阿里、腾讯、智谱入选首选：AI从基建投资转向智能变现
11月9日，大华继显发表研究报告指，人工智能行业正由产能驱动的投资周期，转向智能变现周期，模型差异化、推理效率、企业采用及可持续毛利创造，将日益决定价值。该行对中国人工智能价值链维持建设性看法，较为偏好阿里巴巴-W（09988.HK）及智谱（02513.HK），腾讯控股（00700.HK）为人工智能应用变现的长期受益者
11月9日，大华继显发布研究报告，提出人工智能行业正在告别产能驱动的投资周期，进入智能变现周期。模型差异化、推理效率、企业采用以及可持续毛利创造，将在价值判断中占据越来越重的分量。
对中国人工智能价值链，该行维持建设性看法。其中，阿里巴巴-W（09988.HK）和
智谱（02513.HK）更受青睐，腾讯控股（00700.HK）则被视为人工智能应用变现的长期受益者。行业评级维持“与大市同步”，首选阿里、腾讯及智谱，三者均给予“买入”评级。该行还提到，中国领先模型开发商的重心正从基准测试表现转向真实世界采用及商业可扩展性，编程、云服务供应商合作和垂直人工智能代理会成为下一阶段变现的主要动力。反蒸馏措施可能加快行业整合，中国实验室正在开发工具和合成资料管道以维持进展；资本、数据及工程门槛抬高后，具备专有反馈回路、先进训练后及高效推理基建的第一梯队实验室将更占优势。
个股层面，阿里巴巴“买入”评级及189港元目标价获维持；腾讯控股“买入”评级及537港元目标价获维持；智谱“买入”评级获维持，但目标价下调至989港元；MINIMAX-W（00100.HK）“买入”评级获维持，目标价下调至284港元。后两者目标价下调，反映人工智能模型股普遍估值下调。
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