联影医疗AI收入占比跌至0.18%，关联采购却升至1.61亿

去医院做CT或磁共振时，躺的那台机器很可能出自联影；不过躺上去的人，多半不会注意机身上印的是哪个牌子。

这家上海公司2022年登陆科创板，在国内影像设备领域排第一，与GE、西门子、飞利浦正面竞争。

今年前三季度，联影入账105.80亿，同比增长19.43%，其中八成靠卖设备；海外收入29.96亿，涨幅50.30%；机器卖出后还要维护，服务业务另外收了15.10亿。

说白了，联影是家卖设备的公司，体量不小。那AI这块呢？

最近两年，联影对外提得最多的就是AI。市场原本设想，这家公司会以设备为基础，再往上叠加AI。

……

我把财报翻了个遍，想弄清AI究竟卖出了多少钱，结果能单独看到的收入少得可怜。

先看软件收入这一项。

软件并不完全等同于AI，一部分AI能力嵌在设备里，软件只是报表上能单独列出的那一小块。

2023年为1.74亿，占营收1.53%，同比涨了一倍多；2024年降到8,319万，直接腰斩；2025年又跌34.49%，只剩5,450万，占比0.39%；2026年上半年为1,282万，占比仅0.18%。

四级台阶，一级比一级矮。三年多下来，占比缩了近九成。0.18%四舍五入，基本就是零。

同期总收入在涨，设备、海外和服务业务也都在增长，唯独软件这一栏一路下滑。

到了三季度，软件这项几乎没再单独列出。当然也有一个因素：季报本来就不会把产品拆得太细。

另一边，公司前三季度研发投入22.30亿，同比增长20.23%，占营收两成；发布会上讲大模型，年报里讲智能化，钱确实没少花。

这笔研发投入对上1,282万的软件收入，粗粗一比，差着一百七十多倍；不过一个是前三季度的整体研发投入，一个是上半年的软件收入，不能直接拿来算AI的投入产出比。

公司自己的说法是，AI已经嵌入全部产品线，设备正在变成智能体。

三季报前后，两百多家机构前来问询，公司讲了技术、讲了产品、讲了落地多少家医院，唯独没给出一个AI收入数字。

第二点，买进来的AI，一年1.61亿。

联影的AI有个卖家，叫联影智能，名字里就带着联影。

联影医疗在2025年12月13日公开过一份关联采购公告，采购对象是自家的兄弟公司，买的东西包括人工智能产品、远程诊断平台、医学影像建模软件以及工作站。

2025年向它采购1.35亿，2026年预计采购1.61亿；2025年前十个月还只有1.11亿，采购额在往上走。

2025年联影做了138亿的生意，这笔采购摊下来，每100块钱营收对应的采购额还不到1块钱。

同样围绕AI，两本账却走出了两个方向。

把上半年软件收入与全年采购预算放在一起粗略对照：1,282万对1.61亿，差距达到十二倍以上；退一步说，就算按上半年的进度把软件收入跑满一整年，也不过2,500万左右，仍相差六倍。

当然，这两笔钱不能直接算进出账：一个是向关联公司采购AI产品和相关软件，一个是联影医疗的软件收入，统计口径并不相同。

那采购回来的AI，最后都装到哪儿去了？

上半年联影设备收入58.51亿，占营收83%。AI产品、建模软件和工作站买回来之后，能装进CT和磁共振，随设备一道交付。

医院掏的是设备的钱，报表上记的也是设备收入。AI在里面到底出了多少力，至今没有单独列出来的数字。

……

这笔账该由谁来付？我认为头一个是医保。

翻一张收费单就明白了。去医院做一次CT平扫，账单上只有一行字：CT平扫。AI在片子上标出结节、圈出病灶，账单里找不到它。

医院想为这项AI辅助诊断单开一张收费单，开不了。

国家医保局2024年11月20日的立项指南写得明白：AI辅助诊断归在放射检查主项目底下，属扩展项，按主项目的价格收费，不重复计费。

到了2026年9月，官方解读又把这句话重申了一遍。

扩展项是什么？就是主项目下面的一项可选服务，做了也不额外加钱。做一次CT，本来收多少还是多少，AI干了活，账单上也不会多出一笔。

地方定价同样如此。上海三甲医院CT平扫的AI辅助诊断收189元，与主项目同价，走甲类。广东最高231元，北京133元，走乙类。

三地三个价，收的都是CT的钱，AI没有另外加价。

各省也在陆续发文。到2026年9月，16个省完成39批对接，计划年底前把40批全部走完。

今年8月，第40批检验类立项指南同样把AI定为扩展项，明确不加价，按主项目价格执行。

所谓AI纳入医保，听上去像开了个新口子，其实是把AI塞进已有的检查费里，价格并没跟着往上走。

第二个掏钱的是医院。

中国政府采购网2025年11月28日挂出过一单：肺结节影像AI辅助诊断系统，一套70万。

佛山南海区中医院采购头颈CTA加脑灌注的AI软件，最高限价98万；南昌经开区人民医院的采购意向里，影像AI四套预算75万，摊下来一套不到19万。

公开的单子里，安贞医院有一笔更大——心脏超声AI，149.5万。这单不是联影中的标，中标的是另一家做超声AI的公司。

这些单子摆在一起说明：AI软件确实能单独卖，有价目表，也有人签字。

就拿安贞这一单来算：

联影三季度收入35.29亿，按92天、每天24小时摊开，一小时进账160万上下。安贞这单149.5万，还不够联影干一个小时。

另外有个情况。中信银行杭州分行今年8月就AI辅助诊断的收费接口升级进行招标，控制价265万。想让AI收费真正跑起来，单是接口改造这一项，还得再花一笔钱，这笔开销比不少AI软件本身都高。

集采也掺和进来了。华润健康2025年度AI辅助诊断软件目录集采，联影智能和深睿博联中标，成交公告去年底挂出。

进了集采目录，价格仍要按采购协议走。医院是愿意买的，只是从这些公开订单看，单笔金额都不大。

第三块是患者和商业保险。

患者这边更难办。让个人为AI辅助诊断额外掏钱，阻力不小，剩下能寄望的只有商业保险。

保险公司的算盘不一样：AI带来的这笔额外支出，能否换来误诊减少、后续费用下降。

公开材料对这个问题还没有足够答案。至少从目前能查到的条款看，把AI辅助诊断单列为赔付项目的商业健康险也没出现。

行业规模也没做起来。鹰瞳科技2025年全年营收1.73亿，2026年上半年6,729万，同比降19.6%；去年同期还盈利44万，今年转为亏损。

在靠AI软件独立做商业化的公司里，鹰瞳已算走得靠前，可一年收入仍不足2亿。

不过，试水的人也有。

迪安诊断的病理AI按例收费，一次75到105元，公司在投资者互动中称回款闭环已经跑通；福州省立医院2026年6月起试点按Token计费，邵逸夫医院按需结算，北大医疗则按单病例结算。

这些尝试都还在起步阶段，规模数据暂时看不到。按例收费这条路，整个行业还在摸，联影也没有拿出明确的规模化案例。

联影的AI不缺买家，缺的是一个愿意长期、单独为AI掏钱的大买家。

……

AI单独收费这么难，联影智能又凭什么值100亿？

有一笔交易看着不太寻常。

联影医疗掏出9,848.72万，买下联影智能0.9849%的股份。不到一个点，还分两次买。

第一次在2024年12月20日，花2,848.72万买0.2849%；第二次在2025年3月18日，花7,000万买0.70%。两次相隔不到三个月。

买完之后，联影医疗手里联影智能的股份就这么多。

公告里写着一句话，「不导致合并报表范围变更」。说白了，联影智能的收入、利润和亏损，不会逐项并入联影医疗的合并报表。

0.9849%，属于参股，不是控股。联影医疗投了这家AI公司，账上记一笔投资，但公司不归它管。

按100亿的投后估值算，这部分股份对应价值约0.98亿。什么时候能变成真金白银，还得看分红或股权退出。

联影智能自己的日子过得如何？

2022年营收1.24亿，净亏1.45亿；2023年营收2.54亿，净亏1.36亿。

收入翻了一倍多，亏损却没减多少，两年合计亏了2.81亿。

净资产同样为负：2023年是-4.07亿，2024年前三季度进一步降至-5.04亿。这两组数据未经审计，公告里也注明了。

它还有一个大客户，是自家兄弟。

联影医疗2025年向它采购1.35亿，这个数抵得上联影智能2023年全年收入的一半多；虽说不是同一年的数据，但这笔采购确实不算小。

客户是自家兄弟，股东也是自家兄弟，这门生意两头都圈在围墙里。

一家连年亏损、净资产已经为负的公司，2025年6月融到了10亿。

易方达私募、上国投资管领投，上海联和、苏创投跟投，投后估值100亿。这100亿买的究竟是什么？

一是联影智能手上攥着不少证。

三类医疗器械注册证对应国内医疗器械里的最高风险等级，产品只有拿到这张证，才具备依法上市销售的资格。

一张证背后，通常压着好几年的研发、临床验证和审评。

到2025年11月，联影智能累计拿到17张；2026年5月官网口径突破20张，其中一张是核医学AI的全国首证；到2026年9月，媒体披露的数字已经到23张。

二是产品铺得也广。

公司自己的说法是100多款AI产品、落地全球4000多家医院、累计服务4亿人次。数字不小，可讲的都是产品覆盖和使用规模，究竟卖了多少钱，没提。

三是资本层面也有动作。

2025年12月，联影智能由有限公司改制为股份有限公司，注册资本增至3.74亿；2026年5月又增至3.84亿，法定代表人也从周翔换成曹晓欢。

股份制改造，本来就是企业筹备上市时常见的一步。不过辅导备案还查不到，何时上市，谁也说不上来。

2026年10月26日，联影医疗发布董事会换届公告，联影智能联席CEO沈定刚被提名为非独立董事候选人，媒体把这解读为加码AI。

提名还要等股东会投票，联影智能的收入同样没有并进联影医疗的报表。

雪球上有位投资者，早就为这件事纠结过。2026年4月27日，他发了一条帖子。

有投资者在帖子里说，自己手上三个AI应用里就有联影，可今天一看，它离AI应用反倒更远了，只持有联影智能0.9的股份，当场无语……本钱130，心力交瘁，走还是不走。

130块的成本价，买的是联影医疗，押的却是一个AI故事。

翻到股权那一页才看明白，联影医疗持有的联影智能股份还不到1%。联影医疗讲AI，联影智能拿融资。100亿的估值摆在那儿，收入还在后头追。

……

三笔账摆到一块看。

联影医疗上半年单独列出的软件收入仅为1,282万，按预计，2026年它向联影智能采购的金额是1.61亿。而医院公开采购的AI软件，价格从几十万一套到上百万一套都有。

联影智能已经拿到10亿融资。这些钱口径各不相同，指向的却是同一个问题：AI的身价已经上去了，单独收费的生意还没跟上。

迪安那颗按例收费的种子，什么时候能在联影身上长出来，往后还得看。

数据来自：

[1].联影医疗的定期报告和关联交易公告、国家医保局与地方医保局文件、中国政府采购网及各地招投标公告、同行上市公司财报、公开媒体报道和投资者互动记录，数据截至2026年11月；上述分析不构成任何投资建议