美股一夜蒸发2.3万亿：AI投资为何突然遭到抛售？

AI 投资热潮这次挨了重击。

美国当地时间11月5日，美股三大股指一起大跌。纳斯达克100指数收跌6.4%，一天之内市值蒸发约2.3万亿美元；标普500指数下跌4.4%，创下2025年4月以来最大单日跌幅。

上面这张图是截至美国当地时间11月5日收盘时三大股指的下跌情况，数据来自FactSet。

科技股成了被抛售最狠的一块。英伟达、AMD等芯片公司股价大幅下挫，科技“七巨头”市值一夜缩水逾万亿美元，跌势还蔓延到存储、云计算和数据中心产业链，“木头姐”旗下基金也没能躲过。

这轮抛售说明，市场对AI投资的态度正在起变化。

以前，科技巨头不断加大的资本开支被看作AI需求强劲的证据，也撑起了产业链公司的高估值。现在投入规模越滚越大，投资者开始追问：数千亿美元的AI投资，到底什么时候能变成收入和利润？

市场的关注点，正从追逐AI投资规模转向审视AI投资回报。

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科技股集体重挫，七巨头市值缩水逾万亿

11月5日，科技股的抛售从芯片公司扩散到存储、服务器和数据中心运营商。

费城半导体指数盘中一度下跌近11%，创下2020年3月以来最大盘中跌幅，最终收跌5.23%。

上面这张图是截至美国当地时间11月5日收盘时半导体指数的下跌情况，数据来自FactSet。

芯片股里，AMD下跌17.3%，美光跌幅超过17%，英伟达下跌9.3%，博通、英特尔、Arm和Marvell等公司也纷纷收跌。存储及硬盘产业链同样承压，闪迪、希捷和西部数据均出现明显下跌。

AI基础设施相关公司也没能幸免。服务器制造商戴尔、云算力服务商CoreWeave和Nebius，以及数据中心运营商IREN、Applied Digital都受到波及。数据中心电力设备供应商GE Vernova下跌7.5%，说明抛售已经扩散到能源和基础设施环节。

所谓“美股七巨头”也遭遇重挫。苹果、微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉七家公司的总市值单日缩水约1.04万亿美元。其中，英伟达下跌9.3%，特斯拉下跌10.8%，跌幅居前；微软下跌3.6%，Meta下跌4.0%，亚马逊和Alphabet分别下跌约2.2%，苹果下跌1.5%。

也不是所有股票都在跌。广告技术公司AppLovin公布强劲业绩，展望高于市场预期，股价上涨约31%。资金还在找有业绩支撑的公司，不过与AI基础设施投资绑得紧、估值偏高的股票压力更大。

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AI交易为何突然失速？

这轮抛售的直接导火索，是美国中期选举结果。

这次选举，民主党拿下了参众两院控制权，还在得克萨斯州、佐治亚州等数据中心产业重镇取得关键胜利。一些民主党候选人此前明确主张暂停或限制数据中心开发。市场担心的是，反对数据中心建设的政治力量变强后，相关项目今后可能面对更严的监管、更长的审批周期，甚至被迫推迟。

除此之外，这轮科技股暴跌背后还叠着三个因素：AI投资回报受到质疑、数据中心融资风险上升，以及此前过于集中的市场交易。

第一，AI投资越来越大，但回报仍不明朗。

微软、亚马逊、Alphabet和Meta一直在加码资本开支，大量资金投向数据中心、芯片和电力设施。过去市场把这笔投入看作AI需求强劲的证明，相关企业的估值也跟着涨。

可数据中心建设要先砸大量资金，投入没法马上变成收入。资本开支越堆越高，投资者开始担心：AI业务挣的钱够不够覆盖建设成本，持续扩建又会给企业现金流带来多大压力。

第二，AI基础设施建设越来越依赖外部融资。

科技巨头手上的现金储备比较充裕，但部分数据中心运营商和新型云服务商得靠债务或股权融资来建算力设施。这类项目投资规模大、回收周期长，对融资成本和建设进度都比较敏感。

融资环境一旦收紧，一些项目恐怕只能延期甚至压缩规模。芯片、服务器、存储以及能源设备供应商的增长预期，同样会跟着受牵连。

还有一个问题：AI股票的交易太集中，跌起来就被放大了。前几年AI相关股票一路走高，大批资金扎堆买入，部分投资者还加杠杆把仓位做得更大。

市场一旦开始担心投资回报，资金集中减仓就容易引发连锁反应。杠杆头寸的调整、风险对冲，加上系统化交易策略的卖出，都可能让股价波动更剧烈。

Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，此前投资者并不急着买下跌保护，可市场突然转向之后，对冲需求一下子多了起来。

华尔街对AI交易接下来怎么走，看法并不一致。Rosenberg Research创始人大卫·罗森伯格（David Rosenberg）担心，数据中心建设一旦放缓，芯片和设备供应商的增长预期也会受到拖累。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）则判断，市场对AI风险可能反应过度，短期股价波动并不能直接否定长期需求。

眼下科技巨头还在加码AI投资，云计算和算力需求也没有突然消失。不过投资者已经开始重新盘算：这些投入最终能带来多少利润，现在的股价是不是已经把未来的增长提前透支了。

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“木头姐”逆势加仓

科技股这轮大跌，也砸到了重仓高成长科技公司的“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）。

她旗下方舟创新ETF（ARKK）的持仓相当集中。截至11月5日，特斯拉、SpaceX、Tempus AI和Circle加起来占到基金资产的28%以上。科技股被抛售，基金净值承受的下跌压力不小。

但伍德没有停手。11月5日，方舟投资旗下三只ETF合计买入34.84万股SpaceX相关资产，按所提供数据估算，成交金额约4740万美元，同期卖出约4.62万股Alphabet股票。

伍德旗下基金11月5日买入价值3910万美元SpaceX股票

市场在重新给高成长科技公司估值，伍德却继续逆势出手。至少从当天的交易看，这轮下跌并没有让她全面撤出高成长资产。