缪延亮谈AI产业是否见顶：短期预期调整，长期趋势未逆转

21世纪经济报道 记者 崔文静

中金公司资深董事总经理、首席经济学家缪延亮表示，AI产业眼下的预期回调，并不代表长期产业趋势就此掉头。

市场的担心集中在两处。一头是部分大模型厂商收入增速放慢，有人因此怀疑AI需求增长开始减速，将来的商业回报撑不起当下的大规模资本开支；另一头是模型价格一路走低，产业链的盈利空间可能被挤压。缪延亮对此并不悲观。

在他看来，AI的应用眼下还集中在少数领域，软件编程算是初步跑通了商业化，可AI能替代、能赋能的远不止这些。模型能力往上走，AI有望从编程延伸到更多知识工作和行业场景，需求的增长空间依然很大。

价格下降也未必等于需求和收入空间收窄，反而可能把使用量推得更高。缪延亮以近期数据举例：6月以来词元价格下降53%，模型周度调用量却增长490%。

由此他认为，当下更该盯住的是AI应用扩散带来的需求增长空间，而不是拿短期收入增速或价格变动简单判定产业见顶。

当然，AI资本开支体量不小，投资回报还要时间检验，不过头部企业整体杠杆水平并不高，产业链的投资强度和估值也尚未达到。