国产GPU企业曾长期与“烧钱”画等号。

眼下这层印象正被改写。10月28日晚间，有“国产GPU第一股”之称的摩尔线程披露2026年三季报：单季营收同比增幅约1774%，且首次做到单季度盈利。

沐曦股份同样交出成绩，前三季度累计实现盈利。寒武纪则更早拿到年度盈利。几家凑到一起，中国AI芯片行业看上去正撞上一个久违的盈利拐点。

不过，喝彩之外也有冷静的追问：这种盈利能不能延续？利润的成色到底怎么样？

三季报亮相：摩尔线程提前一年扭亏

先看摩尔线程这份惹眼的成绩单。

第三季度营收15.52亿元上下，同比涨了1773.92%；归母净利润约4926万元，扣非净利润约2007万元。这家公司去年12月才上科创板，单季扣非净利润转正，这还是头一次。

放到前三季度整体看，摩尔线程累计营收约32.89亿元，同比增长319.15%；归母净利润约3770万元，去年同期则亏损约7.24亿元。

公司原先的规划是把盈利目标放在2027年，结果足足提前了一年多实现。

业绩爆发的推手，是国内AI算力基础设施建设不断升温。大模型训练和推理场景里，公司的智能计算产品落地加快，旗舰产品出货量明显放大。

一家成立仅数年的芯片设计公司，季度营收从不足一亿元冲到十五亿元以上，这样的增速放在全球半导体行业里也不常见。

市场给出了积极回应，财报发布后公司股价一度涨近6%。

研发投入也创下新高：前三季度研发费用约13.4亿元，同比增长55.7%，其中第三季度单季就超过5.7亿元。

沐曦股份的表现也不逊色。公司上半年净利润约6.12亿元，前三季度累计利润约6.39亿元，在“国产GPU四小龙”中率先于半年报里实现盈利。

更早的时候，寒武纪靠着2025年的强劲需求，拿下上市以来首个年度盈利，今年上半年又与海光信息一起保持盈利。

利润的成色：几分实力，几分“外援”

可细看财报，这些利润还透着几分“薄”和“虚”。

拿摩尔线程来说，前三季度整体盈利约3770万元，其中约1.68亿元来自非经常性收益，主要包括约9100万元政府补助和约8950万元金融资产收益。

把这些一次性因素拿掉，公司前三季度扣非后仍亏损约1.31亿元，只是亏损幅度已经大幅收窄。

现金流是另一块短板。有分析指出，公司第三季度存货规模翻了一倍以上，经营活动现金流出超过了九个月的销售总额。

沐曦的情形差不多。其上半年账面盈利在相当程度上靠的是公允价值变动收益，主营业务还没有真正走出亏损区间。

打个比方，这些企业像刚学会走路的孩子，步子已经迈出去了，脚下却还需要扶手。

当然，补助和投资收益本身谈不上“原罪”，它们本就是国家支持战略性产业的常规方式。

问题在于，投资者真正看重的是主营业务的造血能力——卖出一块芯片，能不能赚回一块芯片的钱。

这么看下来，摩尔线程第三季度扣非净利润翻正，分量比账面上的归母净利润更重。核心业务头一回在单个季度里自己养活自己，这才是关键。

行业里的分化同时在加大。海光信息营收盘子最大，寒武纪归母净利润最高；壁仞科技、燧原科技还没走出亏损。各家的商业化节奏并不一致。

趋势能不能延续，眼前摆着三重考验。

头一重是产能。先进制程的代工能力依旧吃紧，据报道，国内先进产能的分配相当集中，华为排在最前面，往后才是寒武纪、摩尔线程、沐曦这些企业。产能卡在那里，出货节奏就快不起来。

第二重是成本。高带宽内存价格一路往上走，库存压力越积越多，客户集中度又偏高，这几样都会啃掉本来就不厚的利润。10月中旬，A股AI硬件板块出现一轮明显回调，寒武纪、摩尔线程、沐曦的股价都跌了。

还有一点，国产GPU在软件生态上和国际巨头差着一截。开发者要迁移代码、适配框架，都得花时间和成本，客户的采购意愿也受这个影响。

第三重考验来自资本市场的预期。摩尔线程和沐曦去年12月上市，首日分别大涨约425%和693%，市场给的估值早就跑到了业绩前头。增长一旦慢下来，估值往回修的压力不会小。

为此两家公司都在筹划赴港上市，想借国际资本推进全球化布局。壁仞科技今年1月已经登陆港交所，燧原科技则在冲刺科创板。

不过行业的大方向还是清楚的。美国芯片出口管制持续收紧，国内云厂商、互联网企业和政府项目对自主可控算力的需求只增不减，国产GPU因此有了一个前所未有的“练兵场”。

今年3月，摩尔线程就拿到一笔约6.6亿元的万卡智算集群订单。这类大单，正是国产芯片从“能用”走向“好用”的试金石。

从“讲故事”到“交作业”，中国AI芯片企业交出了第一份及格答卷。真正的考试在后面：没有补贴、没有资本光环的时候，还能不能把订单持续变成实打实的现金和利润。