黄仁勋辞任英伟达CEO：33年执掌画上句号，股价一度跌近14%

（本文作者为 全球财说，钛媒体经授权发布）

11月12日美股开盘，英伟达股价盘中一度下探近14%，最低触及约149美元，收盘跌幅收窄至4.34%。市值一夜少了1820亿美元，折合人民币约1.21万亿元，不过最新市值仍在4万亿美元之上。

董事会一纸公告宣布：联合创始人黄仁勋卸任总裁、首席执行官及董事职务，即刻生效。从这一刻起，他掌舵英伟达的33年正式结束。

下跌的K线图之外，屏幕上还留着一个英伟达此前从未作答的问题。

黄仁勋不再担任CEO，这家公司接下来靠什么运转？英伟达成立至今，产品和市场身份换过几轮，首席执行官却始终只有他一人。

辞职公告发出前几个小时，社交媒体上有人直接向马斯克喊话“Elon please hire Jensen”，马斯克的回应是“That would be an honor”。

没提职位，也没提公司名，黄仁勋的下一站却被提前摆到了台面上。

33年的最后四天

局势从11月8日开始急转直下。

当天，黄仁勋给员工发了一封很短的内部信。信中他承认对妻子不忠，说自己的行为辜负了同事、董事会、合作伙伴和股东的信任，并表示会配合独立调查。

随后英伟达董事会发表声明，称当时没有理由认为美国国家安全或英伟达机密已受损害，同时宣布对所有可获得的信息展开调查。那份声明当时还表达了对黄仁勋及管理团队的信心。

两天后，独立董事请来曾担任美国纽约南区代理联邦检察官的Joon H. Kim，由他联手Wachtell律所负责调查。

11月11日，有报道称前员工指黄仁勋与一名向他汇报的高管存在婚外关系。知情人士透露，董事会当晚开会讨论他的去留。

与此同时，市场已经开始给黄仁勋算“价格”。

Yorkville Ives分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）此前估算，英伟达失去黄仁勋后，估值可能折让25%至30%；以11月10日市值计算，最高对应约1.2万亿美元。

股价下坠的背后还有另一层风险：下一个尚不存在的市场，谁有本事替英伟达下注？候选名字并不少，更大的疑问是，这个人真的存在吗？

活下来的两次决定

故事要从1993年说起。黄仁勋与Chris Malachowsky、Curtis Priem在硅谷一家Denny's餐厅商量创办英伟达。两年后，公司拿出第一款产品NV1，3D图形、视频和音频一并处理，想靠一套专有架构立起自己的行业标准。

可标准很快转向了别处。微软Direct3D和SGI OpenGL成了行业选择，NV1收入急跌，英伟达1996年一季度停止销售这款产品，转而替世嘉下一代游戏机开发NV2。

这条路走错了。黄仁勋后来在红杉资本的Crucible Moments节目中回忆，他向世嘉管理层承认技术方向有误，请求解除合同，同时让对方继续支付约500万美元。正是这笔钱，给英伟达争取了大半年时间。

紧接着，英伟达把筹码压到RIVA 128上，拿出约一半现金买下一家破产企业留下的芯片仿真设备，把RIVA 128押在仅剩的一次流片机会里。结果RIVA 128第一次流片就成功，上市四个月卖出100万颗。

从错误的架构上及时掉头，英伟达活了下来。

1999年，英伟达上市，GeForce 256随之推出。后来微软选中GeForce，为Xbox提供图形处理能力。

而CUDA，考验的则是另一种耐心。

2006年，英伟达发布CUDA，让GPU的并行计算能力走出图形渲染，向其他程序开放。新增晶体管抬高了成本，毛利率一度被拖累。黄仁勋2024年接受Stripe联合创始人Patrick Collison采访时回忆，那段时间公司市值曾掉到约10亿美元。

团队没有坐等一个完整市场凭空冒出来，而是先去啃CT图像重建、地震数据处理、分子动力学这些小块应用。2012年，两块GTX 580游戏显卡被用来训练AlexNet，后来赢下ImageNet竞赛，GPU就此进入深度学习训练。

2016年，黄仁勋亲手把第一台DGX-1送到OpenAI位于旧金山的办公室。2020年，英伟达花70亿美元买下Mellanox，把高速网络接进自家的GPU平台。

财务数据摆出来更清楚。

2020财年，英伟达数据中心业务收入还只有29.83亿美元，占总收入约27%。到了截至2026年7月26日的2027财年第二季度，数据中心单季收入已达890亿美元，占962亿美元总收入的92.5%。

NV1之后，黄仁勋懂得什么时候认错；CUDA之后，他又懂得什么时候不能退。两次方向相反的决定，正是市场愿意单独给黄仁勋“标价”的原因，也是最难复制的地方。

没有黄仁勋的路线图

黄仁勋曾公开说过，英伟达领导团队有60人，全部直接向他汇报。他很少安排一对一会议，重要问题通常让所有相关负责人同时听到。

当时黄仁勋给出的理由是：减少管理层级，避免少数人垄断信息。

这套结构让产品、销售、供应链和财务负责人能迅速共享判断，也让黄仁勋成为许多重大决定的交汇点。技术路线怎么改，哪些供应商提前扩产，客户能拿到多少芯片，英伟达愿意为哪座数据中心掏钱，最终都可能回到同一间会议室。

过去两年，这种协调带来的业务规模不断放大。2027财年第二季度监管文件显示，截至2026年7月26日，英伟达供应与产能承诺已从上一季度的1190亿美元增至2790亿美元。

天风国际分析师郭明錤指出，黄仁勋的本事在于把工程师眼中“也许能做成”的技术，推成整个公司愿意押资源、担风险、承诺交付的产品。只要订单预期够清楚，供应商就愿意跟着英伟达一起加快规格升级。

换句话说，这种关系带着极其鲜明的个人色彩。

据多位英伟达合作伙伴和供应商人士的说法，以往遇到商务上的问题，可以直接去找黄仁勋，他还曾亲自替双方把合作路线画出来。眼下甚至有供应商担忧：新CEO在锁定制造产能这件事上，未必有黄仁勋那么敢冲。

如今这套围绕创始人建立的结构，换一个中心后还能不能保持原来的速度，尚未可知。不过黄仁勋离开，也不会让英伟达的产品机器立刻停下。

目前，Vera Rubin已经进入量产，公开路线图排到了2028年的Feynman架构。已锁定的2790亿美元供应与产能承诺，将主要用于未来几年的存储、制造设施和数据中心系统。

公告信息显示，首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）临时接任CEO，并继续负责财务；哈维·琼斯（Harvey C. Jones）成为英伟达首位董事长。

董事会同步启动了内部与外部两条选聘通道，并引用分析师和投资人的判断称，内部人选集中在临时接任CEO的克雷斯和伊恩·巴克（Ian Buck）身上，而这两个人恰好站在黄仁勋离开后裂缝的两侧。

克雷斯管的是经营连续性。她2013年进入英伟达后一直做首席财务官，英伟达从游戏显卡公司变成AI基础设施供应商这段财务扩张，她全程经历。巴克2004年加入英伟达，是CUDA开发的核心人物之一，眼下负责超大规模AI产品。

一个熟悉资本和运营，一个掌握英伟达的软件与技术平台，但黄仁勋辞任后，其职能很难由一位人选完整填补空缺。

下一张桌子

黄仁勋任内的英伟达，其实已经不只出售芯片。

土地、电力、机房和长期资金一样不能少，GPU才能变成可卖的算力。模型公司和新兴云厂商扩张的速度快过自身融资能力，英伟达于是把现金和信用嵌进交易结构里。

2026年1月，英伟达以每股87.20美元投入20亿美元，认购CoreWeave的A类普通股。双方计划到2030年推动CoreWeave建设超过5GW的AI工厂。CoreWeave购买英伟达设备，再把算力出租给模型公司和企业客户。

7月，英伟达披露了360亿美元AI云协议、200亿美元尚未启动的第三方数据中心租赁，以及最高35亿美元的部分AI云客户租赁担保。

8月，英伟达又给OpenAI关联方在俄亥俄州约4.25GW的数据中心项目做了信用支持，担保上限合计1050亿美元。这笔担保要跟着九个数据中心分期生效，首期预计从2029财年启动。

还是8月，英伟达与Apollo、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛、KKR签下谅解备忘录，打算借一个独立融资平台，逐步撬动超过5000亿美元第三方资金。

黄仁勋在任时，英伟达已经同时是供应商、投资人、基础设施标准的制定者，也是融资的组织者。往后会怎么走？

ClearBridge Investments的基金经理迈克尔·费尔德曼（Michael Feldman）把风险放在执行层面。在他看来，英伟达今后几年的技术路线大体已经能看清楚；黄仁勋像个总指挥，协调的是一套极其复杂的系统，产能和资源有瓶颈的时候，协调这件事本身就构成竞争优势。

Omdia首席分析师苏联杰（Lian Jye Su）的看法是，执行速度一旦慢下来，或者产品路线不够清晰，都可能让竞争对手获得追赶的空间。

Futurum Equities首席市场策略师沙伊·博洛尔（Shay Boloor）把短期观察窗口定在12至18个月。他更在意的是，下一个十年里，谁来替英伟达判断计算产业往哪个方向走。

临时接棒的克雷斯，头一件事是稳住这张资本网络。至于Feynman之后，英伟达还得再拍一次板：下一笔长期赌注落在哪里。

马斯克那句“That would be an honor”，正好对上了这块空白。黄仁勋画好的路线图留在了英伟达，可硅谷已经在猜，画图的人下一次会坐到哪张桌子前。