无境动力停摆：10亿订单与1.1亿融资背后，800万欠薪困局

一段公司内部会议录音里，员工追着高管连声发问：“你现在能不能联系上小飞，你什么时候能联系上他，他在干什么？”Tech星球拿到的这份录音，让具身智能赛道又一场泡沫破裂摆到了台面上。

员工口中被反复追问的崔小飞，是无境未来动力科技的实际控制人。

这家机器人公司2026年2月才成立，起步就跑出了亮眼的节奏：6月宣布拿下近10亿元订单，7月完成1.1亿元融资，还对外称10月要交付一款变电站巡检四足机器人。

可另一条时间线同样在走。员工对外透露，公司从8月起就没再发工资，公积金、社保也陆续断缴，被欠薪的有三四十人，涉及金额约800万元。

光环散得很快，市场对具身智能赛道的疑虑也跟着被放大。

陷入困境的不只是无境动力。龙慧医疗、深兰机器人、盈合机器人已先后进入破产清算程序。热潮退去后，靠早期融资、大额框架订单和高调发布产品撑起来的叙事套路，已经遮不住商业化上的短板。

资本市场也在降温。2026年机器人企业IPO接连遇冷：环动科技9月21日主动撤回了科创板IPO申请，微亿智造则在距离原定港股挂牌日只剩3天时紧急叫停上市。

更早之前，逐际动力、众擎机器人、松延动力、星动纪元、星海图等多家企业被曝向港交所秘密递交了上市材料；傅利叶智能、灵心巧手、智平方、自变量机器人、千寻智能、星尘智能等也已完成股改，在推进赴港上市筹备。上市后备军看着依然庞大，但这批申报项目近期几乎没什么实质进展。

就连行业头部的智元，也传出年内IPO无望的消息，转而启动了一轮10亿—15亿元的新融资。

曾经被资本簇拥、故事先行的机器人赛道，正在告别高估值红利期，进入一场残酷的商业化大考。

“订单故事”狂欢之后，机器人公司开始为现金流买单

无境动力向市场抛出的第一个故事，是订单。

无境动力成立仅4个月，就拿下近5亿元央企框架订单，还另有近5亿元储备订单——“南京新闻”6月13日给出了这一报道。江宁区政府网站7月20日披露的信息与此相呼应，两笔合计约10亿元。

问题也恰恰从“订单”开始暴露。框架协议说到底只是合作意向，没有强制履约效力，交付节点、验收标准、付款节奏都不会被锁定。协议签了字，不等于有明确的交付任务，更不等于钱能落袋。

一位FA机构投资人告诉Tech星球，这类订单要么有水分，要么得等产品落地交付、客户真正用起来之后，款项才会兑付。

换句话说，公告里那10亿元，和公司账户上的现金之间，还隔着研发、现场部署、验收好几道关卡。

从签下协议到钱进账，中间要过好几关。把订单当成收入，再据此铺开业务，在这条赛道上并不少见。

盈合机器人就卡在验收上。订单验收失败，收入无法确认，公司最终走向破产清算。就算订单本身是真的，严苛的验收条款和漫长的账期也很常见，回款周期往往以年计。

智橙动力卡在回款。团队成员来自微软、小米、大疆，创始人有过小米生态链管理经验，2025年初公司对外披露累计销售额接近1亿元。到了2026年9月，受海外回款链路断裂、债务纠纷拖累，被债权人申请破产重整。

深兰机器人铺的盘子更大。背靠百亿独角兽深兰科技，产品覆盖清洁、消毒、配送等多款机器人，官宣拿下某世界500强2.5万台订单，落地年产能超2万台的生产基地，估值一度达到140亿元，如今同样陷入破产重整或清算的困境。

对外公告和财务收入确认之间巨大的时间差与不确定性，成了不少机器人企业现金流骤然断裂的导火索。

机器人、具身智能被上交所列入重点支持方向，时间是在今年6月修订科创板发行上市相关规则之际。与此同时，上交所明确要从严把好发行上市准入关，严守财务真实性底线，对“带病申报”和“一哄而上”加以防范。

到了9月，市场又传出监管部门向部分投行和投资机构发出非正式窗口指导的消息，要求提高人形机器人企业IPO的把关标准。

有没有真实订单、订单能不能变成真实收入，正在取代创始团队履历和融资名单，成为评估一家具身智能企业的标尺。

融资这条路走不通之后，具身智能得回答一个更硬的问题：自己能不能挣钱。

无境动力的另一段经历，出在钱上。

6月订单对外公布前后，6月22日，北交所上市公司骏创科技发了一份公告，说要拉上别的企业一起设一家股权投资合伙企业，基金认缴总规模3201万元。

这只基金最后要投的，就是无境动力。

按流程，基金在中基协完成备案，约定备案后30个工作日内、也就是8月27日前，把投资全部交割完。

可到了8月24日，无境动力的直接股东从超光微换成了无境未来控股，崔小飞直接持股62.51%，更新后的股东名册里找不到这只产业基金，原定的交割就此卡住。

差不多同一时间，无境动力8月起不再发工资，9月公积金也停了，10月整体停工，那只基金最终没能完成交割。

这家公司的遭遇，和整条赛道投融资的温度对得上——7月之后，风向转得很快。

艾媒咨询的数据显示，2026年上半年国内具身智能主题投融资共172起，总额1091.74亿元；其中6月单月55起、308.92亿元，是上半年的峰值。

到了第四季度，局面更紧。IT桔子的统计是，9月还有60起、110.28亿元，10月只剩33起、101.05亿元。钱少了不到一成，案子却几乎少了一半，资金在往少数项目上挤。

此前那些漂亮数字，把市场真实的冷热遮住了一阵。

前述FA机构投资人向Tech星球表示，其实第二季度起投资就凉了，“7月披露的融资是年初就定好的，融资流程三个月起步。现在除了核心头部，其他家拿钱都比较慢，中腰部以下更没有可能。”

框架订单用来吸引融资，企业拿投资人的钱做研发、攒局，自身没有造血能力，下一口气仍要靠融资接上。

对投资人而言，想退出赚钱也变难了。“去年市场太热，甚至很多投不进去，今年是退出难”，一位机构投资人这样描述今年下半年的具身智能融资。

早前，一份框架订单、一套宏大的商业化故事，就能让投资人掏钱；如今验收难、回款慢摆在眼前，资金不再为故事买单，恐怕只有订单真能落地、现金流能自洽的项目，才够得上融资的门槛。

上述投资人还提到，如果短期内融不到钱，企业不如主动收缩：砍销售开支，压人员规模，收紧研发和运营成本，把有限的资源集中到能带来订单落地和现金回流的业务上。

表演之外，机器人究竟卖给谁？

订单和融资讲完，具身智能还得回答第三个问题：场景在哪儿，谁真的愿意掏钱？

一位行业人士和前述FA机构投资人，都把好转的希望放在市场上：有场景交付，自然会有买单方，“但现在的场景，除了表演，干活还不行。”

10月19日国新办发布会上，工信部给出的数字是，2026年上半年我国人形机器人整机产品突破400款，产量超4万台，全年预计突破10万台。

可出货结构说明，机器人离“干活”还差得远。Counterpoint的统计显示，2026年上半年全球人形机器人六成以上卖到了舞台和实验室，真正进厂进仓、创造直接经济价值的不足两成。

咨询机构弗若斯特沙利文的口径下，2026年上半年全球用于“生产作业”的人形机器人销量只有0.12万台，收入0.78亿美元。

“没有人知道应用的场景到底在哪里，或者说需求在哪里”，上述行业人士说，只能到场景里去挖。

就眼下看，哪怕是行业头部，收入结构也谈不上乐观。

宇树科技在上市问询回复中披露，2025年1—9月，公司人形机器人收入里科研教育占73.6%，商业消费占17.39%，行业应用只有9.01%。另一家头部企业智元，按《财经》的说法，高增长背后站着生态中的各方——投资方、供应链、经销商、渠道方都在其中。

有些投资方和生态伙伴买机器人，图的是换来合作机会或订单，掏钱的主力是政府和国资背景的主体。智元直接或间接中标的国资背景项目有十余个，其中多个项目金额在千万元以上。

银河通用的路数又不一样：投资人本身就是大客户。宁德时代既是银河通用最大客户，也是其A轮融资领投方；2026年9月10日，银河通用中标宁德时代2.36亿元具身智能设备采购项目。一位具身智能行业人士对Tech星球说，在具身行业，订单和收入某种程度上并不自动等于市场化需求。

股东采购、生态伙伴采购、国资项目、投资人即客户，这些都能让营收数字涨得更快。可机器人能不能靠“干活”在市场上自己造血，并不一定由此得到证明。

可履约订单、持续融资、成熟应用场景，这三样没法同时成立的时候，现金流崩塌几乎就是企业的必然结局。

在那份公司内部会议录音文件里，无境动力CEO、总经理袁海辉对员工说，他现在也联系不上公司实控人崔小飞。创业公司可以靠订单与融资的故事开场，泡沫破掉的时候，先消失的往往是故事里的主角。