软银单季亏1.115万亿日元，孙正义砍掉6000亿日元燃机订单

软银集团一个季度亏掉1.115万亿日元（约合70亿美元）。

图为软银集团财报说明会现场 图源：软银集团

11月10日当地时间，软银集团（下称“软银”）发布2026财年二季度财报，季度由盈转亏，为近两年来头一回。次日，软银集团（东证：9984）股价早盘跳水，盘中最大跌幅超过10%。

把业绩拖下水的核心项目，是近6000亿日元（约合37亿美元）的燃气轮机采购损失。这笔钱不是项目烂尾逼出来的被动亏损——软银是自己动手，砍掉了部分提前锁定的产能储备。据财联社报道，涉及的算力园区里包括OpenAI“星际之门”计划中的俄亥俄州项目。

孙正义向来以豪赌每一轮科技浪潮出名，这回在AI牌桌上，他怎么主动把手里的牌弃了？

01 抢错发电设备，交了37亿美元的学费

造成巨额损失的主体，是软银旗下专管AI基建的子公司SilverBands7（下称SB7）。这家公司只干一件事：赶在美国AI数据中心大规模铺开之前，先把发电设备的产能攥在手里。

之所以这么做，是因为AI算力竞争的瓶颈已经悄悄从芯片挪到了电力上。

美国那些用电动辄数吉瓦的超大型算力园区，早就超过了公共电网的供电上限，自建燃气发电站因此成了行业标配。发电环节里最核心、也最紧俏的装备，正是重型燃气轮机。

一座数据中心从动工到GPU上架，最快十八个月就能跑起来；一台重型燃气轮机从下料到交付，排期却已经推到了2030年。

全球造得出大功率燃机的厂商，只剩GE Vernova、西门子能源、三菱重工三家，合计拿走了四分之三以上的市场。

这三家的订单已经满得不能再满。GE Vernova在2026年三季度财报电话会上披露，其燃气轮机在手签约容量达122吉瓦，产能排期一直延伸到2032年交付；全部订单里，传统电力客户约占80%，明确用于数据中心的只有2成，能分给AI基建的产能十分有限。

需求一侧，据摩根大通数据，2026年二季度全球燃机新增订单冲到38GW，创下单季历史纪录，全年订单预计约120GW；而全球年有效产能只有60–70GW，积压订单相当于全行业两到三年的总产量。

产能如此紧俏、卖方市场当道，想先占住坑位就得掏钱。从2025年4月起，SB7通过产能预订协议、设备采购合同等方式，累计向发电设备厂商支付了约95亿美元预付款。

软银始终没有公开完整供应商名单，不过市场普遍认为是美国燃气轮机巨头GE Vernova。据《金融时报》报道，软银通过项目实际运营方SB Energy向GE Vernova预订约170台燃机，订单价值约100亿美元。

按常理，产能抢破了头，软银本该把到手的坑位攥得死死的。

财报披露的事实却正相反。SB7主动修订了整套采购方案，砍掉近三成的设备预订与采购订单，当期直接砸出5972亿日元（约合37.3亿美元）亏损。

这当中，4570亿日元是合同条款写明不予退还的产能预订预付款，另外1402亿日元来自双方协商后的合同修改及终止结算款。

调整之后，95亿美元预付款中约66亿美元的设备仍会继续使用，覆盖俄亥俄州朴茨茅斯-派克科技园区（“星际之门”体量最大的单体项目之一）发电项目及其他保留的算力园区；剩下的采购项目，则彻底从修订后的计划里剔除了。

软银CFO后藤芳光在业绩说明会上明确强调，俄亥俄州核心项目的规模并未缩减，仍在正常推进。不过市场的疑虑并没有就此打消。

一边，美国中期选举的结果正在重构AI基建的政策土壤。

民主党在俄亥俄、得州、佐治亚等数据中心重镇接连取胜，多个主打“暂停数据中心审批”的候选人胜选，全美已有超30项地方限制数据中心的公投案获得通过。联邦层面仍在推动AI基建，可地方层面的阻力正快速抬升，项目落地节奏的不确定性陡增。

图为“木星计划”园区所在地新墨西哥州圣特雷莎 图源：Ethan Wright-Magoon

另一边，“星际之门”体系内的风险信号早就出现了。9月，同属星际之门体系的新墨西哥州“木星计划”，其核心租户甲骨文已向项目开发商发出不可抗力通知，理由是天然气管道审批延期，甲骨文据此保留推迟支付租金的权利，最长可延后三年。

核心租户先给项目延期加了一道财务上的防火墙，整个星际之门的投产节奏因此被蒙上阴影。眼下最大出资方软银又砍了设备单，市场自然会怀疑：这会不会是整个超级工程收缩的第一张多米诺骨牌？

产能正紧缺，为什么还要主动砍单？软银 CFO 后藤芳光在业绩说明会上只给了一句模糊的解释：“一两年前认为最合适的方案，未必仍适用于今天。”

这话留了余地，比亏损数字更让市场不安。

图为GE Vernova（GEV美股分时行情 图源：东方财富

消息放出的当天，GE Vernova盘中跳水超8%；软银集团（东证：9984）股价次日早盘暴跌超10%。

市场恐慌，是因为第一次看到孙正义的软银在AI这场豪赌里手忙脚乱地调整筹码。

02 孙正义，柏青哥玩家的止损本能

要读懂这笔37亿美元的认亏，得倒回孙正义的人生起点——佐贺县鸟栖市的弹珠机房。

祖父孙钟庆从朝 鲜半岛渡海到九州，先下煤矿挖煤，后来在朝 鲜人聚居的村子里靠养猪糊口。

图为孙正义的父亲孙三宪(左一)，大约摄于1960年 图源：《押注的男人：软银创始人孙正义的冒险之旅》

父亲孙三宪更懂生意：先私酿米酒走街串巷卖，酒糟拿去喂猪，形成循环；后来盘下柏青哥店，巅峰时手里握着56间弹珠机门店。

柏青哥的生意逻辑，孙正义从小看在眼里：绝大多数钢珠砸在铁钉上弹开，空手而归，只有极少数落进特等奖槽口，能翻出五千倍的回报。

它靠的不是精密算计，是概率，等那一次足以覆盖所有成本的大奖。

输十把不要紧，只要中一把，就能赢回所有筹码。

孙正义这辈子的商业版图，本质就是把柏青哥的盘面放大了千万倍。

他的行事逻辑永远是：先占住牌桌位置，再慢慢打磨手牌，稀缺资源必须先下手为强，对错可以事后再调。

最经典的一仗，是拿下iPhone日本独家代理权。

图为孙正义与乔布斯一同看iPhone样机现场 图源：路透社

2005年夏天，乔布斯家里摆着一张手机原型草图，模模糊糊，孙正义连这款产品最终叫什么都没弄明白，就口头把日本市场的独家经销权谈了下来。紧接着，他掏出约119亿美元买下沃达丰日本业务——产品还没影，运营商的地基先垫上了。

身边高管集体反对，乔布斯都笑着调侃他“你真是个疯子”。

iPhone3G正式进入日本是三年后的事。软银靠这一把，从二线运营商直接杀进第一梯队，移动业务市场份额从17%一路涨到23%。当初那句口头约定，撑起了他整个电信帝国。

同样的路数复制到了互联网时代。

图为马云与孙正义阿里融资签约握手老照片 图源：软银集团

2000年跟马云见面聊了没几分钟，孙正义就决定投2000万美元给阿里巴巴。

那时候中国电商还是一片荒地，谁也看不出结局会怎样，可他就认准了这是信息革命最关键的口子，先把钱打过去占住位置。后来这笔投资拿回数百倍回报，一颗中了奖的钢珠，把之前几十个项目亏掉的窟窿全填上了。

当然，打偏的时候也有。

WeWork当年是共享办公领域全球排头兵，靠着“联合办公社区”这个故事把估值一路抬了上去。

图为孙正义在软银财报会上讲解WeWork亏损 图源：软银集团

最风光时估值摸到470亿美元，软银前前后后投进去超百亿美元，是最大的外部投资方。结果上市没成、泡沫破了，估值掉了九成以上。

外面笑他人傻钱多，他倒没有硬撑。

第一步是把创始人诺依曼赶走，掏出95亿美元接盘、拿下80%控股权，紧跟着就开始收缩：全球大裁员，幼儿园这类非核心业务砍掉，连中途部分股权回购的救援方案也撤了回来，亏损被迅速摁在边界以内。

输多少次都无所谓，别倒在大奖到来之前——这是孙正义骨子里的生存直觉。

这回燃气轮机砍单，与其说他是败退离场，不如说是一次教科书式的孙正义止损。

图片由AI生成 图源：网络

只不过，AI这一局押上的筹码体量，已经超过他职业生涯里任何一场赌局。

据软银集团2026年2月投资公告及11月财报，截至目前，软银累计向OpenAI投入646亿美元，持股约13%，是仅次于微软的第二大外部股东。

为了给OpenAI等AI投资腾出资金，软银在2025年10月把英伟达持仓全部清掉，约3210万股、套现58.3亿美元。

2025年11月那场财报说明会上，软银CFO后藤芳光把卖资产的理由讲得很直白：对OpenAI投得太重，得靠变现来筹钱。孙正义后来也认了：“我一股也不想卖，只是更需要钱投OpenAI，是哭着卖出的。”

上一个科技周期里跑出来的明星筹码，大多被孙正义换成了AI时代的船票。

杠杆已经顶到历史最高位。2026年3月27日，软银落笔签下400亿美元无抵押过桥贷款，亚太地区此前少有这么大的过桥融资；Arm股权质押贷款同样一路加码，从2023年的85亿美元涨到眼下的250亿美元。再加上OpenAI股权质押的保证金贷款、高收益美元垃圾债、欧元债券，好几条融资通道一齐打开，钱源源不断往AI赌局里送。

也正因为这样，后面算力园区扩张节奏一变，提前多锁的产能就成了冗余包袱。

与其硬着头皮把多余设备全拉进场，扛下后续闲置损耗和运维成本，不如现在就把冗余订单砍掉，认一笔确定性的预付款损失。

他不是不赌了，是把买错的筹码清出去，allin到更核心的牌面上。

图为DigitalBridge企业标识 图源：DigitalBridge

今年9月底，软银以31亿美元收购管理着1210亿美元资产的数字基建平台Digital Bridge，这家公司手里握着全球约400个数据中心、近21GW的电力储备，以及从德州到马来西亚的超大园区地块；到了10月1日，给OpenAI第三期100亿美元投资款也按期足额到账。

只是这一局的倒计时，走得比以往任何时候都快。

OpenAI内部测算文件显示，2026到2030年公司累计负自由现金流将达到2780亿美元，现有资金储备预计2028年就将耗尽。

上市时间表已往后推到2027年之后。奥尔特曼对此的解释是，“AI生存风险之下上市时机不当”。

可软银背的债是硬的：利息一天天滚，债券一到日子就得连本带利还清，没得谈。图为软银5年期日元主权 CDS 价格走势 图源：财联社

债市那边先有了反应。11月6日，软银五年期信用违约互换（CDS）利差一度冲到466个基点，是2022年10月以来最高的一回。真金白银在动，市场正重新给软银的信用风险标价。

孙正义的玩法没改过：转盘还转着，玩家就不算输。可玩家兜里的钢珠就那么些。他今年69岁，公开讲过这是自己人生最后一局，目标是2042年把软银集团净资产做到1000万亿日元。

这一回押出去的，不光是软银的资产负债表，还有全球债券市场的信用定价、Arm数十万股东的市值，以及整条AI基建赛道眼下的热度。

钢珠已经出手，在密密麻麻的铁钉间来回撞。最后是掉进大奖槽，还是无声无息滑到底盘，没人说得准。

尘埃落定之前能确定的只有一件事：这位老玩家会攥住剩下的筹码，盯着盘面，下一发随时补，也随时收手。