火箭腾空那一刻，箭体尾部猛然喷出火焰的液氧甲烷发动机，直接决定它能不能摆脱地心引力、能不能回收再飞。2025年12月23日，海南文昌，长征十二号甲运载火箭升空。

这枚火箭由航天科技集团八院抓总研制，一子级并排装了7台液氧甲烷发动机。二级顺利入轨，一子级回收没有成功，官方把这次任务定性为“基本成功”。

那7台发动机来自一家只造“心脏”、不造整箭的民营企业——九州云箭空间科技股份有限公司（下称“九州云箭”）。

不到一年，它已经出现在A股上市辅导名单上。2026年11月5日，证监会官网IPO辅导公示系统显示，九州云箭在上海证监局办理了辅导备案登记，辅导机构是国泰海通证券。

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火箭发动机供应商冲刺IPO，估值已到百亿

运载器的“心脏”就是发动机，它占整箭成本一半以上，也是商业航天里技术门槛最高、价值最密集的环节。蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀、星河动力这些企业做的是整箭，九州云箭跟它们不一样，不碰火箭总体，只做液氧甲烷发动机的研发、制造和试验。

新一轮估值达到100亿元，公司已进入商业航天独角兽行列。

撑起百亿估值的，是两款已经上箭验证过的发动机。九州云箭围绕低成本、高可靠、可重复使用的液氧甲烷发动机搭建技术体系，主力产品分“凌云”和“龙云”两个系列。

凌云属于10吨级液氧甲烷发动机，能多次启动，也能深度变推力，实测推力调节范围为20%至105%，多机并联后可满足小型液体火箭发射、回收与复用的需要。公开资料显示，凌云累计热试车时长超过1万秒。

龙云则是70吨级大推力可重复使用发动机，瞄准中大型运载火箭的一级主发动机，支持5台、7台、9台并联，单模块起飞规模最高675吨。公司公开披露的数据是：龙云海平面推力约745千牛，海平面比冲293秒，推力调节范围30%至110%，推重比超过100。

到2025年，龙云累计热试车时长已突破2万秒。

行业真正记住龙云，靠的是一次次上天验证。2024年6月23日，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验成功，试验箭并联3台龙云发动机，中心机全程工作约380秒，覆盖了从入轨到回收的任务时长。

2025年5月29日，龙云在山东海阳东方航天港完成海态飞行回收试验。到了2025年12月23日长征十二号甲首飞，一子级并联7台龙云，这枚箭也成为首枚装载商业发动机的国家队运载火箭。一子级回收失败、任务被定性为“基本成功”，但发动机随箭升空，也跟着任务走完了飞行考核。

龙云系列累计交付19台，2026年5月进入批量交付阶段。

北京设研发中心，上海设总部，2019年又在安徽蚌埠建起总装、热试车与智能制造基地，九州云箭把“研发、装配测试、配套飞行”的全流程布局逐步铺开。

真正没有落地的，还是经营层面的硬指标。到目前，九州云箭尚未公开《招股书》，营收规模、利润水平、客户结构、在手订单都还是未知数。

头部火箭企业如今普遍押注动力自研：蓝箭航天有天鹊系列，天兵科技有天火，星河动力有苍穹。独立动力厂商能争取的市场空间，随时可能被总体厂的自研路线挤掉。需求端倒是热闹，中国可复用火箭正进入密集验证期，朱雀三号、天龙三号、力箭二号、长征十二号甲都在推进，发动机是它们共同的瓶颈。

九州云箭的IPO辅导传递出一个信号：商业航天不只是造火箭、发卫星，核心部件同样能长出独角兽。

政策层面，这条路正变得清楚。2025年底，上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的指引，给尚未盈利但握有核心技术的硬科技企业打开了上市通道。更早之前，蓝箭航天、中科宇航已进入科创板审核程序，天兵科技、星际荣耀、星河动力处在上市辅导阶段，商业航天的资本化梯队已经成形。

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航天专家出来创业，谁能共享这场盛宴？

走上资本舞台的，既有从体制内走出的发动机专家，也有一大批投资人。

九州云箭创始人季凤来2017年毕业，之后离开原有工作体系创办了这家公司。联合创始人

有个细节值得琢磨：季凤来是控股股东，直接持股却只有10.38%。一家估值上百亿元的公司，创始人直接持股并不算高。这背后是公司自2018年天使轮起连续13轮

截至2026年6月，九州云箭完成13轮融资，历史总融资额13.6亿元，最新一轮是2026年3月的C++轮。

2023年时，这家公司的估值还只有约30亿元；到2026年3月之后，数字已经变成100亿元。三年出头，涨了两倍多。

押注九州云箭的，是一批背景各异的资金：市场化创投、产业资本，还有多地国资。公开融资记录里，投资方名单包括峰瑞资本、中关村创投、申能诚毅、安徽蚌埠国资、成都交子资本等。

100亿元的估值摆在那里，可公司的营收、利润和客户结构，到现在都没有对外公开。一边是估值里装着的预期，一边是还没露面的经营实绩，中间空着一块。

水木资本董事长唐劲草的看法是，独立动力厂商最要紧的本事，在于工程化能力和能不能持续交付。发动机点得着、参数达得到，这只是开头；往后得看多次点火、可靠性、批量一致性怎么样。在他看来，估值最后还是要落到客户数量、订单能不能持续、型号复用以及产能利用率这些地方。

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