华院计算技术冲刺港交所：收入三年涨超6倍，累亏3.32亿元

（本文作者为 创业最前线，钛媒体经授权发布）

人工智能这场竞赛，早已不只比研发，商业化落地也是比拼的一环。

华院计算技术（上海）股份有限公司（下称“华院计算技术”）日前递交招股说明书，申报在港交所上市。

对企业级AI公司来说，靠算法解决业务问题是根本，可客户愿不愿意持续掏钱、项目能不能快速复制、收入增长最后能不能变成现金回报，同样关系到一家公司能走多远。

华院计算技术这几年的收入增速相当抢眼，亏损却一直没甩掉。报告期内，公司累计亏损约3.32亿元。

这家公司已经成立20多年，眼下要回答的，不只是业务能不能做大，怎么扭亏也已经拖不得。

1、深耕企业级AI，收入狂飙

AI技术跑得快，人工智能领域也在不断细分。

落到华院计算技术身上，它既不是靠聊天机器人做服务的通用大模型公司，也不是只卖服务器、算力设备的硬件厂商，主打的是认知智能产品。

公司把数学算法、企业数据和行业经验捏到一起，给企业提供能参与分析、判断甚至执行具体任务的智能化系统，帮客户把生产和业务运营调得更顺。

比如一家钢铁企业想减少生产环节的质量缺陷，或者企业想提升经营数据分析、业务协同和风险管理的效率，华院计算技术就指望用算法平台和智能体产品，帮客户把这些实际问题解决掉。

华院计算技术的路子，和创始人宣晓华的职业经历关系不小。

招股书显示，宣晓华1985年取得浙江大学计算数学硕士学位，1990年在美国加州大学伯克利分校拿到数学博士学位，导师是菲尔兹奖与沃尔夫奖双料得主斯蒂芬·斯梅尔。

毕业之后，他在美国惠普公司做了约七年数据建模、仿真算法及大型软件开发，在机理建模、高性能计算这些领域攒下了经验。

2002年，宣晓华在上海创办华院计算技术。到招股书签署之日，他直接持有公司35.58%股份，另通过上海瀛町间接持有0.85%。

眼下，华院计算技术的业务围绕三类产品展开。

第一类是认知智能算法平台。它属于基础技术平台，把计算资源、企业数据和算法模型整合起来，为智能应用的开发、训练、部署及管理提供统一环境，标准化库里拥有超过20万个算子及模型。

说得直白些，如果把企业AI应用看成一套智能生产系统，算法平台更像是底层的工具箱，帮企业及开发团队把不同算法和模型组合起来，再用到具体业务中。

第二类是工业级智能体，主要面向钢铁冶金、有色金属、精细化工等工业场景，应用覆盖智能配料、缺陷识别、质量预测、生产监控及流程优化等。

以金属加工为例，企业得及时发现铜箔缺陷、板材质量异常等问题，人工检查往往有局限，工业级智能体把算法和行业知识结合起来，检测效率能提上去。

第三类是运营决策智能体，面向企业日常经营管理，把内部数据、业务规则、知识体系及工作流程结合起来，为研发、生产、销售、财务管理和风险控制等环节提供知识管理、数据分析、任务执行及决策支持。

华院计算技术的客户分布在工业制造、文化旅游、信息技术服务、科学研究及公共服务等领域。2025年，客户总数达到134家。

营收的快速增长，正是靠这些客户撑起来的。

2023年至2025年（下称“报告期”），华院计算技术收入分别为6557.4万元、1.35亿元和4.74亿元。2024年同比增长105.4%，2025年再增251.7%。三年下来，收入规模上涨超6倍。

以2025年的收入规模来看，华院计算技术在国内企业认知智能算法服务商中排第四，同时是国内规模最大的独立企业认知智能算法服务商，在行业内占有一定位置。

2、客户数猛增，盈利仍未到来

从产品结构看，华院计算技术的增长主要靠认知智能算法平台拉动。报告期内，该平台的客户数从2023年的14家增至2025年的57家；单客户平均收入则从145.9万元升至2024年的386.9万元，2025年又进一步提高到417.4万元。

客户数和单客户采购额一起往上走，认知智能算法平台的收入随之快速攀升。报告期内，该平台收入分别为2042.7万元、5802.9万元和2.38亿元，2025年约为2024年的4.1倍。

同一时期，工业级智能体收入分别约为1262.5万元、3764万元和1.18亿元，客户数从8家增至33家；运营决策智能体的收入分别约为2627.8万元、2356.2万元和1.11亿元，客户数分别为45家、45家和44家，基本保持稳定。

不过，运营决策智能体的单客户平均收入在报告期内从2024年的52.4万元升至2025年的252.6万元，涨幅明显。

这也在整体上抬高了公司的盈利水平。报告期内，毛利率分别为33.9%、32.1%和37.0%。2024年毛利率曾短暂回落，2025年又迅速走高。

但华院计算技术仍未走出亏损。报告期内，公司年内亏损及全面亏损总额分别为1.24亿元、1.56亿元和5275.8万元，三年累计亏损3.32亿元；净亏损率分别为188.5%、115.8%和11.1%。

亏损金额确实在收窄，可离盈亏平衡线还有距离。持续亏损的背后，是研发投入、市场拓展等多项成本叠加的结果。公司以认知智能算法为核心，底层算法研发、平台建设和产品迭代都需要持续砸资源；技术成果还得经过客户验证、场景适配和项目落地，才能真正卖出去。

2023年至2025年，华院计算技术的研发开支分别约为8322.8万元、1.07亿元和1.14亿元，一直维持在高位。截至2025年12月31日，公司有118名研发人员，约占同期员工总数的62.1%。

同期，销售及营销开支分别为3129.2万元、4432.8万元和6210.2万元，占当期收入的比例分别为47.7%、32.9%和13.1%，同样处于快速增长通道。

拓展业务的过程中，华院计算仍要背负较高成本，盈利因此难以实现。往后怎么在投入和利润之间找平衡，是公司必须回答的核心问题。

3、对赌协议进入“倒计时”，资金压力不减

亏损持续，华院计算技术的资金周转压力也在加大。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据分别为4397.9万元、5498.3万元和2.74亿元，仅2025年就增加了约2.19亿元。

华院计算技术的贸易应收款项及应收票据平均周转天数，已从2023年的238天缩短到2025年的140天。不过，这一水平仍高于公司一般给客户的30至180天信用期下限。

回收进度也不算快。截至2026年4月30日，2025年末的贸易应收款项及应收票据里，期后只收回了1.09亿元，占比约39.9%，回款压力依旧存在。

应收款项大幅增加，说明项目确认收入到资金真正回笼之间还隔着一段时间。若接下来业务规模继续做大、客户付款周期又不见缩短，运营资金仍可能被应收款项大量占用。

经营现金流方面，报告期内净额分别是-6789.0万元、-9481.4万元和-1.03亿元，三年累计净流出约2.65亿元。

2025年收入同比增长251.7%，经营现金流净流出反而扩大到1亿元以上，收入的增长并没有同步带来经营现金流的改善。

经营现金流的压力之外，华院计算技术IPO前引入的投资方以及相关特殊权利安排，也是外界关注的一点。

招股书显示，IPO前投资者中有红杉资本旗下的天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“红杉聚业”）、厦门国贸、浦东引领区基金等。股权结构上，红杉聚业作为重要的外部机构投资者，持有公司11.08%的股份。

招股书披露，IPO前投资者此前获授赎回权、信息权、董事提名权、优先权及反稀释权等特殊权利。公司授予投资者的赎回权，已在往绩记录期开始前不可撤销地终止；宣晓华授予的赎回权，于公司首次向港交所递交上市申请前一日终止；其余特殊权利也将在上市前终止。

但约定里还有一条：若华院计算技术在首次递交上市申请后24个月内没能完成上市，或上市申请未获受理、被撤回、失效、终止、拒绝且未在规定期限内重新续期，或公司主动撤回上市申请，或未能在2028年12月31日前完成上市，相关特殊权利将按约定自动恢复。

对赌协议已进入“倒计时”，华院计算技术面临的较大资金压力，也是公司冲刺上市的重要动因。

招股书显示，截至2026年4月30日，公司现金及现金等价物为1.15亿元，按公允价值计入损益的金融资产为2418.5万元。

同一时点，公司短期计息银行借款高达2.51亿元，手头流动资金难以覆盖这部分短期借款。

华院计算技术这几年的营收增长不慢，可利润一直没能转正，应收账款还在往上走，经营现金流也长期为负。再加上对赌协议的约束，公司身上的担子并不轻。

上市对华院计算技术来说，或许能多开一条融资的路子。但经营面要真正好转，说到底还得看项目回款能不能提上来，以及公司能不能做到持续盈利。