Anthropic撤回定价文件，预测市场看跌押注升温
AI的大船在晃。
Anthropic这场备受关注、原本被期待创下纪录的IPO，意外一个接一个。
最近的意外发生在11月9日——原定启动投资者路演的前一天，Anthropic撤回了IPO定价文件。那份文件原本将定价区间对应的最高市值定在1.441万亿美元。之后公司更新文件，把估价区间敲定为每股70至78美元，最高市值随之降到1.404万亿美元，区间最低市值只剩1.26万亿美元。
围绕这场IPO的定价拉锯，已经拖成了一部曲折的连续剧。从最初传出的2万亿美元到眼下的1.4万亿美元，前后不到半个月。
另一边，互联网的一个角落里，预测市场上针对Anthropic上市后市值表现的多空对决同样激烈，眼下空方大获全胜。理论上，看跌Anthropic，一周之内就能净赚10倍以上回报。
越来越多人看跌Anthropic
过去半个多月，Anthropic的IPO在公开下注平台上带起了一波狂欢。全球最大的预测市场Polymarket上，10月份以来已冒出大大小小十几个以上与Antropic IPO相关的预测盘，总下注金额超过3700万美元。这还没算Kalshi、trade.xyz等其它几个主流下注平台。
预测市场是今年在加密货币圈子里很火的一个概念。说白了，就是让用户对真实世界事件的预测进行交易：买“是”即押注某件事会发生，反之则押注不会发生。每份预测的价格在0到1美元之间，直接对应市场认为这件事发生的概率。它和一般赌球平台的区别在于没有庄家，只有用户之间互相对赌。
作为预测市场里的头部玩家，Polymarket今年上半年平台日均交易量同比增长了4倍，10月底F轮融资后估值已达210亿美元。用户数量大、又都是拿真金白银下注，它的预测结果常被社交平台当成某种风向标，尤其是在美国大选以及世界杯等体育赛事的预测上。
财经其实算不上Polymarket的传统热门领域，但今年越来越多的人开始在上面“炒股”。Polymarket上一次在二级市场引发关注，还是上半年SpaceX的世纪IPO。当时围绕SpaceX估值的争论之激烈，丝毫不亚于现在的Antropic：从今年4月初到5月初，Polymarket上对SpaceX“首日收盘市值超过2万亿美元”的隐含概率从45%一路升到62%，最终SpaceX首日收盘市值果然突破2万亿美元。从那以后，不少媒体和分析师开始把预测平台上的下注结果，当作重大IPO前价格发现的一个参考。
这次Anthropic的IPO关注度更胜SpaceX。路透社引用一位财富经理的话称：“人们对参与Anthropic IPO预测的兴趣，就跟排队抢新出的iPhone手机一样。”在各种预测（上市日期、募资额等等）里，散户参与热情最高的当然是传统的“首日收盘市值”项目。
而在这个项目上，Anthropic最近几天的表现相当令人担忧，预测市值正快速萎缩。看赔率：截至11月10日，Polymarket上押注Anthropic首日收盘市值低于1.25万亿美元的赔率已降到2.8倍，短短一周之前，这个赔率还高达42倍。与此同时，押注Antropic市值落在1.75–2.0万亿美元之间的赔率，从10月底的2.5倍升到了现在的5.6倍。
翻译一下：一周之前，下注市场认为Anthropic首日收盘市值低于1.25万亿美元的可能性只有约2.4%，如今已升到约36%。
这不是简单的投票，每个做选择的人都押了真金白银。并且Polymarket上的“预测份额”可以实时交易——也就是说，一周前买入“首日市值低于1.25万亿美元”的预测，今天卖出，理论上能拿到大约15倍的回报。
还没上市，Anthropic在Polymarket上的股价已经实打实地崩了。如果首日市值真的低于1.25万亿美元，那意味着即便按区间下限定价也会破发。这和5月份SpaceX的IPO在Polymarket上受下注者热捧的状态，可谓一个天一个地。
Anthropic为什么要撤回报价？
预测市场大幅转向看跌之际，形似乌龙的发行文件撤回事件，又给Anthropic的IPO之旅添了一层阴霾。
路透社报道称，美国时间11月9日晚间，Anthropic向投行们发送了一份文件，显示的招股计划是拟发行约8.67亿股，价格区间为每股70至80美元，按区间上限计算募资额约693亿美元。但不到2个小时后，Anthropic又发出一份邮件，称先前提供的定价信息不准确，稍后会更新文件。
随后更新后的文件把定价区间和募资额都下调了：最终确定共发行8.25亿股A类股票，估价区间为每股70至78美元，筹集资金降至577.5亿美元至643.5亿美元之间。
阴谋论一点看，或许Anthropic是想先测试市场反应再决定是否调整条款，结果投资者反馈不佳，于是撤回、重新设计发行结构。当然也可能这是过度解读——这个世界的确是一个草台班子，这就是一个简单的内部沟通错误，发错了文件版本罢了。
10月份之前，Anthropic的招股书还没公布，放出的预期市值是2万亿美元。就在过去10多天里，这个数字急剧缩水。11月初的时候，媒体报道称1.5万亿美元被视为Anthropic的定价区间上限。
11月5日又撞上一场股灾。纳斯达克综合指数当天跌了5.56%，市值蒸发约2.5万亿美元，创下该指数历史上最大的单日市值跌幅。科技股、芯片股和AI相关公司几乎全线下跌。《华尔街日报》当天报道称：“一些IPO投资者对Anthropic能否实现1.5万亿美元估值持怀疑态度。”还有传言说，Anthropic可能决定推迟发行。
眼下Anthropic倒是很“听劝”，没有去“等待更有利的市场环境”，而是把发行价大幅调低，继续冲击IPO。
AI的大船在晃
围绕Anthropic的IPO定价，博弈之激烈，已经像是资本市场对AI看多与看空两种态度的总对决。同一份招股书，一派分析认为“超出预期”，甚至说它“为陷入困境的AI行业重新注入了活力”；另一派则盯着Q3的增长减速，认定AI的宏大叙事已经“见顶”。
作为村里最优秀的大学生，Anthropic的身上背负了太多。
对一级市场的VC们来说，Anthropic的IPO分量不轻。它和OpenAI的融资需求史无前例，很多老牌VC也不得不做出“违背祖宗的决定”，为了上车而大幅扩大基金规模。进入2025年之后，更是发行了大量引起争议的SPV，专门投这两家巨头。
问题是，硅谷的VC们手里攥着大量账面收益，过去10年却没给LP拿回多少现金，再想为未来更大的基金增加出资就很难了。一旦Anthropic成功上市，将有数以千亿美元计的资金回流到硅谷的VC生态里，这一切就不再是问题。
对整条AI赛道而言，Anthropic的IPO更是牵一发而动全身。它的股价会直接成为其它AI公司的估值锚。同时，Anthropic账上趴着高达8954亿美元的未来算力与基础设施支出承诺，其中4475亿美元将在2030年前到期。业绩或现金流一旦不如预期，整个AI infra都要价值重估。
Anthropic的产品依然优秀。IPO上演各种意外戏码的同时，Anthropic 11月9日发布新一代旗舰模型Fable 5.2，并同步推出基于同一底层模型的Mythos 5.2。Fable 5.2的性能继续领跑全球，性能更强的同时价格还大幅下降，甚至已经比OpenAI的次级模型Sol 6更便宜。
但和上半年迥然不同，资本市场此刻已经很难单纯为“更强的模型”买单了。
软银在11月10日公布了7-9月的最新季报。这份财报有两处最引人关注：单季净亏损达到1.12万亿日元；另一处是马斯克此前的话应验了，软银确实对一批发电设备的采购订单构成了违约。这批设备本来要供美国俄亥俄州的一座数据中心使用，该数据中心属于OpenAI、甲骨文和软银联手推进的“星际之门”项目。
从Anthropic到软银，说是泡沫破灭太夸张，但AI这艘大船无疑正在晃动。
