快手AI业务估值180亿美元超母公司，上半年国内AI融资1595起

10月初，李录在哥大的那场演讲，至今仍被人反复提起。这位被芒格称作“中国版巴菲特”的投资人给出了自己的判断。

在他看来，AI早已超出生产力工具的范畴，正沿着“工具—造物”的光谱往前走，能推理、能编程、能协作，甚至碰到“递归自我改进”“人造神”的边，开始跨过图灵测试的门槛。也正因为它可能强到“人造神”这一步，人类社会不会让它一直走到底——要么技术本身到不了，要么被联合拦下。

先承认它的革命性，再对边界保持谨慎，这样的态度并不孤单。巴菲特和段永平也讲过类似的话。

可资本这一头的热度，跟这种谨慎完全是两幅画面。对AI的追逐，近乎狂热。

11月3日这天，互联网大厂的AI业务扎堆放消息。快手科技旗下可灵AI刚做完最新一轮融资交割，腾讯混元发布Hyra 2.0，阿里则因与Apple达成合作，港股股价大涨。

其中，可灵AI这轮融资完成后，其估值约180亿美元，已经高过母公司快手科技。

图片来源：快手港股公告

21创投的数据显示，2025年7月至2026年6月，国内AI及应用领域一共发生3297起融资；光是今年上半年就有1595起，披露的融资总额估算约2270亿元。

出手最狠的是互联网企业，AI被它们当成第二增长曲线来押。以可灵AI为例，三年前没人敢开这个价。放到万物皆可AI的今天，这已经算不上什么新鲜事。

可灵估值反超母公司，这个反差其实不是最该琢磨的地方。它更像是互联网AI叙事的一个切片——当资本开支从预期投入变成刚性开支、从费用变成生存税，拐点该看什么？

01.商业化兑现正在加速到来

数据上看，可灵AI它正迅速成长为快手的第二曲线业务。

财报显示，2026年第一、二季度，可灵AI营收分别超过6.5亿元、超过8.5亿元，同比增幅分别超过300%、超过200%；ARR则从2025年一季度的1亿美元抬到2026年一季度的近5亿美元，一年翻了四倍。

图片来源：快手科技2026年中期报告

用户和产品这一侧也在同步铺开。到6月，可灵AI全球用户突破1亿，企业客户接近5万家，今年1月其月活站上1200万；原生4K直出、Kling 4.0的30秒生成和导演思维提示，正让它快步走向生产工具。

不过，光看收入增速，还不足以看清快手这盘棋的完整逻辑。 可灵AI可灵要做的，并非再复制一个“快手”或“抖音”，它盯上的是快手体系内那条最赚钱的商业流水线。

磁力引擎的广告素材、星芒短剧的分镜预演、电商商家的商品短视频，可灵AI切入方式很实在：不搞强制推广，也不摊派任务，让商家自己算账——用AI批量生成素材，跟自建拍摄团队比能省多少，跟外包拍摄比又能快多少。

快手的投资逻辑并不复杂，不追AI概念的热度，只为满足生态里内容生产的需求。

半年报里快手就写过，MCP与CLI接口上线后，能支持AI Agent调用可灵AI，批量出视频、把创作链路自动化，专业内容团队的生产效率也就跟着提上去了。

这跟大多数AI创业项目有本质不同：不靠在发布会上讲故事，而是扎在快手生态里，接住数百万商家天天都要做的素材活儿。

快手愿意持续重仓，原因或许就在这里。2026年集团整体资本支出预计260亿元，比上年多出约110亿元，增量基本都砸向AI算力。

市场机构给出的长期预期同样乐观。

有研报测算，可灵营收有望从2025年的11亿元涨到2030年的396亿元；同一时期，全球月活有望突破6000万，付费率逐步升到20%。

图片来源：快手科技港股公告

再看这轮融资的交割，可灵AI增资总额约198.02亿元人民币（约29.05亿美元），是全球视频生成大模型赛道单轮融资的最高纪录。真金白银砸进来，资本对这条商业化路径投了信任票。

02.巨头重注下的路径分野

重仓AI这件事，在互联网圈里快手不是独一份。

国内互联网的AI资本开支正加速拐弯。Wind数据显示，2026年上半年国内互联网大厂AI资本投资总额预计在2700—3000亿元，同比增速超90%。阿里、腾讯、百度三家合计约1966亿元，同比接近翻倍。

巨头们都在大把押注AI，但钱往哪投、怎么变现，各家各有各的算盘。

今年Q2，腾讯资本开支527.8亿元，同比增长176%。这些钱没有全押在单一C端爆款上：混元保持两个月一次的迭代节奏；WorkBuddy累计月访问8534万，并入CodeBuddy后突破1.1亿；元宝搜索借腾讯云向企业开放，充当信息底座。企业端的付费意愿明显高过C端。

腾讯的打法是先把AI塞进微信、企业服务这些现成场景，再一步步变现。

阿里这边，2027财年第一季度资本开支676.78亿元，同比上涨75%。阿里此前说得很清楚，未来三年云和AI基础设施投入要超过过去十年总和，资本开支规划超3800亿元。

落到商业化，阿里云本季度外部收入同比增45%，创22个季度来新高。AI云及算力服务收入484.37亿元，经调整EBITA为56.28亿元，同比增长133%，利润率升到12%。AI相关产品收入123.76亿元，连续12个季度保持三位数增长。

阿里巴巴CEO吴泳铭曾在财报电话会上谈到，阿里云在AI算力上的投入，回报是相当确定的。他给出的测算是：以阿里云当前AI产品的平均毛利水平来算，这部分算力投入大概三年能收回成本；毛利率往上走之后，回本时间可能压缩到2.5年。

而在此之前，行业的共识是，2030年前AI算力紧缺的局面很难有大的改观。

字节的AI盘子，是架在自己内容分发的基本盘上的。今年9月，豆包月活4.19亿、即梦1214万；Seedance 2.5能原生生成30秒视频，最多支持50个多模态参考。

图片来源：QuestMobile 剪映CapCut、TikTok Symphony把内容生成到全球分发串成一条线，模型能力直接塞进广告素材、短剧、电商内容的生产环节，高昂的算力成本就靠这些分发场景消化。

百度这边，2026年Q2总营收313亿元，其中一般性业务收入252亿元，AI业务收入占到一半，已经连续两个季度过半。AI云基建还在猛涨，GPU云业务同比涨了283%，连续四季都是三位数增长。

产品上，5月推出的文心5.1，预训练成本只有同规模竞品的6%，Agent能力也对标领先水平。可搜索主业增长碰到瓶颈，文心还得在搜索之外，把第二条企业付费曲线跑通。

四家巨头撒钱的方向各不相同，底下的判断却相当一致：AI已经进了真实财报科目，成本要计、收入要算。

大厂一齐下注，市场也跟着追问：互联网AI的拐点，到了没有？

拿盈利当尺子量，答案显然是没有。看海外，美国四大云厂商2026年资本开支冲到7250亿美元，自由现金流转负的已经不止一家。

03.算力投入仍是长跑

能确定的是，全球AI资本开支在未来一段时间还会往上走。

摩根士丹利掌门人Ted Pick最新的说法是，往后十年，全球AI资本开支规模可能达到10万亿至15万亿美元。这轮技术浪潮的经济冲击力，是互联网诞生以来最强的一次。

按他的测算，未来7至12年，头部云厂商每年得投8000亿到1万亿美元。

这么折算下来，眼下这轮算力基建潮，连长周期的上半场都还没走完。

可巨额投入总得有收入接住。另一家机构高德纳的判断是，到2030年，全球AI数据中心累计要创造8.5万亿美元收入，才够覆盖全部资本开支，而同期预期总收入不会超过3.6万亿美元。缺口是实实在在的。

落到可灵身上，高盛此前预计，可灵AIARR有望在2026年底突破10亿美元。高盛同时也点了风险：后续增长很看Kling模型的迭代，还得一直正面应对Seedance、MiniMax这些对手的竞争。

不过有个变化很清楚：以前市场爱追着问AI的宏大故事，现在大家最先看的是商业化兑现能力。

今年7月初，快手宣布拆分可灵、推进独立融资，腾讯、阿里、百度都参与了，投后估值约180亿美元。

可灵也拿连续走高的营收回应了资本市场的期待，Q1、Q2的业绩就是最好的证明。

换句话说，往后拼的不再是谁的概念讲得动听，而是谁的算力成本能更快被真实、可持续的商业场景消化掉。

AI军备竞赛远没到收场的时候，但叙事的天平，已经从想象慢慢倒向算账。

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