摩尔线程沐曦燧原三季报：营收猛增，存货回落现金流仍承压

国产AI芯片“五小龙”里在A股上市的三家——摩尔线程、沐曦股份和燧原科技，近期先后披露了2026年三季度业绩。港股的天数智芯和壁仞科技不发布三季度报。南都记者梳理这三份财报看到，三季度各家的营收延续了上半年的走势，表现都算亮眼，利润端的综合表现则比较一般。

净利润数据看上去还行。摩尔线程前三季度综合扣非归母净利润还没转正，但单季度已经盈利；沐曦股份前三季度扣非净利润扭亏；燧原科技的净利润数据都还没转正，亏损幅度则在收窄。毛利率方面，三家却都往下走了。另外，三家经营活动现金流量净额仍是负值，流出还在持续扩大。

还有一点：沐曦股份和燧原科技的备货量都比去年末有所下降，摩尔线程的备货量虽然偏高，但和中期数字比也有所减少。今年以来存储处在涨价周期，国产AI芯片厂商的备货量一直居高不下。业内判断，供应紧张的情况至少会持续24个月。

营收增长强劲，国产AI芯片厂商正分食英伟达市场

先看营收。摩尔线程第三季度营收15.52亿元，创下单季新高，同比增长1773.92%，前三季度总营收32.89亿元，同比增长319.15%。沐曦股份第三季度营收15亿元，同比增长367.12%，前三季度总营收28.24亿元，同比增长128.45%，单季营收已经超过上半年总和。燧原科技第三季度营收12.12亿元，同比增长395.34%，前三季度总营收23.32亿元，同比增长331.74%。

摩尔线程三季报

营收为什么涨？摩尔线程在财报里的说法是，主要得益于人工智能产业对优质算力及全功能GPU的强劲需求。沐曦股份表示，主要是报告期内公司产品及服务持续获得下游客户广泛认可与采购，GPU产品出货量显著提升。燧原科技则称，主要受用户需求增加和产品交付节奏加快等因素综合影响带动。

说白了，三家营收增长都靠算力需求增加。放到国产AI芯片行业来看，今年以来智能体需求提升，国产AI推理算力需求也跟着水涨船高。这带来的一个结果是，海外芯片巨头英伟达的在华市场不断被分食。IDC最新报告显示，今年上半年英伟达在华市场份额已降至34%。1月至6月，英伟达在华AI加速器出货量67.8万颗，较上年同期下降44%。

IDC 的数据还显示，同一时期华为 AI 加速器卖出 57.2 万个，上年同期是 30 多万个，市占率 28%。排在后面的是阿里巴巴旗下芯片设计部门平头哥半导体，份额 7%；再往下依次为寒武纪科技 5%、百度旗下昆仑芯 4%、海光信息 3%。IDC 追踪的 11 家中国芯片制造商里，出货量同比增长的有 9 家。

净利润向好发展，毛利率出现不同程度下滑

净利润方面，三家厂商的盈利情况都在往好的方向走。摩尔线程已经实现单季度扭亏为盈，第三季度归母净利润4926.04万元、扣非归母净利润2007.24万元；不过前三季度综合扣非归母净利润还是负的，为-1.31亿元。

沐曦股份第三季度归母净利润2652.71万元，增速比第二季度大幅放缓——第二季度其归母净利润为7.11亿元。同期扣非归母净利润3.08亿元，较第二季度的5407万元大幅增长。前三季度综合来看，沐曦股份归母净利润6.39亿元，扣非归母净利润2.59亿元。

沐曦股份三季报

燧原科技利润转正的速度慢于同行。财报显示，其三季度单季和前三季度都没扭亏：第三季度归母净利润-1.22亿元，扣非归母净利润-1.28亿元；前三季度归母净利润-7.54亿元，扣非归母净利润-7.62亿元。对比来看，去年前三季度燧原科技归母净利润为-8.88亿元，亏损小幅收窄。

毛利率三家也都出现下滑，摩尔线程降得最明显。同花顺数据显示，今年三季度摩尔线程毛利率53.71%，上年同期61.87%，下降8.16个百分点；沐曦股份毛利率54.99%，上年同期55.76%，下滑0.77个百分点；燧原科技毛利率32.15%，上年同期36.41%，下降4.26个百分点。

燧原科技三季报

存货有所下降，但经营性现金流流出仍在扩大

今年三季度，多家AI芯片厂商的备货节奏有所放缓。南都此前报道，今年前三季度寒武纪和海光信息的备货量在大幅攀升：海光信息存货从年初的64.06亿元增至89.21亿元；寒武纪存货由去年末的49.44亿元增至116.65亿元，大幅增加67.21亿元，今年中期其存货为82.48亿元，第三季度单季就增加了34.17亿元。

在这两家之后披露的几份财报里，摩尔线程、沐曦股份和燧原科技的存货有不同程度的下降。摩尔线程上年末存货13.32亿元，今年上半年35.5亿元，前三季度33.63亿元，比上年末增加，但比同年中期减少。沐曦股份和燧原科技的存货均比上年末少：沐曦股份前三季度存货12.95亿元，上年末14.96亿元；燧原科技前三季度存货8.07亿元，上年末8.63亿元。

不过，这三家的经营性现金流流出依旧在扩大。财报显示，今年三季度摩尔线程经营活动现金流量净额-33.09亿元，上年同期-15亿元，同比下滑120.68%；沐曦股份前三季度经营活动现金流量净额-13.38亿元，上年同期-9.02亿元，同比下滑48.42%；燧原科技前三季度经营活动现金流量净额-20.17亿元，上年同期-7.70亿元，同比下滑162.07%。

备货仍是现金流出增加的主因。摩尔线程在财报里的说法是，为应对市场需求增长、保障供应链韧性，公司扩大了生产规模并做战略性备货，经营性采购支出随之增加，流出因此上升。沐曦股份表示，原因主要是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。燧原科技则称，向原材料供应商支付的采购款变多了。

存储进入涨价周期，整个行业都受到波及，不过就当下而言，影响还在可控范围内。

芯片厂商囤货这件事，业内分析把主因指向HBM和存储的超级周期。对各家AI芯片公司来说，这到底会带来多大影响？天数智芯相关负责人此前对南都记者说，“存储对行业内哪家都有影响，这是行业现阶段普遍遇到的问题，整体的存储优化大家也都在做，否则客户也承受不住整体存储上涨的成本。但是本质上讲，行业需求还是有那么大”。

南都记者此前采访东方算芯时，对方也提到，凡是采用存储算力的芯片厂商，存储一涨价，受到的冲击都一样。成本确实会往上走一些，不过眼下还在可控范围内。存储本身一直有周期性，波及的也不止一家，不会因为存储涨价就做不出算力芯片；等产能放出来，价格会慢慢回落。

行业里的看法是，供应紧张至少还要撑24个月，2026-2027年仍是卖方市场，最大的不确定性在国产化，比如长鑫、华为这些厂商能不能拿出突破。谈到降本，东方算芯方面向南都记者表示，现在训推一体的产品，做推理需要大内存；国内能同时做训练的卡不多，若转向针对训练的产品，内存用量可以降一些，这是他们考虑的方向之一。

出品：南都政商数据新闻部采写：南都N视频记者 朱可轩