平头哥拟港股分拆上市：阿里百度芯片业务独立，估值怎么算

大厂的AI芯片生意，正一步步挪向资本市场。

11月10日晚间，阿里巴巴发布公告，拟分拆旗下芯片公司平头哥，在香港联交所主板独立上市。今年9月11日，平头哥已以保密形式递交上市申请。

更早动手的是百度。旗下昆仑芯今年1月以保密形式向港交所递表，5月又启动科创板上市辅导。就在不久前，百度还否认了市场上关于昆仑芯上市推迟的传闻。

两大巨头接连把自研芯片业务推向资本市场，大厂“造芯”由此从内部支撑跨入独立商业化阶段。

一位大厂出身的大模型从业人士对第一财经记者分析，这背后是大厂评判芯片业务价值的标准变了。过去多年，大厂研发芯片，首要诉求是满足自身庞大的计算需求：百度的搜索和人工智能业务，阿里巴巴的云计算、大模型服务，有自研芯片就有机会降低成本、优化软硬件协同，也能少依赖外部芯片供应商。AI算力需求持续增长之后，芯片从大厂内部的基础设施，慢慢变成具备独立融资能力、可向外部客户输出的商业资产。

艾媒咨询CEO张毅在接受第一财经采访时说：“分拆不是终点，而是一次‘去母体化’的压力测试。”他指出，投资者除了看技术实力，还会更严苛地考量：这些在大厂成长起来的芯片企业，能不能真正摆脱对母体公司的高度依赖，在外部市场开疆拓土，建立多元化的客户群体，最终形成独立、可持续的盈利能力。

大厂为什么要把芯片业务拆出去？

市场已经在尝试为这些资产单独定价。

年初时，

张毅认为，大厂分拆芯片业务，有释放估值的考虑。芯片业务若继续留在集团内部，其作为稀缺AI资产的价值，可能被母公司传统估值框架压住。另外，AI芯片是典型的高投入产业，独立上市后，既能给芯片业务建立更清晰的市场定价机制，也有助于解决融资优先级、团队股权激励和外部商业化等问题。

按照公告中的解释，平头哥独立上市后，投资者可以分别衡量平头哥与集团其余业务各自的价值；平头哥也能以更独立的形象面对客户、供应商和战略合作伙伴，并直接对接股权与债务资本市场。百度早前对昆仑芯分拆的说明与之相近：借独立上市把昆仑芯的价值摆到台面上，吸引聚焦AI芯片赛道的投资者，同时拓宽融资渠道。

放到更广的产业背景里看，平头哥和昆仑芯的分拆上市计划并非孤立的资本运作。

国产AI芯片企业已经掀起一轮集中上市潮。2025年12月，摩尔线程、沐曦股份先后登陆

国产AI芯片正逐步形成独立的估值框架。张毅表示，芯片公司登陆资本市场的数量增多后，投资者评估半导体企业的依据转向技术能力、业务规模和成长空间。大厂如果不动手把相关资产推向独立资本化，这轮AI浪潮带来的市场机会就可能与之擦肩而过。

产业需求同样在变。大模型应用从训练向推理拓展，AI算力的使用场景进一步分散。芯片企业除了服务母公司的大型计算集群，还要面向运营商、金融、制造业以及各类AI应用企业拓展业务，独立的商业身份更有利于其扩大合作范围。

分拆之后，阿里和百度依然握有核心算力资产的控制权，自研芯片与集团云计算、大模型业务之间的协同关系继续保留。

这种安排与海外云计算巨头的做法有相似之处，也有差异。

谷歌持续推进TPU芯片研发，亚马逊云科技则不断迭代Trainium和Graviton等自研芯片，都是想通过软硬件协同优化自身云服务的性能与成本。但谷歌和亚马逊目前并未将主要自研芯片业务独立上市，更多是通过云计算平台向外部客户提供相关算力。

阿里巴巴和百度拿出的分拆上市方案则不同：一边有望把多年研发投入沉淀下来的资产价值释放出来，一边也意味着芯片公司得告别依赖集团战略投入的模式，转向靠自身经营表现去赢得资本市场认可。

分拆只是开始。

分拆上市能为芯片业务打开新的融资渠道，但能否真正成长为具有持续竞争力的半导体企业，仍取决于技术产品和商业化能力。

从公开披露看，平头哥与昆仑芯都已经跨过产品研发和实际业务部署的早期阶段。

平头哥成立于2018年，由阿里巴巴内部团队与中天微系统整合而来。多年研发下来，已形成覆盖云端AI芯片、AI推理芯片、服务器CPU、企业级SSD主控等产品体系，具备较为完整的“端云一体”全栈布局。

这套优势建立在阿里巴巴芯片、云计算、大模型三个层面的协同之上。阿里巴巴CEO吴泳铭在今年3月的财报电话会上透露，到2026年2月，平头哥AI芯片累计交付已超过47万片，年化营收规模达到百亿元级别；其中超过60%的芯片经由阿里云服务外部商业客户，行业覆盖互联网、智能驾驶、智能制造和金融等。

技术迭代上，平头哥今年9月推出新一代AI训练和推理处理器真武V900，显存为216GB，支持FP8和FP4精度，官方称其算力是上一代M890的三倍，并计划在2027年第一季度量产销售。同场还发布了升级后的AI超节点服务器方案。

昆仑芯的技术底子来自百度内部对AI加速计算的需求。2021年，这块业务开始独立融资、独立运营，方向一直锁定云端AI加速芯片，产品线则铺到了芯片、加速卡、服务器和集群几个层面。

从公开信息看，2025年到现在，昆仑芯交付了多个万卡级P800集群，客户分布在互联网、金融、能源、制造等行业，单笔交付从几十卡到数万卡不等。有昆仑芯相关人士此前透露，目前外部业务占比已经高过给百度内部供货。2025年，该公司还进了中国移动AI通用计算设备（推理型）集采，总份额排第一，中标规模为十亿级别；今年又披露了与中国移动联合开发超节点智算服务器的进展。

市场份额方面，IDC数据显示，2025年中国AI加速卡市场上，华为昇腾以81.2万张的出货量居首，平头哥26.5万张排第二，百度昆仑芯和寒武纪各出货11.6万张，并列其后。

和国际领先产品的差距怎么补，吴泳铭今年3月讲过一番话：平头哥芯片、阿里云基础设施与千问大模型做深层次协同设计，换来更好的性价比，这是关键的差异化优势。换句话说，阿里要的不是单颗芯片性能跑在最前面，而是靠软硬件配合，让大模型训练和推理的计算成本更有竞争力。

昆仑芯CEO欧阳剑此前接受公开采访时也提到，跟英伟达这类头部竞品比，国产AI芯片在通用性、可编程性和软件生态上还有距离，性能与性价比则各有各的长处。在他看来，国产芯片的突围路径是产品能力先逼近国际领先水平，再借架构和软硬件协同创新，在局部做出优势。

这背后其实是国产AI芯片企业绕不开的一道共同考题：流片完成、量产销出去，只是起点，真要建立起成熟的竞争壁垒，还得跑很长一段路。

大模型训练和推理的需求一直在变，国产AI芯片公司的较量也就不再只是比算力性能，软硬件生态、集群效率、供应链、大规模部署的稳定性，都成了综合实力的组成部分。