芒果超媒市值涨250亿，厉娜梗带火《后会友期》却难掩利润下滑

文娱这块地盘，眼下基本被两个果子占住了。一边是红果短剧，看着不烧心；另一边是芒果的厉娜梗，热度涨得离谱。

《后会友期》播到第三周，芒果超媒股价一路往上走。到11月9日收盘，总市值669.7亿元，比10月30日多了250亿元以上。

长剧平台扎堆反思短剧布局掉队的时候，芒果照自己的节奏走，四季如春。

这一年里，芒果隔一阵就能扔出一个全网讨论的话题：从《乘风2026》的《心愿便利贴》，到《妻子的浪漫旅行》里的孙杨，《中餐厅》里的张雅琪，《我家那闺女》中的张家齐母女；《歌手》播出时一句“不要叫我毛毛姐”，还让观众回头翻起十几年前的《花儿与少年2》。

到了年尾，《后会友期》的厉娜和许飞用一句“我画地为牢啊，厉娜”，又把这个热搜接力棒接了过去。

网友里不少人开玩笑，说能跟大红果一块儿跳舞的长视频，只剩大芒果了。

这话不是没来由。今年AI和短剧一路猛跑，长视频压力越压越重。爱奇艺就是例子：2026年第二季度归母净亏损2.88亿元，股价跌破1美元，市值不到10亿美元。

日活超过“爱优腾芒”四家总和的红果短剧，一时间成了长视频平台拿来遮自己不思进取的那块布。

可厉娜梗一火，芒果超媒市值猛涨，反倒把这层遮羞布掀开了。说到底，都在一个盘子里吃饭，总有人能切到属于自己的那块蛋糕。

芒果为“厉娜们”付出了什么？

把芒果超媒和长视频大盘摆在一起看，表面上它确实比同行抗跌。

爱奇艺2026年二季度总收入同比降5%，会员服务和在线广告收入各下滑2%，单季归母净亏损扩大到2.88亿元。腾讯视频和优酷也一样，会员规模卡在1亿上下，增长停住了。

同一个文娱环境里，芒果从节目热度、广告到营收，都过得顺风顺水。

云合数据显示，11月5日《后会友期》在综艺热播霸屏榜市占率59.9%，新综霸屏榜市占率92.5%。

广告客户整体捂紧预算，2026年上半年芒果超媒广告业务收入还是做到16.84亿元，同比增长约6%。前三季度，公司营业收入93.51亿元，同比增长3.18%。

靠着一档接一档出圈的综艺，短剧冲击之下，芒果依然待在文娱市场的话题中心。

不过声量是要花钱的。综艺越热闹，利润表和热度之间的差距就越扎眼。

前三季度芒果超媒营收同比多了近3个亿，归母净利润却从去年同期的10.16亿元掉到2.13亿元，跌幅79.01%。

拆开看，第一季度没有大体量S+爆款综艺播出，Q1单季营收30.84亿元，扣非净利润1.87亿元。反倒是这个没爆款的季度，贡献了芒果前三季度93%以上的利润。

二季度成了爆款集中登场的时段。从4月到6月，三大王牌《乘风2026》《妻子的浪漫旅行2026》《歌手2026》同期播出，全开麦直播、孙杨话题、心愿便利贴你方唱罢我登场，轮着占据榜单。

结果几档S+级综艺制作和直播成本太高，Q2单季归母净利同比降99.4%，只剩231.97万元，扣非净利润转负，主业实际亏损约600万元。

第三季度，《中餐厅10》张雅琪话题拉满，《歌手2026》总决赛毛阿敏引来花少2考古，《我家那闺女2026》张家齐母女冲突接着出圈，芒果在文娱市场的社交活跃度比爱优腾高出一层。

可Q3单季营收31.58亿元，扣非净利润只有234.33万元，同比下降98.71%。三档现象级综艺忙了三个月，扣掉政府补助等非经常性损益，芒果超媒每天只赚2.6万元。

芒果的综艺一档接一档地制造热闹，公司整体利润却没跟着热起来，说到底还是爆款综艺的制作成本太高。这些节目能把观众重新拉回长视频的话题场，却很难让人一直留下来，想靠几档爆款就抵消整个行业的压力，更不现实。

长剧的AI方法论

综艺热度没直接变成利润表上的数字，可二级市场的股价是实打实的估值度量。

行业逆风相似，爱奇艺股价一度跌破1美元，总市值缩水到10亿美元以下；芒果超媒总市值则在660亿元人民币以上，接近前者的10倍。

今年9月AI长剧《后西游记》播出，芒果超媒在短短几个交易日内就迎来过一轮超百亿元的市值增长，《后会友期》出圈还在其后。

账面利润同样承压，资本市场却仍愿意给芒果高估值。原因在于两家平台的解题思路截然不同。

长视频赚钱变难，收入端和成本端两头受挤。综艺的社交属性比剧集更耐短剧冲击，可“会员收入放缓、内容成本居高不下”的局面，两家是一样的。

为了跳出这个循环、找到新的增长预期，爱奇艺和芒果不约而同押注AI，但动作和目的差别明显。

爱奇艺想用AI去补“会员订阅”的缺口。去年其会员服务收入168.1亿元，占总收入约六成，品牌心智建立在高质量的真人头部长剧上。

这样的收入结构，决定了爱奇艺用AI时偏谨慎：首选在核心长剧幕后做辅助，推出内部制片系统“纳逗Pro”，把AI用在剧本评估、选角匹配、虚拟拍摄背景和广告切片上，不轻易拿全AI生成的剧集去替代主站真人头部大剧。

增量业务上，爱奇艺铺设“AI漫剧库”，今年一季度储备了超过1.4万部漫剧，想把短剧和漫剧装进现有的付费会员体系。

可2026年一季度全网上线微短剧12.8万部、二季度上线15.3万部，其中AI微短剧占比超过95%，在红果和抖音上基本全部免费。

免费模式已经改变了观众的娱乐消费习惯，再想让人为了看AI生成的漫剧去买长视频会员，很难。

芒果走的则是扬长避短的路子：不强求C端观众为AI内容充会员，而是把AI放到自己原本薄弱的剧集赛道上，用来向B端广告主招商、向市场验证降本空间。

长剧本来就不是芒果的绝对主力，试错的包袱比爱奇艺小得多。

芒果依托自研的“芒果灵创”平台，接入字节跳动的Seedance大模型，用4个月做出一部30集×40分钟的全流程AIGC长剧《后西游记》，今年9月直接排到湖南卫视晚8点黄金档。

加上自身的台网联动优势，再叠上“国内首部全流程AI上星长剧”的名号，该剧最终由修正药业冠名，在B端广告上率先跑通了商业回报。

不去和免费短剧在C端硬碰硬，芒果借成熟的外部大模型补齐剧集短板，再用卫视渠道完成变现。这套打法，显然比把AI内容直接塞进会员付费包更容易被市场接受。

AI综艺能救增收不增利吗？

资本市场对AI内容寄予期待，真正的观众市场给出的反馈却复杂得多。

10月23日，AI院线电影《三星堆：未来往事》上映。影片此前因AI制作、院线上映等话题受到关注，可截至10月26日晚，上映四天累计票房约122.9万元；制作团队曾对外表示，制作成本达到千万元级。

越来越多的例子正在证明，AI生成内容与“付费会员、长视频、慢节奏”天然相悖。

长视频动辄40分钟一集、30集起跳，对叙事连贯性和人物情感递进的要求极为严苛，而现有视频大模型在人物微表情、复杂肢体动作的连贯性上仍有明显缺陷。

神魔题材和旁白驱动的历史文博纪录片，成了芒果AI尝试的主要落点，《后西游记》和《辛追的一生》都属此类。可长视频的主流是现代都市和现实情感，观众一旦面对AI假人超过10分钟，审美疲劳就上来了。

围绕《后西游记》，芒果试了多种播出方式：湖南卫视播出、芒果TV会员抢先看，还进了大屏点播专区。芒果管理层曾表示，这部剧的男性会员拉新效果超过预期，但具体新增会员数量、付费金额和留存情况，芒果并未披露。

问题在于，有热度的只有《后西游记》一部。芒果在核心主业上提出的“AI互动”和“AI综艺”概念，到现在水花并不大。

2024年，湖南广电推出AI导演“爱芒”，以助理导演身份参与真人综艺《我们仨》的录制；之后还公开发布了以“爱芒”为核心的独立综艺《爱芒的1%法则》。

结果节目播出来，“爱芒”的效果只是一个生硬的语音导航仪加旅游攻略播报员。嘉宾接不住话，不少观众在社交平台吐槽它打断节目节奏、充满工业塑料感。

今年5月，市场曾传闻芒果TV要推AI音乐竞演节目《幻音歌手》，设想让九位虚拟AI歌手同台竞技。

芒果TV灵创剧场在10月为程渡、方屿、林恩娜、戚许、展颜五位“原生AI艺人”办了一场官宣，给他们配好形象、人设和社交账号，还让这几人出演AI仿真人剧《了不起啊朋友》。反响依旧平淡。

AI导演、AI歌手、AI艺人，芒果把自家熟悉的造星和综艺套路几乎都往AI上套了一轮。可到现在，大众始终没真正买账。

短剧时代芒果综艺受冲击小，靠的是真人带来的真情实感，这一点AI目前还取代不了。芒果综艺最能带来关注和话题度的各类“冲突事件”，从孙杨、张雅琪到张家齐，再到现在的厉娜，靠的都是“活人在高压社交环境下的失控与瑕疵”。

所以，《后会友期》越是靠“挖掘真实人性弱点”热度走高，就越让人好奇：没有真实人物和关系的AI综艺，该靠什么留住观众？

短剧来势汹汹，真人综艺帮芒果保住了话题度，市场也重新看到它的内容功底。问题是综艺热度来得快去得也快，等这波过去，指望AI剧集、AI综艺把这些付费会员留下来，难度不小。

《浪姐》《歌手》这类重资产大综艺的赚钱能力一天不如一天。一边要在熟人局综艺里继续深挖真实情绪，一边还得另找路子——光靠重金买剧和AI化不够，芒果得找到那条能让会员真心愿意续费的路。