孙正义：软银季度亏1.115万亿日元，因6000亿日元燃机采购损失？
孙正义，柏青哥玩家的止损本能
孙正义掌舵的软银集团，一个季度亏掉1.115万亿日元（约合70亿美元）。
这张图是软银集团财报说明会现场，来源为软银集团。
当地时间11月10日，软银集团（下称“软银”）公布2026财年二季度财报，近两年来首次出现季度亏损。第二天，软银集团（东证：9984）股价早盘跳水，最大跌幅超过10%。
把业绩拖下水的主要是一笔近6000亿日元（约合37亿美元）的燃气轮机采购损失。钱不是项目烂尾赔出去的，而是软银自己动手砍掉了一部分提前锁定的产能储备。财联社报道提到，涉及的算力园区里有OpenAI“星际之门”计划中的俄亥俄州项目。
孙正义向来以豪赌每一轮科技浪潮出名，这次为什么在AI牌桌上主动把手里的牌打了出去？
01 抢错发电设备，交了37亿美元的学费
造成巨额损失的主体是软银旗下负责AI基建的子公司SilverBands7（下称SB7）。这家公司只干一件事：赶在美国AI数据中心大规模铺开之前，先把发电设备的产能攥在手里。
之所以这么做，是因为AI算力竞争的瓶颈已经悄悄从芯片挪到了电力。
美国那些用电动辄数吉瓦的超大型算力园区，早就超过了公共电网的供电上限，自建燃气发电站成了行业标配。重型燃气轮机又是发电环节最核心、最紧缺的装备。
一座数据中心从动工到GPU上架，最快十八个月就能跑起来；一台重型燃气轮机从下料到交付，排期却已经推到了2030年。
全球能造大功率燃机的厂商只剩GE Vernova、西门子能源、三菱重工三家，合起来占掉四分之三以上的市场。
这三家的订单排得不能再满。GE Vernova在2026年三季度财报电话会上披露，其燃气轮机在手签约容量已达122吉瓦，产能排期直接排到2032年交付。全部订单里传统电力客户约占80%，明确用于数据中心的只有2成，能分给AI基建的产能十分有限。
需求端也不含糊。摩根大通数据显示，2026年二季度全球燃机新增订单冲到38GW，创下单季历史纪录，全年订单预计约120GW，而全球年有效产能只有60–70GW，积压订单相当于全行业两到三年的总产量。
产能极度紧俏，卖方说了算，想占住坑位就得先掏钱。从2025年4月起，SB7通过产能预订协议、设备采购合同等方式，累计向发电设备厂商支付了约95亿美元预付款。
软银一直没公开完整供应商名单，市场普遍认为是美国燃气轮机巨头GE Vernova。《金融时报》报道称，软银通过项目实际运营方SB Energy向GE Vernova预订了约170台燃机，订单价值约100亿美元。
按常理，在产能抢破头的卖方市场里，软银应该死死攥住手里的坑位不放。
可财报披露的事实正好相反。SB7主动修订了整套采购方案，砍掉近三成设备预订与采购订单，当期直接砸出5972亿日元（约合37.3亿美元）亏损。
其中4570亿日元是合同条款写明不予退还的产能预订预付款，另外1402亿日元来自双方协商后的合同修改及终止结算款。
调整之后，95亿美元预付款中约66亿美元的设备仍会继续使用，覆盖俄亥俄州朴茨茅斯-派克科技园区（“星际之门”体量最大的单体项目之一）发电项目及其他保留的算力园区，剩下的采购项目则彻底从修订后的计划里剔除了。
软银CFO后藤芳光在业绩说明会上明确强调，俄亥俄州核心项目的规模没有缩减，仍在正常推进。不过市场的疑虑并没有因此打消。
美国中期选举的结果，正在重构AI基建的政策土壤。
民主党在俄亥俄、得州、佐治亚等数据中心重镇接连取胜，多个主打“暂停数据中心审批”的候选人胜选，全美已有超30项地方限制数据中心的公投案获得通过。联邦层面仍在推动AI基建，地方层面的阻力却在快速抬升，项目落地节奏的不确定性陡增。
这张图是“木星计划”园区所在地新墨西哥州圣特雷莎，来源为Ethan Wright-Magoon。
其实，“星际之门”体系里的警报早就响过。9月，同样隶属该体系的新墨西哥州“木星计划”传出消息：核心租户甲骨文已向项目开发商递上不可抗力通知，理由是天然气管道审批拖期，借此保留推迟付租的权利，最长能拖三年。
打头阵的租户先给项目延期砌起一道财务防火墙，整个星际之门的投产节奏因此笼上一层阴影。
如今最大的出资方软银又率先砍掉设备订单，市场难免猜测：这会不会成为整个超级工程收缩的第一张多米诺骨牌？
产能正紧缺，为何主动砍单？软银 CFO 后藤芳光在业绩说明会上只给了一句含糊的说法：“一两年前认为最合适的方案，未必仍适用于今天。”
这句留了余地的话，比亏损数字更让市场心里发毛。
图为GE Vernova（GEV美股分时行情 图源：东方财富
消息传出的当天，GE Vernova盘中一度跌超8%；软银集团（东证：9984）股价次日早盘重挫超10%。
市场之所以慌，是因为头一回看到孙正义的软银在AI这场豪赌中手忙脚乱地挪动筹码。
02 孙正义，柏青哥玩家的止损本能
要看懂这笔37亿美元的认亏，得回到孙正义人生的起点——佐贺县鸟栖市的弹珠机房。
孙正义的祖父孙钟庆从朝 鲜半岛渡海到九州，起先下煤矿挖煤，后来在朝 鲜人聚居的村子里养猪谋生。
图为孙正义的父亲孙三宪(左一)，大约摄于1960年 图源：《押注的男人：软银创始人孙正义的冒险之旅》
父亲孙三宪更懂生意经：先私自酿米酒走街串巷去卖，酒糟拿来喂猪，形成循环；后来盘下柏青哥店，生意最旺时手上攥着56间弹珠机门店。
柏青哥的生意经，孙正义从小看在眼里：绝大多数钢珠撞上铁钉弹开，玩家空手而归，只有极少数掉进特等奖槽口，能翻出五千倍回报。
它靠的不是精密算计，而是概率——等那一次足以覆盖全部成本的大奖。
输十把没关系，只要中一把，所有筹码就都赢回来了。
孙正义这一生的商业版图，说到底就是把柏青哥的盘面放大了千万倍。
他的路数始终如一：先把牌桌位置占住，再慢慢打磨手牌；稀缺资源必须抢先下手，对错可以事后再说。
最经典的一仗，是拿下iPhone日本独家代理权。
图为孙正义与乔布斯一同看iPhone样机现场 图源：路透社
2005年夏天，他在乔布斯家里看到一张模糊的手机原型草图，连产品的正式名称都没弄明白，就口头敲定了日本市场的独家经销权；转头又砸下约119亿美元收购沃达丰日本业务——为一款还没面世的产品，先买下一整个运营商底盘。
身边高管集体反对，乔布斯也笑着打趣他“你真是个疯子”。
软银拿下日本市场第一梯队的位置，靠的正是三年后iPhone 3G正式进入日本；移动业务市场份额从17%升到23%。当年那句口头约定，撑起了他整个电信帝国。
同样的路数，又复制到了互联网时代。
图为马云与孙正义阿里融资签约握手老照片 图源：软银集团
2000年，他和马云只聊了几分钟，就决定投2000万美元给阿里巴巴。
那时候中国电商还是一片荒地，终局如何没人看得清。孙正义认定这就是信息革命的核心入口，先把钱打过去占住位置。后来这笔投资回了数百倍，一颗中奖的钢珠，把之前几十个项目亏掉的窟窿全填上了。
当然，也有打偏的时候。
WeWork曾是共享办公领域的全球老大，靠着“联合办公社区”的故事把估值一路吹高。
图为孙正义软银财报会讲解WeWork亏损 图源：软银集团
巅峰时估值冲到470亿美元，软银前前后后砸进去超百亿美元，是最大外部投资方。结果上市失败、泡沫破掉，估值跌了九成以上。
外界笑他人傻钱多，可他没硬扛到底。
他先把创始人诺依曼逼走，掏出95亿美元接盘，拿到80%控股权；紧接着开始收缩，全球大裁员，幼儿园这类非核心业务直接砍掉，连中途的部分股权回购救援方案也撤了回来，把亏损迅速锁在边界之内。
输多少次都无所谓，别死在大奖到来之前——这是孙正义骨子里的生存直觉。
这回燃气轮机砍单，与其说是溃败退场，不如说是一次教科书级的孙正义式止损。
图片由AI生成 图源：网络
只不过，AI这一局的筹码体量，已经超过他职业生涯里的任何一场赌局。
据软银集团2026年2月投资公告及11月财报，截至目前，软银累计向OpenAI投入646亿美元，持股约13%，是仅次于微软的第二大外部股东。
为了给OpenAI等AI投资腾资金，软银在2025年10月把英伟达持仓全部清仓，约3210万股、套现58.3亿美元。
2025年11月的财报说明会上，软银CFO后藤芳光把这笔出售归因于对OpenAI的投资体量太大，只能变现资产来筹措资金。孙正义后来也直言，自己一股都不想卖，可投OpenAI更需要钱，是哭着卖出去的。
上一个科技周期里跑出来的明星筹码，大多被孙正义换成了AI时代的船票。
2026年3月27日，软银签下一笔总额400亿美元的无抵押过桥贷款，规模在亚太地区同类融资中数得上号，孙正义的杠杆也随之顶到历史高位。Arm股权质押贷款同样一路加码，从2023年的85亿美元涨到眼下的250亿美元；此外还有OpenAI股权质押的保证金贷款、高收益美元垃圾债和欧元债券，几条融资渠道一起打开，不断给这场AI赌局输送资金。
也正因如此，当后续算力园区扩张节奏生变，提前多锁的产能就成了冗余包袱。
与其硬着头皮把多余设备全部拉进场，承担后续闲置损耗和运维成本，不如趁现在砍掉冗余订单，认一笔确定性的预付款损失。
他不是收手不赌了，是把买错的筹码清掉，allin到更核心的牌面上。
图为DigitalBridge企业标识 图源：DigitalBridge
今年9月底，软银以31亿美元收购了数字基建平台Digital Bridge，这家公司管理着1210亿美元资产，手里握着全球约400个数据中心、近21GW的电力储备，以及从德州到马来西亚的超大园区地块。到了10月1日，给OpenAI第三期100亿美元投资款也按期足额到账。
只是这一局的倒计时，走得比以往任何时候都要快。
OpenAI的内部测算文件给出了这样一组数字：2026年至2030年，公司累计负自由现金流将达2780亿美元，手头资金储备到2028年预计就会见底。
上市的时间表也已经往后推到2027年之后。奥尔特曼对此的解释是“AI生存风险之下上市时机不当”。
软银这边的债务却没有弹性可言。利息一天天滚动，债券一到期限就得连本带息还清，谈不了条件。
图为软银5年期日元主权 CDS 价格走势 图源：财联社
债市的紧张情绪其实早就冒头了。11月6日当天，软银五年期信用违约互换（CDS）利差一度冲到466个基点，是2022年10月以来的最高水平。市场正在拿真金白银，重新给软银的信用风险标价。
孙正义的玩法倒是一点没改：只要转盘还在转，玩家就不算输。
问题是玩家口袋里的钢珠终究有限。孙正义今年69岁，他公开讲过这是自己人生最后一场豪赌，目标定在2042年，要让软银集团净资产做到1000万亿日元。
这一回他摆上桌的，除了软银的资产负债表，还有全球债券市场的信用定价、Arm数十万股东的市值，以及整个AI基建赛道的叙事温度。
钢珠已经弹了出去，在密密麻麻的铁钉之间来回撞。
它最后是掉进大奖槽口，还是无声无息地滑向底盘，谁也说不准。
可以确定的只有一点：尘埃落定之前，这位老玩家会一直攥着剩下的筹码盯住盘面，随时准备再补一发，也随时准备收手。
