宇树市值重回3000亿：股价不到一个月翻倍，摩根大通连升两级至增持

王兴兴再度现身。

两个月前，宇树科技股价遭遇腰斩，外界质疑声不断。到11月11日，股价在不到一个月内实现翻倍，市值重新站上3000亿元。

摩根大通此前对宇树持看空态度，如今也把评级从“低配”连升两级，调至“增持”。

同一家公司，两个月的时间里，市场态度为何出现如此大的反转？

【风向变了】

宇树这波反弹，关键在于市场开始相信机器人的爆发会来得更早。

10月22日，王兴兴作出判断：物理AI已经露出突破的苗头，窗口或许就在未来一两年或两三年。此后，摩根大通上调了宇树评级，并将2028年人形机器人出货量预测从约4.16万台提高到11.16万台。

这背后，是机器人长期绕不开的一道坎：能跑、能跳、能表演已不算新鲜，可距离大规模干活还有多远，始终没有明确答案。

机器人能适应多少种环境，直接决定它能进入多大的市场。

而模型的进步，正在把这道坎往下压。

11月4日，苹果研究团队公布了HALO研究成果。在6个陌生环境中，宇树G1针对6类单项技能开展了360次测试，单项任务平均成功率达到91%。这些环境此前既未参与训练，也没有提前扫描建图。

这个结果的意义在于：随着模型继续进步，同一套硬件有机会适应更多场景，承担更多工作。

训练方式同样在变。过去靠真机和人工逐条采集数据，如今可以用仿真来补充。HALO使用了约1000个虚拟环境生成训练数据。训练规模能更多依靠算力扩大，模型迭代就有机会加快。

能力在提高，训练在提速，两者一起影响着机器人进入实际应用的时间。

当然，研究成果距离稳定作业仍有差距，机构给出的也只是预测。但市场预期往往跑在订单前面：一旦机器人能稳定干活，工厂、仓库的一部分用工需求，就可能转化为机器人订单。

市场押注的是，机器人从做演示到大规模干活，这一步可能比预想中来得更早。

对宇树来说，这意味着现有硬件可能迎来更广泛的需求。行业突破的时间越近，成本、产品和量产能力的竞争就越紧迫。

【宇树的先手】

大模型要落地，就得有身体。

行业一旦提速，谁能以更低的成本把机器人批量交到客户手中，谁就更有机会拿到订单。可机会摆在所有人面前，宇树凭什么占住更有利的位置？

先看价格。宇树G1基础版的起售价，已从发布时的9.9万元降到8.5万元。

价格降了，利润空间却依然可观。2025年，宇树下调了部分人形机器人产品的售价，整体毛利率仍达到63.18%。

成本上的优势不是一天攒出来的。宇树把电机、减速器、编码器这些关键部件都自己做了，四足机器人与人形机器人之间还有部分零件可以共用，重复开发的投入因此省下一块，采购量做大了，单价也能往下压。

机器人要普及，就得让更多客户买得起。宇树能把售价降下来，同时保住较高的毛利率，意味着它还有继续扩大市场的余地。

价格战一旦打起来，宇树靠成本优势去抢订单的底气就更足。

量产是宇树手里的另一张牌。2025年，宇树的人形机器人出货量是5511台，比上年多出十倍还不止。到了今年10月，王兴兴对外透露，G1累计生产下线的数量大约在1万至2万台之间。

这批产品带来的价值，并不只是已经落袋的销售额。几千台机器人做下来，怎么组织生产、怎么保证质量、怎么按时交货，宇树都攒下了经验。订单一多，把产量往上提的速度也能更快。

模型若有突破，机器人的用途可能很快变多；可量产和交付的本事，没办法一夜之间补齐。行业爆发来得越早，已经做出规模的企业越容易占住先机。而宇树能吃到的好处的，也不止自家模型的突破。

苹果团队在G1上验证HALO，就是一例。算法团队用现成的机器人，就不必再从零设计、制造硬件，省下了这笔投入。宇树推出开源模型、提供开发工具，同样是在拉更多团队围绕自己的产品做应用。只要跑在宇树硬件上的模型越来越多，别人的技术突破，也可能转成宇树的新订单。

【王兴兴的底气】

怎么把成本压得更低、同时把机器人性能做得更好，王兴兴琢磨这件事已经很多年。

还在读书的时候，他就自己动手做零件，一遍遍调整驱动器和电机的搭配。后来创办宇树，这些技术上的积累又成了产品降价、打开市场的路子。2016年，王兴兴拿到200万元投资，带着三四个人起步创业。两年后融资推进不顺，公司最紧张的时候，账上只剩约10万元。

不过那会儿，宇树已经做出了样机，也接到了订单，客户还付了定金。王兴兴心里惦记的是把货交出去。他后来回忆，当时想的就一句话：“我需要把这件事做完。”

2018年下半年，产品终于交到了客户手上。四足机器人换来了销售收入，也让宇树有了继续研发、改进产品的本钱。到2023年，宇树推出人形机器人H1；2024年又推出G1。产品形态变了，过去在零部件、运动控制和制造上投下的功夫，又有了新的用武之地。

从自己做零件，到整机研发，再到批量交付，王兴兴早年花在技术上的心血，一点点变成了宇树的成本和量产优势。但他心里清楚，领先不会一直攥在自己手里。王兴兴曾直言，要是一两年不迭代，就会变得平庸。接下来还能拿出什么，才决定公司能走多远。

今年前三季度，宇树研发投入2.63亿元，同比增长191.48%，明显高过同期55.71%的收入增速。具身大模型、算力、新产品，都还在继续投。过去的积累给了宇树先手，只有持续研发，才能把这份优势守住。

模型在进步，机器人企业开始争抢大规模应用之后的市场。摩根士丹利预计，到2050年，覆盖人形机器人、自动驾驶、无人机等领域的全球机器人产业，硬件销售额可能达到25万亿美元。

机器人能干的活越多，能进的市场就越大。今天销量领先，不过是这场竞争的开头。以前王兴兴要证明机器人能做成生意；如今这轮产业突破，正给他一个去争全球科技巨头席位的机会。