上纬新材市值近千亿：启元机器人万台下线，收入尚未确认

启元机器人第10000台个人机器人正式下线后，上纬新材料科技股份有限公司（下称“上纬新材”）的机器人业务进展成了市场关注的话题。

11月9日，上纬新材官网公布，旗下消费级具身智能机器人“启元Q1”“启元T1”累计下线10000台。此后三个交易日，股价连续走高：11月9日开盘12分钟即封上20%涨停，收报216.02元；11月10日收报218.86元，再涨1.31%；11月11日收盘价格240.31元，涨9.8%，市值969亿元，已接近千亿大关。

11月9日晚间，上纬新材在官网发布公告，提示“公司短期股价涨幅过大，近期累计涨幅超100%，股价存在短期过热风险”。

图源：上纬新材官网

来自香港某国际投行的一位分析师李丹提醒说：“启元机器人下线一万台，确实在消息面上构成利好，可市场掏钱买单的，并不只是量产跑通这件事，还包括真实订单能不能落地交付”。

上纬新材的两门生意：新材料和机器人

三季报显示：前三季度，上纬新材营收12.09亿元，同比下降5.51%；归母净利润亏损4.22亿元，同比下降796.94%。第三季度单季营收4.06亿元、同比降18.04%，归母亏损2.55亿元、同比降933.49%。

亏损的构成其实不难拆解。分项看，新材料业务销售毛利率为14.42%，比去年同期高出0.2个百分点；该业务归母净利润6351.81万元，同比增长4.91%。材料这门生意还在挣钱，而且比去年同期多赚了一些，但营收下滑5.51%，说明主业的收入规模并没有扩大。

更值得关注的是支出。上纬新材的钱花在另一门生意上——消费级具身智能机器人业务。据三季报，前三季度研发费用3.84亿元，同比增长1182.01%，占营收31.79%，其中消费级具身智能机器人业务3.60亿元、占93.75%；销售费用1.09亿元，去年同期为2907.11万元，同比增长274.96%。且时代财经关注到，截至三季度末，机器人研发团队295人，研究生占比68.81%。

分析师李丹的看法是，上纬新材手里这两块业务当中，新材料业务已经成熟，毛利率偏低、收入平稳，靠自己“养活自己”没问题。真正把估值空间撑起来的，是它的消费级具身智能机器人业务。三季报里没有披露这块业务的收入，可研发投入的93.75%已经投向了它，市值也因此大幅增加。

启元机器人：量产能力达标，收入还未产生？

启元整机工厂今年10月进入正式量产阶段。从第5000台下线到量产10000台，中间只隔了14天。时代财经了解到，启元是智元体系中的消费级品牌，定价上Q1、T1都定在19999元，同行普遍要十几万元，这个价格明显低出一截，把消费级机器人拉到了家庭用户会考虑的范围。

供应链方面，10月13日，启元与蓝思智能达成首期万台级机器人产线合作，整机组装等环节由蓝思方面协同。

卖得怎么样？时代财经此前走访启元机器人门店、参加新品发布活动时看到，启元机器人颇受儿童青睐；咨询产品的用户画像里，家庭占比超过一半，此外也有一些极客和技术爱好者会找销售询问。

启元机器人陈列展示 图源：时代财经

11月8日，启元机器人公布了一组运营数据：月活超过98%，日均在线峰值超过40%，日均在线时长3小时，每人每天交互100多次。江西财经大学投融资专委会研究员王楠对此提醒，这组数据的统计区间只有约一个月，样本数量还相当有限。

至于往后怎么判断上纬新材机器人业务的真实成色，前述研究员表示，要看四季度或年报里机器人收入是否确认、确认了多少，同时留意存货、毛利率、利润这几个关键数据。

王楠认为，启元机器人眼下还在爬坡期，单位成本可能偏高，19999元的定价留给自己的利润空间也不大。具身智能行业目前常见的做法，是把硬件当作入口，把赚钱的希望放在后续内容和服务上。不过这条路要走通，前提是机器真能卖到用户手里，并且用户真在用。

（文中李丹、王楠均为化名）