杨镭：具身智能投资告别讲故事，2027拼落地

“2027年可能成为机器人真正落地的一年。我们认为，下一阶段资金投向的主要方向就是看谁能落地。”

11月8日，在2026进博会上海会议活动“智能制造与电子消费研讨会”期间，华山资本创始合伙人、CEGA具身智能与机器人委员会主任杨镭向界面新闻等媒体作出上述表示。

在这场研讨会上，杨镭先给具身智能投资浇了一盆冷水。他的说法是，钱还在往里进，但投资界出手比过去冷静得多，也理性得多。

行业内部的分化已经很清楚。杨镭分析，往下走的是机器人本体，这条路最终要回到制造业，而制造业的毛利率本来就有限；往上走的是“机器人大脑”，可真正意义上的“GPT时刻”还没到，也许要三五年，甚至更长时间。

他所说的“GPT时刻”，指的是人形机器人领域出现类似ChatGPT那样的颠覆性突破和爆发拐点。

杨镭进一步提到，资金总量还在涨，不过正往少数头部公司集中；一旦企业走到B轮融资，投资人就开始按商业化落地情况来定价。

他在会上给出的一组数据是：今年1-5月，具身智能融资额达到489亿元，已经超过2025年全年的约455亿元；资金集中度很高，10亿元以上大额融资流向了27家公司，其中6家今年已经两次完成10亿元以上融资。

如果把大额融资剔除，人民币单笔融资均值从2025年的2.22亿元降到2.12亿元，腰部项目并没有热起来。

他的判断是，对本体的投资已经从“普涨”转入“停止”，后期估值开始盯订单、出货和营收，“讲故事”的余地正在收窄。

与此同时，具身机器人本体逐渐成熟，头部资源的聚拢效应也开始显现。

以宇树科技(688836.SH)为例，2025年营收17.08亿元，同比增长335%，人形机器人出货超过5500台，2026年8月科创板上市首日收盘市值约3417亿元；智元机器人2025年出货超过5100台，全球份额约39%，营收突破10亿元。

“本体的‘入场券’窗口已经过去了，新进入者想再靠整机突围很难。”杨镭说。

具身“大脑”还有很长的路要走。杨镭认为，机器人大脑现阶段主要解决“智商”问题，也就是计算、解题这类能力；但人是社会动物，机器人还得解决“情商”问题，比如理解家庭和社会交往中的微妙情境。

“大脑解决了‘知道做什么’，还没解决‘在终端上又快又准地做到’。”杨镭由此判断，具身智能的GPT时刻仍需时日。

在杨镭看来，数据是新的“石油”，也是新的“飞行小时数”。他解释说，低成本的无本体数据适合拿来做大规模预训练，真机遥操作数据则用于特定任务和场景的校准；最终的格局是高质量数据与大模型结合，能持续产出真实场景数据、并形成数据回路的公司，才会拥有长期壁垒。

他向界面新闻等媒体表示，眼下数据采集路线上，无本体、遥操作、仿真合成等几条路径都在同时推进。

“机器人的未来，将是行业专用机器人与具身机器人并存的时代。”杨镭表示。

工业制造、仓储物流、医疗、农业和家庭服务，对机器人的形态和能力要求各不相同，人形机器人、轮式机器人、机械臂和专用机器人都会各有各的市场空间。

杨镭指出，“未来可能出现多个细分领域的领先企业，但未必会诞生一家通吃所有场景的超级公司。”

他分析说，工业机器人已经是一个年装机量超50万台以上的成熟市场，人形机器人还处在千台级起步的早期阶段。两者服务的是不同场景，会长期共存。不是“谁替代谁”，而是确定场景用专用、长尾场景用通用；两条线都有投资机会。

非夕机器人就是一个例子。该公司前瞻应用发展总监朱磊告诉界面新闻等媒体，其产品不会与工业机器人现有场景直接竞争，而是面向后者尚未覆盖的蓝海市场。

这些市场目前仍依赖大量人工，属于劳动密集型场景，包括精密组装、手机制造、汽车总装线，以及打磨抛光、制鞋、鞋服和康养等开放环境，对安全性和响应速度的要求都比较高。

朱磊称，工业机器人想把绝对定位精度压在0.2毫米以内，通常很难做到；非夕机器人靠手眼动态配合，能做到像素级精度，消费电子等场景已经用上了。

杨镭认为，机器人大脑从0到1这一步，或许至今仍未真正跨过去；而技术上的突破和把应用场景跑通，未必会落在同一家公司头上。他提到，往后行业比拼的关键，在于机器人能不能把自主认知和任务执行能力提上去，以及能否找到可以长期运转的真实应用场景。