Anthropic万亿美元IPO遇冷：估值预期下调，上市时间表受质疑

11月5日，华尔街被“蓝色浪潮”扫过，美股三大股指集体重挫，AI、半导体以及数据中心相关个股成为集中抛售的对象。

到了第二天，科技股略有回稳，纳指涨1.09%，费城半导体指数反弹约4.2%，不过纳指一周下来仍跌了约3.4%。

还没上市的Anthropic正处在AI风暴的正中央。它没有实时变动的股价，却一样被放在放大镜下审视。

据外媒报道，在预测市场Kalshi上，交易者给出的Anthropic年内完成IPO概率，已从美国中期选举前的接近90%滑落到不足60%。一些潜在投资者甚至怀疑，Anthropic能不能撑起1.5万亿的估值预期。

麻烦还不止于此。Anthropic内部近期人事变动不断：Claude Code两周内走了三名重要成员，前产品负责人Cat Wu和首位增长岗位员工Austin Lau先后转投竞争对手OpenAI。

科技股行情越走越差，围绕这场万亿美元IPO的疑虑也在累积。

01

11月5日当天，美股全线大跌。道指跌1833点，跌幅3.44%；标普500指数跌4.36%，是2025年4月美国关税冲击以来最大的单日跌幅；纳指跌5.52%，创下19个月以来最大单日跌幅。

AI产业链成了抛售最集中的地带。费城半导体指数单日暴跌约12.3%，为2020年3月以来最大单日跌幅。英伟达跌约9%，AMD跌约17%。CoreWeave跌约10%，Nebius跌约15%，两家公司股价都已较10月6日高点腰斩。微软跌3.6%，亚马逊和Alphabet均跌2.2%。

注：不同行情平台的部分个股涨跌幅数据存在差异，图中数字与正文引用数据可能略有出入。

股市的颜色和选票形成了鲜明反差。这轮抛售的主要诱因之一，是市场担心美国新一届国会及地方政府可能限制AI数据中心建设——数据中心耗电、耗水巨大，还会影响当地基础设施，这在美国地方政治中已经是重要议题。

瑞银估计，美国原定于2028年新增的数据中心容量中，约30%可能受到潜在建设暂停措施的影响。

在这场抛售之中，Anthropic正在筹备的IPO成了观察AI市场的一个重要窗口。

Anthropic既是大额算力的采购方，也是直接向企业和消费者售卖AI服务的模型开发商。巨额AI投入能不能转化成持续的收入和利润，投资者心里的问号，最终要从这类公司的经营表现里找答案。

股市剧烈波动，也让这笔交易的定价变得更难。机构投资者会参照现有科技股的估值、盈利预期和市场风险，来决定愿意以什么价格认购新股。AI相关股票普遍下跌时，就算他们依然看好Anthropic的长期前景，也可能要求更低的发行价，或者干脆减少认购金额。

Anthropic此前被预计最高募集1000亿美元。发行规模这么大，需要吸引足够多的机构投资者；一旦认购需求不足，公司可能就得降低估值、缩减募资规模，或者等市场稳下来再上市。

11月5日，据外媒报道，已有潜在投资者质疑Anthropic能否在11月9日当周启动路演，并在11月内完成上市。部分投资者认为，此前讨论的约1.5万亿美元估值仍然偏高，希望拿到更大的估值折让。Anthropic拒绝置评。

这场原本有望创下全球IPO融资纪录的交易，眼下正承受双重压力：机构投资者不断压低估值预期，原先预计的上市时间表也开始受到质疑。

不过，Anthropic至今没有公布正式发行价格和上市日期。公司在招股书中只说“计划在SEC注册声明生效后尽快进行公开发售”，此前11月上市的安排主要来自知情人士消息。

02

其实，Anthropic的估值压力一直存在。2万亿美元的估值预期只是今年9月昙花一现，资本市场的态度仿佛也随着气温转冷。

10月14日，Anthropic召开投资者日，向潜在投资者披露了第三季度财务数据。公司收入环比增长约45%，达到168亿美元，仍保持高速增长，但相比第二季度约145%的环比增速明显放缓。次日就有媒体报道，部分投资者开始将Anthropic的IPO估值预期从此前的约2万亿美元下调至1.5万亿美元。

上市还没真正落地，5000亿美元的估值预期就先没了。有媒体甚至评论说，Anthropic或许已经错过了最好的上市窗口——要是赶在6月挂牌，借着收入涨得最凶的那股劲儿进公开市场，估值也许会更理想。

11月2日，Anthropic更新招股书，补充第三季度业绩：当季营收169.56亿美元，环比增长约47%，长期算力采购和租赁承诺高达8954亿美元。同一天有报道称，准备参与IPO的机构投资者希望将估值控制在1.5万亿至1.6万亿美元之间。

如今，就连这个打了折的价格也开始受到质疑。

外媒称，科技股行情转差，一些潜在投资者眼下在商量1.2万亿至1.3万亿美元的估值区间，还有人打算把估值压到1.1万亿美元。

还有消息显示，一些投资者正等着看Anthropic的10月收入数据，想借此判断第三季度增速放缓之后，这家公司的收入增长能不能重新提上来。11月2日更新的招股书里，这项数据还没有单独列出。

美国时间11月3日，Claude Code前产品负责人Cat Wu对外宣布离职，结束在Anthropic约两年的任职。Claude Code从内部实验工具做成商业产品，她全程参与，是这款产品最有代表性的成员之一。仅过两天，她就宣布加入OpenAI，负责核心产品的产品管理工作，向Tibo Sottiaux汇报。

同一天，Anthropic首位增长营销岗位员工Austin Lau也宣布加入OpenAI。他此前参与搭建Claude的用户增长体系，职责就是让更多人用上这款产品。今年1月，Anthropic还专门写过他怎样用Claude Code开发营销工具，把广告素材的制作时间从30分钟压缩到30秒。

两位帮Anthropic赢得用户的人，偏偏在它和OpenAI争夺企业市场的关键当口转投了对手。一个把Claude Code推向了商业化，一个负责让更多人接触、使用Claude，如今两人都站到了竞争对手那边。

有意思的是，Anthropic刚在招股书里强调过自己的人才优势。公司称，截至9月30日的过去12个月，整体“遗憾离职率”只有约1%。但这项统计没算上10月底以来核心人员的出走。

至于离职原因，当事人没有给出与IPO前景直接相关的说法。Cat Wu还明确表态，能不能提前卖出公司股份，并不是她离职的考虑因素。

03

Anthropic的IPO估值一路往下调，OpenAI也没能躲开。

10月19日，据外媒报道，OpenAI正加紧筹集约300亿美元，想抢在Anthropic上市前把投资者的钱锁定，目标估值超过1.4万亿美元。可到了10月30日，它的融资目标已经降到约200亿美元，目标估值也下调至1.25万亿美元。11月6日又有消息称，OpenAI已完成首批约110亿美元融资，剩下的钱还在筹。

一边是OpenAI急着赶在Anthropic前头筹钱，一边是Anthropic想靠IPO刷出融资纪录。结果两家都碰上了市场压价。它们抢的是同一批投资者，融资上遇到的阻力也差不多。

在这轮AI上市潮里，Anthropic已经算少数还在坚持的公司。其他原本打算今年上市的AI企业，大多选择先退出这场融资竞赛。

截至10月22日，数据中心运营商Switch、AI基础设施公司Nscale，以及软银支持的SB Energy都已推迟IPO；英伟达支持的Firmus和黑石支持的AirTrunk REIT则撤回或暂停了发行计划。据报道，当时有些企业甚至不愿跟Anthropic去抢机构投资者的资金和注意力。不少大型投资者依然看好Anthropic，认为它是少数能直接投资前沿AI公司的机会。

可短短两周之后，Anthropic自己的发行安排也受到了质疑。

跟已经上市的芯片厂商、云计算巨头比，直接开发前沿模型的OpenAI和Anthropic，到现在都缺少公开市场的估值参照。Anthropic本来有望成为第一家登陆美股的前沿AI模型公司，发行结果自然引人关注。

若能顺利上市，哪怕估值低于此前预期，资本市场也终于能直接给这类公司定价。投资者可以拿Anthropic的收入增长、盈利能力和算力成本，去判断一家前沿AI公司到底值多高的估值。这也会给OpenAI等还没上市的AI企业提供一个重要的比较对象。

IPO延期并不会让Anthropic马上陷入资金困境。最新招股书显示，截至9月30日，公司手里还有约1319亿美元现金及短期投资，资金缓冲相当可观。

可要是IPO迟迟推不动，其他融资渠道又开始收紧，局面就棘手得多。

Anthropic已签下近9000亿美元的长期算力采购和租赁承诺，其中约698亿美元预计在2027年9月底前到期。一旦融资成本继续往上走，新钱又进不来，公司可能不得不放慢扩张，甚至重新调整部分投资计划。那些依赖它未来订单的数据中心、芯片供应商和金融机构，也可能被波及。

对Anthropic而言，错过一次上市窗口，也许还能等下一次。可要是资本市场对整个AI行业的估值逻辑变了，下一次机会未必比现在更好。