科大智能再冲港股：半年赚1.11亿，机器人业务何时挑大梁？

排版/星空下的乌梅

科大智能从亏损1.71亿元走到半年盈利1.11亿元，业绩已经反转，现金流压力却还压在身上。

公司近日又一次向港交所递交上市申请。招股书显示，2026年上半年净利润为1.11亿元，同期经营活动现金流净流出1.59亿元，应收账款净额16.66亿元，占到总资产的三分之一。

科大智能横跨数字能源与智能机器人两条线，在多个细分市场排名靠前。不过2025年营收还没回到2023年的水平，机器人业务同样没有重返历史高点。

盈利在修复，增长有压力，现金流与利润背离。第二次冲刺港股，科大智能要回答的不只是能不能扭亏，还有增长质量到底行不行。

一、业绩修复背后，基本面仍存现实约束

科大智能2002年成立，2011年在深交所创业板上市。公司最早靠工业自动化起家，后来经过多笔并购进入电力设备赛道，逐步迭代出数字能源、智能机器人两大核心板块。

主营业务分类 摘自《招股说明书》

数字能源是公司的基本盘，产品包括智能配用电设备、新型储能系统，客户覆盖电网体系和高耗能工业企业，提供硬件产品与综合解决方案；智能机器人板块有工业机械手、锂电行业堆垛机、多场景巡检机器人，面向新能源、汽车、轨道交通等行业交付自动化装备，被视作第二增长曲线。

《招股说明书》披露的过往记录期财务数据显示，2023‑2025年公司营业收入分别为30.25亿元、26.87亿元、30.15亿元，整体在平台区间震荡，2024年阶段性下滑，2025年才回到接近2023年的收入水平；2026年上半年营收15.24亿元，同比增长15.2%，短期收入端露出回暖迹象。增长主要靠数字能源撑着，该板块占整体营收比重长期在七成以上，2026年上半年为73%，板块毛利率提升至23.32%，较前期有所改善。智能机器人业务虽然在锂电堆垛机等细分品类有行业地位，收入恢复节奏却偏慢，两块业务营收差距越拉越大，2025年数字能源收入已达机器人业务的3.3倍，结构不均衡的特征比较突出。

经营业绩情况 摘自《招股说明书》

盈利端反转明显：2023年净亏损1.71亿元，2024年、2025年净利润分别回升至0.62亿元、0.86亿元，2026年上半年进一步达到1.11亿元，账面盈利连续改善。利润修复一头来自数字能源业务规模与毛利率提升，另一头来自历史资产减值压力释放、内部管理降本增效。盈利质量上却有信号需要留意：公司经营现金流季节性很强，年度层面整体为正，上半年却普遍大额净流出，2026年上半年经营活动现金流净额净流出1.59亿元，说明面向大型国企客户做生意，垫资压力和回款周期问题都不小。

截至2026年6月末，公司总资产49.81亿元，总负债30.25亿元，资产负债率处在相对高位；应收账款净额16.66亿元，占总资产比重33.4%，应收账款规模持续抬升，占用营运资金；现金及现金等价物只有2.63亿元，货币资金承压，对外部融资的需求较强。

资产负债情况 摘自《招股说明书》

整体看，主业盈利能力已经重建，但营收天花板、现金流波动、应收账款压力，仍是现阶段基本面上绕不开的现实约束。

二、双赛道红利显现，多元玩家同台博弈

科大智能同时落在两条景气度较高的赛道上。数字能源这块，国内新型电力系统建设在推着走，配电网自动化改造没有停，一二次融合设备的渗透率也在往上走。弗若斯特沙利文的数据显示，国内一二次融合断路器市场规模2020年是89亿元，2024年到了127亿元，赛道在稳步扩大；分布式新能源铺开之后，工商业储能也腾出了增长空间。工业机器人这边，锂电、汽车制造等行业的自动化改造需求一直在，但竞争很凶，价格压力长期消不掉。两条赛道都还没形成寡头垄断，玩家多、市场大，细分赛道的集中度差别不小。

市场规模情况 摘自《招股说明书》

细分市场地位方面，援引弗若斯特沙利文统计，按2025年收入口径，科大智能在中国一二次融合断路器市场位列第二、国内第一，锂电行业存取堆垛机累计收入国内第一，工商业储能系统出货量进入全国前十，多个细分赛道都占据靠前席位；但全品类市占率整体并不高，说明赛道本身较为分散。

放眼整个市场，赛道参与者大致可以分为如下几类。

第一类是国网系国有电力设备巨头，代表企业有 $许继电气(SZ000400)$ 、 $平高电气(SH600312)$ 。这类企业背靠电网体系，资质齐全、供应链资源雄厚，产品矩阵覆盖全品类，在大型电网招标项目中有天然优势；短板是部分细分新品迭代节奏偏慢，市场化灵活度不足。

第二类是民营综合电力设备厂商，科大智能就在其中，同时做配网硬件、储能系统，还向下延伸布局工业机器人，技术路线灵活，市场化响应快；但整体规模弱于国企巨头，业绩受大客户招标周期影响，波动较大。

另一类是做单一细分赛道的专精型民企，还有跨行业进来的产业资本，靠自身下游应用场景切进配用电和机器人赛道，钱不缺，可在电力行业准入资质、电网供应链生态上的积累比较薄。

三、数字能源撑起七成收入，机器人能否成为第二引擎？

放到赛道同行里比，科大智能的第一道壁垒是跨赛道的技术协同。电力一次硬件设备、二次智能终端，两套研发制造能力都握在手里，源网荷储产品体系覆盖得比较完整；固态变压器、构网型光储一体机这类前沿产品，公司已有落地实践。一二次融合上的积累，让它和只做单一环节的同行拉开了距离。细分产品这边也跑出了规模化验证：FTU、一二次融合断路器、锂电堆垛机等品类拿到不小市场份额，电网、新能源工厂的落地项目案例攒下不少，产品经过大规模场景检验。双业务之间同样有协同可讲——电力行业巡检机器人，复用的正是数字能源板块对电网场景的理解，技术跨业务复用由此形成。

短板和潜在风险也一样清楚。客户集中度偏高排在首位：最大客户来自国网体系，2026上半年前五大客户收入占比46.7%，单一最大客户占比34.5%。业务受电网投资预算、招标节奏影响明显，电网资本开支一旦波动，收入直接承压；比起来客户结构更多元的同行，抗风险能力偏弱。

业务结构失衡是第二道考题。机器人这条第二增长曲线还没完全复苏，板块年度收入尚未回到历史高点，两大业务规模差距持续拉大。双轮驱动更多停留在战略定位层面，尚未真正均衡贡献业绩；机器人业务若长期修复不及预期，公司增长就高度绑定电网投资周期。报告期内研发投入绝对值还出现下滑，行业技术迭代又在加速，研发投入能不能持续，是资本市场重点观察的指标。

前五大客户和第一大客户占比情况 摘自《招股说明书》

站在当前节点看，新型电力系统建设、储能产业扩张、工业自动化升级，给科大智能打开的是中长期的行业红利窗口。细分赛道上，公司产品已经证明有市场竞争力，业绩也从历史亏损泥潭里修复过来。

资本市场的顾虑同样真实：营收增长乏力、客户集中、现金流波动、机器人业务复苏不确定性，都是横在企业面前的现实考题。募资能不能转化为产能释放、海外市场落地、机器人业务重回增长轨道，客户结构与现金流质量能不能改善，还要看《招股说明书》规划的落地成效，持续观察。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。