒咨询的统计数据显示，2026年上半年国内具身智能赛道的投融资事件共172起，涉及金额1091.74亿元；头部企业中，已有多家估值突破200亿元。

进入下半年，尤其是9月之后，老股基本卖不动了。铅笔道Pro数据库（见下图）显示，今年9月以后，机器人、具身智能的融资热度掉得很快。

不少创业者在赌命

这一轮泡沫里，谁最危险？创业者。他们押上的是自己的身家性命。

这波融资跟10年前那波不是一回事。10年前的融资，或许才算得上真正的风险投资——项目败了，只要钱花得正当，投资人认赔。

机器人企业融资，很多都带对赌条款（企业或创始人承担连带责任）：公司一旦倒闭，不少创始人得自己掏钱，把投资人的股权回购回去。

现在哪家机器人企业融资不是10亿起步？10个亿，有几个创业者拿得出来？得卖多少套房？

我看到的景象是，很多创业者还泡在泡沫的快感里，把创业该有的节约忘了个干净，花钱大手大脚。

上半年的盛况我有所耳闻：有创业者为了资本运作宣传，愿意花30万、50万投放1篇软文。媒体是受益方，但我还是要说，这种奢侈有点像崽卖爷田不心疼——田是谁的？投资人的。

接下来，行业要经历一轮残酷的筛选。

已经拿到钱的企业，该珍惜这笔资金红利。别再把主要精力放在下一轮融资、抬高估值和资本运作上，把钱投到产品研发、客户交付、技术迭代和商业化中去。

否则，再想走别的路子，企业只有死路一条。

当然，行业里也有一批扎实的机器人公司，收入已经做到1-2亿，估值也就20来亿。泡沫在的时候，它们看着吃亏：别人融几个亿，自己只融几千万；别人估值几百亿，自己可能才十几亿。

等泡沫退去，局面就倒过来了。

融资少一点，资金消耗就没那么大；估值低一点，业绩预期和队伍压力就没那么高；业务扎实一点，哪怕资本市场不再给钱，企业仍有机会活下去。

最后，人形机器人产业的长期价值，我并不怀疑。但产业有未来，不等于每家企业都有未来。

泡沫破灭不可怕。可怕的是，有些企业从没想过，当资本不再接力，自己该怎么活。

本文不构成任何投资建议。