Meta发债超460亿美元：选举日启动，利差走阔90个基点

Meta Platforms在美国中选日当天完成了一笔规模庞大的债券发行。这个相当规整的时间点，反映出科技巨头眼下为AI融资时要面对的市场局面正变得越来越复杂。

彭博11月8日的报道显示，Meta最终拿到超过460亿美元资金，构成是250亿美元美元债、90亿欧元欧洲债券、250亿美元普通股和125亿美元优先股，另外还打算借市价发行计划再筹最多600亿美元。不过交易过程远谈不上顺利——标普下调评级展望、微软大规模发债分流资金、民主党在中期选举中横扫国会，这几件事都打乱了发行时机和定价。

民主党拿下众参两院多数席位之后，市场对AI数据中心开发前景的担心很快升温。选举周里科技公司债券利差整体走阔，投资者开始重新盘算AI资本支出能不能按预期变成收益。

选举日发债：非常规时机背后的权衡

报道称，Meta原本打算在10月底到11月初做完本季度的债券发行，结果一连串因素把节奏全打乱了。

财报前的静默期已经让Meta在债券市场缺席了很长一段时间。10月下旬，微软完成250亿美元的大规模发债，把投资者资金吸走了一大块，Meta的发行窗口因此更窄。到了11月3日选举日那一周，Alphabet周一（11月2日）做完60亿欧元欧元债，甲骨文同一天在美国市场借了100亿美元，市场供给压力越积越重。

这种情况下，Meta与花旗集团、摩根士丹利的银行家来回商量时机，最后拍板在选举日当天启动美元债发行——尽管这么做不合惯例。选举日市场通常比较平静，资金管理人往往盯着早期选举结果，不愿意在价格可能大幅波动之前多担风险，这反倒给Meta留出了一个还算能用的窗口。

密集路演：500名投资者、CFO亲自出马

为了保证发行顺利，Meta在发行前做了高强度的投资者沟通。

彭博援引知情人士的说法称，从周一起，Meta的银行家在两天内对美国和欧洲约500名机构投资者做了电话推介，这个数量在同类交易里算高的。Meta首席财务官Susan Li本人参与了部分投资者电话会议。

沟通中，Meta向投资者讲得很明确：公司至少到明年第二季度之前都不打算再回到无担保债券市场。同时，Meta还解释了AI投资怎么产生回报，并介绍了多元化融资来源的安排。

这套做法和垃圾债市场里更常见的精细化时机管理、主动沟通方式很像，超大规模科技公司在债券融资上的策略正在明显转向。

定价代价：利差显著走阔

发行最后还是完成了，但Meta掏的融资成本不低。

美元债里期限最长的是2056年到期的那笔，定价利差比美国国债高220个基点，比Meta今年4月发行的同类债券利差扩大了约90个基点。这个变化直接说明，市场对科技公司AI资本支出能不能持续的疑虑在加深。

Oracle那边也是同样的趋势。Oracle向投资者明确表示这次借款规模只有100亿美元，且"不会增加"（WNG，will not grow），还同步发行了等额股票，即便如此仍要支付比其现有债券高约35个基点的收益率溢价。

TwentyFour Asset Management投资组合经理Jack Daley表示：

投资者现在要的是更高的溢价，也要一个更清楚的说法：这些庞大的AI资本开支，到底怎么变成收入和自由现金流。超大规模科技公司已经在更主动地向市场交代交易节奏，以及自由现金流何时能重新转正。

美元债发行完成后，Meta上周三（11月4日）又完成了首笔欧元债券发行，规模90亿欧元，吸引到的订单达530亿欧元，创下欧洲企业债市场单笔交易订单的最高纪录。

这笔欧元债属于Meta更大范围融资计划的一部分。债券之外，Meta上月还完成了250亿美元普通股发行和125亿美元优先股发行，均由摩根士丹利和高盛集团主导。Meta另外计划通过市价发行计划筹集最多600亿美元，该计划允许公司在公开市场上分批出售股票。

民主党"蓝色浪潮"：AI监管风险骤升

Meta完成发行之后，政治格局的变化马上成了市场新的关注点。

民主党在这次中期选举中大获全胜，不光拿下众参两院多数席位，还在俄亥俄、佐治亚、宾夕法尼亚、德克萨斯等州赢得州长职位。据分析，美国约半数AI数据中心新增项目将面临更严格的地方审查和阻力。

市场反应并不一致。周三科技公司债券价格普遍上涨，投资者预期政治压力会放慢数据中心建设和企业资本支出，借贷需求随之减少，债券投资者能松一口气。但到了周四，科技债利差又走阔了，市场担心监管更严之后AI投资的回报周期会被拉长。截至周五收盘，科技公司债券平均利差比一周前整体走阔。

科技债发行量仍处历史高位

融资难度在涨，可科技和AI相关企业的发债体量并没有降下来。

彭博汇总的数据显示，今年全球投资级市场上企业及项目融资合计已突破4150亿美元。

大单还在路上。高盛集团与Apollo Global Management正在和投资者接触，打算先行卖出一部分SpaceX约400亿美元芯片融资交易的份额，这笔交易由贷款和债券一起构成。

另一边，收缩的信号也很清楚。Meta和甲骨文最近发行的美元债，规模都低于以往习以为常的250亿美元以上，企业开始在单笔发行上收着来。

回头对比，今年3月亚马逊在美国市场发了370亿美元债券，欧元市场又筹了约170亿美元等值资金，那时候的市场环境和眼下已完全不同。