CoreWeave财报超预期，全球AI算力股应声反弹

一周前，市场上还有不少人认定，这波由AI推动的股市行情已经走到头了。

看最近的市场走势，全球AI算力产业链的坏消息一个接一个。10月纳斯达克指数跌了5.3%，11月5日又一天跌掉5.52%，是2025年4月以来最猛的单日跌幅。第二天，韩国股市盘中触发下跌熔断。A股这边，光模块企业中际旭创（300308.SZ）11月6日收在448元，比6月的年内高点跌了超过67%。

美东时间11月10日美股盘后，美国算力租赁公司CoreWeave（CRWV.O）交出2026年第三季度财报：当季营收36.6亿美元，同比增长168%，全年营收指引也上调了。

这家公司多次拿到英伟达（NVDA.O）的投资，市面上管它叫“英伟达亲儿子”。本轮下跌中它属于受伤最重的公司之一，财报发布前一个月，股价跌了超过40%。

财报一出，全球AI算力股掉头向上。11月11日，A股的中际旭创、新易盛（300502.SZ）分别涨15.07%和16.97%，都创下年内最大单日涨幅；韩国、中国台湾股市分别涨2.6%和3.6%。当晚美股开盘，CoreWeave盘中一度涨约20%，连跌两日的英伟达也跟着反弹。

一家算力租赁公司的财报能带动全球市场，说到底是因为它回答了投资者眼下最担心的事：AI算力的需求是不是已经放缓了。

至于CoreWeave能不能就此成为这轮AI交易的“救世主”，市场上看法并不一致。

市场利空不断

国庆假期之后的一个多月里，全球AI算力产业链几乎没等来一条好消息，市场的担心从需求一路蔓延到资金和政策。

公开信息显示，10月上旬OpenAI给投资者看的年化营收数字在500亿美元上下，市场原先估计能接近700亿美元，实际没到那个水平。作为全球数一数二的算力大买家，它那些巨额算力订单能否按时落地，很快被打上问号，英伟达、甲骨文等公司股价随之走低。

10月下旬，美股科技巨头陆续发布财报，亚马逊、Alphabet、Meta三家公司2026年第三季度的自由现金流均为负值。巨额的AI投入什么时候能收回来，投资者开始质疑，Alphabet的股价10月29日跌了超过12%。

另一边，美国通胀居高不下，市场对美联储加息的预期不断升温，企业融资成本跟着走高，靠举债建数据中心的算力租赁公司最先承压。以CoreWeave为例，截至2026年9月末，其债务规模接近470亿美元，仅第三季度的利息支出就达到8.46亿美元；11月初，其部分债券的收益率一度升到16%以上。债券收益率到了这个水平，说明债权人对其偿债能力已有疑虑。

美国中期选举在11月3日结束，民主党拿下了参众两院的控制权。市场随之遭遇“蓝潮冲击”，投资者判断美国AI数据中心建设会面临更多约束。瑞银的测算显示，美国2028年预计新增的数据中心容量里，大约30%可能被潜在的建设暂停措施波及。

11月5日，标普500指数成分股的市值一天之内蒸发约3万亿美元，英伟达股价单日下跌9.26%。11月6日，情绪蔓延到亚洲，韩国综合指数收跌6.02%，中际旭创当天下跌约9%。

自11月9日起，英伟达首席执行官黄仁勋的个人风波又引发市场抛售，两个交易日之内，英伟达的市值蒸发超过4300亿美元。

而且，OpenAI的收入、科技巨头的现金流、融资成本和“蓝潮冲击”这些利空因素还在相互影响——股价越跌，算力公司融资越难；融资越难，市场越担心数据中心建不成；建设一放缓，市场对上游芯片和设备订单的预期也就越悲观。

种种担心绕到最后，都指向同一个疑问：AI算力真的需要建这么多吗？

算力依然紧缺

算力需求有没有放缓，出租算力的公司往往最先察觉。

CoreWeave的生意是买来英伟达的图形处理器（GPU），把数据中心建起来，再依据合同将算力出租给OpenAI、微软、Meta这些客户。客户是否继续要算力、肯出怎样的价钱，最终都会反映在它的订单和报价里。

这轮下跌中，CoreWeave负债水平偏高，数据中心又处于大规模建设阶段，恰好是市场最容易担忧的那类公司。2026年1月，英伟达曾按每股87.20美元向其追加投资20亿美元；而到11月10日收盘，CoreWeave股价为48.73美元，已经比英伟达入股的价格低了不少。一旦它的财报不及预期，市场对AI算力链的忧虑恐怕会进一步加重。

结果CoreWeave交出的业绩超出了自己此前给出的指引：2026年第三季度营收比上一季度增加了10亿美元以上，高于指引上限；调整后营业利润为3.79亿美元，此前的指引区间是2亿至2.6亿美元。CoreWeave还把全年营收指引上调至130亿至133亿美元。

华南一家大型券商的通信行业分析师对经济观察报记者评价这份财报时说：“打破了所有机构、所有人的预期。”在他看来，CoreWeave的营收和利润都超出市场预期，算力股连跌一个多月之后，这样一份财报对市场情绪的提振作用相当明显。

在财报电话会上，CoreWeave首席执行官迈克尔·英特拉托表示：“算力需求的增长，快于交付这些基础设施的能力。”据其介绍，CoreWeave接到的有效需求，相当于2027年底前可提供产能的10倍，到2027年的产能已基本售罄。财报信息亦显示，截至2026年9月末，CoreWeave的在手订单约为1325亿美元，同比增长138%。

面对外界对算力供给过剩的担心，英特拉托给出了不同看法。他承认，投入市场的算力基础设施确实很多，可AI在各行各业的落地速度比这还快。他还提到，《财富》美国500强里已经有10%成为CoreWeave的客户，2026年新签的客户中，超过一半来自AI和科技以外的行业。

价格上，英特拉托透露，CoreWeave在2026年7月将各类产品价格上调25%，第三季度末又涨了10%，到了第四季度，涨势还没停。

再来看英伟达的Ampere和Hopper两代GPU。这两代产品分别在2020年和2022年发布，早就算不上新货。可英特拉托介绍，2026年第三季度，CoreWeave这两代GPU的算力租赁价格环比各自涨了30%至50%。按常理，算力一旦过剩，老芯片应该最先掉价。

英特拉托还提到，2027年CoreWeave有超过13万颗GPU的合同到期。光是这批合同续约，就能带来接近40亿美元的年化收入增量，而且不需要新增资本开支。

与此同时，CoreWeave的数据中心还在继续扩建。截至2026年9月末，已签约的电力容量超过4.6吉瓦（GW），其中投入运营的超过1.7吉瓦，相关数据中心仍待建设，设备采购也会持续下去。

至少从CoreWeave的财报来看，算力过剩的迹象还没有出现。

11月11日，A股算力产业链同样迎来反弹。除了中际旭创、新易盛，光器件企业天孚通信（300394.SZ）上涨13.96%，光芯片企业源杰科技（688498.SH）涨停。

市场压力仍在

不过，需求之外，资金和政策两方面的利空也压在AI算力股身上。

CoreWeave的数据中心主要靠借债建设。11月初其债券收益率大幅上升时，市场担心这家公司之后借不到足够的钱。但CoreWeave在财报中表示，未来三个月预计将收到约90亿美元的客户预付款和押金。

英特拉托在电话会上也说，按目前的收益率水平，CoreWeave不会去无担保债券市场融资，“也没有这个必要”。

换句话说，CoreWeave建数据中心要用的钱，有一部分由客户提前付了，短期内并不依赖债券市场。

CoreWeave首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔在电话会上表示，下一笔与客户合同挂钩的贷款，预计融资成本在7%至7.5%之间。他同时称，现有客户合同带来的现金流足以偿还相应债务；如果只交付已经签下的订单，CoreWeave在2027年的资本开支将与2026年持平，营收则会大幅增长，调整后净利润预计在2028年上半年转正。

股价下跌、融资变难、建设放缓，这个循环要成立，前提是算力公司真的借不到钱。至少从CoreWeave给出的说法看，这种情况尚未出现。

谈到“蓝潮”可能带来的政策风险，英特拉托表示，CoreWeave 定于2027年交付的项目许可已经全部拿到，目前正在施工，监管环境若有变化，估计不会波及这些项目。他还说，一旦整个行业的数据中心建设节奏放慢，那些已经建好的算力反而会更紧俏。

可AI算力股身上的压力并没有就此释放完。11月10日出炉的美国10月核心通胀数据超出市场预期，押注美联储12月加息的氛围更浓了；各州针对数据中心建设的限制究竟会严到什么程度，眼下还看不清；英伟达董事会对黄仁勋的调查同样没有定论。

就CoreWeave自身而言，2026年第三季度，其净亏损为7.09亿美元，高于上年同期的1.1亿美元。

研究机构伯恩斯坦在CoreWeave财报公布后发布的一份研报中指出，这几乎是CoreWeave能够交出的最好的一份季报，但算力紧缺的局面一旦缓解，CoreWeave依然会是最先且受冲击最大的公司之一。

回看这一个多月，资金抛售AI算力股的说法换了一茬又一茬：先是OpenAI的收入，接着是云厂商的现金流，后来又扯上融资成本和“蓝潮冲击”。说到底，被质疑的始终是算力需求本身。

单靠一家公司的一份财报，显然答不完所有疑问。CoreWeave 能不能当上这轮AI交易的“救世主”，还得看更多公司的业绩，也得让时间再走一段。