伯克希尔三季度财报今晚发布，Abel押注AI后首迎业绩检验
Greg Abel执掌伯克希尔不足一年，便以逾109亿美元押注AI赛道，与巴菲特的科技股回避传统彻底决裂。然而Alphabet股价已跌破建仓成本，Bending Spoons持续回落，AI豪赌正遭现实检验。与此同时，三季度每股收益预计同比下滑6%，回购规模料从45亿美元骤降至16亿美元，3580亿美元现金如何部署，考验
今晚，伯克希尔哈撒韦将公布第三季度财报。这是Greg Abel出任CEO以来，这家万亿美元级企业最受关注的一份成绩单。他刚在人工智能上押下重注，相关投资就撞上市场逆风，外界对他战略眼光和资本配置能力的打量，正变得空前密集。
上任后，Abel最抓眼球的动作有两笔：向谷歌母公司Alphabet投入逾100亿美元，向意大利科技集团Bending Spoons投入9.3亿美元。这也是伯克希尔历史上规模最大的AI主题下注。结果呢，Alphabet股价自6月以来累计跌逾24%，已经跌破伯克希尔的建仓成本；Bending Spoons在伯克希尔加仓后短暂冲高，过去三周却一路回落。市场开始追问：这些AI投资的时点选得对不对。
本次财报还有三条线被市场盯着：每股收益滑多少、回购还能不能延续、现金储备消耗得多快。FactSet数据显示，第三季度每股A类股运营收益预计同比下降约6%，至8821美元；Visible Alpha估计，季末现金储备将从二季度末的3655亿美元降至3580亿美元；回购方面，市场预期约16.4亿美元，远低于二季度的45亿美元。
AI押注迎来现实检验
接掌伯克希尔不到一年，Abel就用两笔大额投资，宣告自己与前任Warren Buffett回避科技股的做法分道扬镳。彭博报道称，他向Alphabet投入逾100亿美元，支持其AI相关业务；又向Bending Spoons投入9.3亿美元。后者是一家用AI技术推动企业转型的意大利集团。
市场的脸色并不好看。Alphabet的A类和C类股票自6月以来双双跌逾24%，现价已低于伯克希尔的买入价，这笔投资很可能已陷入浮亏。Bending Spoons这边，伯克希尔在7月IPO时买入6亿美元，之后又通过私募追加3.3亿美元，股价短暂上涨后已连跌三周。
CFRA Research分析师Cathy Seifert说：“我确实认为这在一定程度上是一个有意识地提升AI敞口的决定，但人们不得不追问：是否已经有些晚了？”
也有分析师看得更远。Keefe Bruyette & Woods分析师Meyer Shields认为，Abel多半把这些投资看成对AI长期潜力的战略下注，“他并不是在向市场传递信号，他可以以伯克希尔一贯的保守主义来审视这些投资。”Shields还提到，Buffett2016年买苹果公司时同样质疑声一片，最后却成了伯克希尔回报最丰厚的投资之一。
Abel会不会趁市场对AI的担忧和估值回落继续加仓，投资者要等到11月中旬才有答案。
每股收益承压，保险与铁路是关键变量
第三季度每股A类股运营收益（剔除股权投资损益）预计同比下滑约6%，至8821美元，主要拖累是财险市场竞争加剧、承保利润收窄。不过，UBS分析师Brian Meredith偏乐观，预计工业业务支撑下，运营利润将增长约3%。
保险板块里，Geico最受关注。上一季度，同业普遍赚钱，Geico利润却逆势下滑，原因是赔付成本上升、广告支出增加。Shields表示：“整体个人车险市场竞争趋于理性，我认为我们将看到Geico采取更为积极的增长策略。”Visible Alpha估计，第三季度保费收入预计同比微增0.6%，至226亿美元；其中Geico保费收入预计114亿美元，同比增长1.5%；保险承保收入共识预期为14.7亿美元，同比大降54%。
铁路业务上，分析师认为强劲的货运量和燃油附加费有望撑住BNSF的业绩。Abel已将提高BNSF利润率列为首要战略目标之一，这块业务的利润率目前仍低于多数同行。
另外，据巴伦周刊报道，日元走强可能让伯克希尔的日元借款产生数亿美元汇兑损失，并按GAAP准则计入运营利润，给报告数字带来一定拖累。
回购或降温，现金怎么花仍是核心议题
回购一向是伯克希尔财报季的重头戏，因为它直接反映管理层对股票内在价值的判断。二季度，伯克希尔回购45亿美元股票，创近四年单季最高；巴伦周刊测算，仅7月前四周回购规模就约34亿美元，当时A类股均价低于75万美元，约为账面价值的1.4倍。
但股价一路走高，回购空间明显变窄。目前A类股已涨至87.5万美元的历史高位，过去一个多月累计上涨16%，市净率约1.6倍，接近近年估值上限。Visible Alpha估计，第三季度回购规模约16.4亿美元。
Seifert表示：“如果近期股价的上涨已经抑制了他们回购的热情，我认为投资者可能会感到有些失望。”
Seeking Alpha分析师Louis Gerard则给出了更明确的观察标准：若回购低于20亿美元且现金储备同步上升，或B类股在账面价值未有相应提升的情况下突破570美元，他将把评级从买入下调至持有。
现金储备方面，二季度末伯克希尔持有约3655亿美元现金、现金等价物及短期国债。三季度的主要花销包括：7月以约68亿美元完成对住宅建筑商Taylor Morrison的收购，9月末建立约21.6亿美元的Lennar股权仓位。Visible Alpha估计，季末现金储备将降至3580亿美元。这笔巨额现金接下来怎么部署，仍是众多投资者对Abel最迫切的期待。
