黄仁勋辞去英伟达职务：果链三女王转战达链遇变数

黄仁勋辞去英伟达总裁、首席执行官及董事职务，这起震动全球的人事变动很快传导至英伟达供应链。美东时间11月12日收盘，台积电跌1.90%，SK海力士跌3.19%，日月光跌4.05%。

对刚坐上牌桌的“果链三女王”来说，眼前这盘新棋局也因此多了几分不确定性。

不久前，蓝思科技的周群飞重新成为中国女首富，上一次登顶还是11年前，当时她身上的标签仍是“果链”。这一回，她刚通过一笔收购绕道取得英伟达机柜方向的认证。

与周群飞时间相近，曾芳勤执掌的领益智造以8.75亿元、超34倍溢价收购立敏达，借此拿到英伟达苹果埋下的一根高速铜缆，由立讯精密接住。

十多年前，她们在苹果严苛的供应链标准下磨出制造硬功夫，加冕“果链三女王”。如今三人又不约而同把能力迁移到AI服务器，再度坐到同一张牌桌上。

只不过，眼下她们既要正面迎战全球原生算力玩家和制造巨头，也得应付这张牌桌上新起的风浪。

A

今年5月，人民大会堂举行特朗普访华欢迎宴会，周群飞坐在库克和马斯克之间，对面正是黄仁勋。

库克是周群飞的老朋友。近年库克多次访华，凡参加与供应链相关的活动，几乎都能看到周群飞在场。马斯克算新朋友：2019年蓝思年报里首次出现“特斯拉”，而早在2017年Model 3量产爬坡那年，蓝思的中控屏玻璃就已进入特斯拉全球供应链，并逐步升为其一级供应商。

坐在对面的黄仁勋，则是周群飞主动押注的未来。

去年年底，蓝思签署收购PMG的意向协议，借此绕道拿下其控股的浙江元拾。元拾是全球少数拿到英伟达

刚过去的10月，蓝思敲定正式收购协议。交易若顺利交割，蓝思将取得元拾约63%权益。

其实蓝思自身已布局液冷与服务器结构件产能，单看硬件制造，完全能自建产线慢慢打磨。重金买下元拾，图的就是跳过漫长的认证周期，直接拿到英伟达算力生态里稀缺的入场券。

同样靠“买买买”换到英伟达入场券的，还有曾芳勤。

周群飞签下PMG意向协议20天后，曾芳勤以8.75亿元收购立敏达。这笔溢价超34倍的交易，核心目标直指立敏达手中的英伟达

在今年10月的

而在更早的今年6月，

那份长名单中，立讯精密是唯二上榜的A股公司，与台积电、鸿海、安费诺并列。

从富士康流水线走出来的王春来，是三人中最后进入“果链”的。2011年，库克刚接任苹果CEO那一年，王来春花5.8亿元买下昆山联滔60%股权，对方做的是iPad连接线，立讯由此首次进入苹果供货体系。

从线材起步，立讯一路拿下AirPods、Apple Watch组装订单，又收购纬创iPhone组装工厂，从零部件做到了整机。

少有人留意的另一条暗线是，2014年立讯已开始自研。彼时王来春要解决的麻烦很朴素：高速信号在细铜线里跑，一弯就劣化，一长就衰减。

十年后，这根铜线忽然成了硬通货。AI机柜内部互联需求爆发，光纤昂贵且复杂，这套铜线兼顾可弯折与低信号损耗，恰好对上英伟达机柜高密度布线的刚需。

2024，双方确立直接合作关系，立讯正式进入英伟达供应链；去年3月的

不论收购还是自研，三人最终都拿到了英伟达算力供应链的入场门票。

B

得苹果者得天下。过去十五年，借苹果增长红利，一批中国“果链”企业拿下“大结果”：可观的财务回报、资本市场高估值，还有现代化的管理经验与行业领先的技术能力。

苹果的钱没那么好赚。它之所以能长期守住超高毛利率，一大原因就是对下游厂商的成本压得极紧。行业里流传着一句话叫“

订单还在放量的时候，苛刻的成本管控还能被消化掉。可增长一旦放缓，成本压力就会直接啃掉果链企业的利润。

从市场端看，智能手机换机周期越拉越长，全球大盘的增量已经见顶。再看苹果自身，近年创新乏力，服务收入占比不断抬高，对硬件业务的依赖则在下降。

关税战也在改写格局。苹果供应链里的中国份额持续缩水，这块蛋糕被切到了越南、印度等新兴劳动力市场。

果链企业面对的不只是增量萎缩，利润空间也在被持续挤压。立讯精密的净利率从2015年的11.16%降至2025年的5.47%；蓝思科技从2020年13.41%的高点降至2025年的5.40%；领益智造从2017年的17.49%降至2025年的4.52%。

果链能造富，翻脸也快。欧菲光就是前车之鉴：被苹果终止合作后，为苹果量身打造的生产线近乎作废，一年亏了26.25亿元。

所以这几年，果链巨头们纷纷把筹码押向新兴赛道，寻找新的业务增量。

汽车电子成了周群飞们的共同选择。立讯斥资约 5.25 亿欧元收购德国汽车线束巨头莱尼（Leoni），以线束、连接器为基本盘，对接车企打包交付整套汽车电子系统，同时向智能座舱、域控制器、底盘相关产品拓展。

领益智造接连买下江苏科达和浙江向隆两家企业，为主流车企供应内外饰件、传动零部件等产品，推进“车 - 机共生”；蓝思科技从车载面板、座舱装饰件延伸到汽车玻璃，已启动车窗玻璃产能建设，重点布局天幕、调光玻璃等多功能产品。

问题是，汽车赛道很难再出一个苹果。它能带来增量，却难以复刻消费电子时代的红利。整车市场高度分散，长年陷在价格战里，利润持续向整车端挤压，留给零部件厂商的空间就更单薄了。

也正因如此，果链巨头们开始把资源分流到AI算力、人形机器人和AI 终端等赛道。

C

不过眼下来看，虽然挤上了黄仁勋的牌桌，从营收占比上说，这三家企业仍是“苹果系”公司。

换句话说，果链企业并不是真想甩开苹果这个“衣食父母”，只是不敢把鸡蛋放进同一个篮子。

这不难理解。就在今年，苹果两度反超英伟达登顶市值第一。第一次发生在7月，英特尔暴跌拖累芯片板块再度走弱。

在AI浪潮中躺平的苹果，恰恰因为没有参与算力军备竞赛，现金流扎实，成了资金对冲AI板块剧烈波动的避风港。

表面来看，周群飞们手握消费电子和AI算力两张王牌。一边是“果链”压舱，贡献稳定营收和源源不断的现金流；另一边，“

业绩与股价的双保险下，周群飞们看似进可攻，退可守。

不过，苹果股价再稳，也不能让果链供应商跟着安心。新机销量一波动，订单就受影响，利润上的压力同样躲不开。更关键的是，苹果待在舒适圈里、迟迟不肯重投AI，股价上也许还占着优势，但错失AI时代的风险、终端创新卡壳的风险都摆在眼前。到那时候，高度依赖苹果的果链企业也没法独善其身。

算力业务眼下在营收里只占一小块，更多还是资本市场讲的估值故事，短期内想替代消费电子挑起主业，很难。另一边，算力这条赛道还强绑定

再说英伟达生态本就拥挤。里面有深耕多年的原生算力硬件厂商，也有工业富联这样体量更大、交付链路更成熟的制造巨头。“果链”企业制造功底是硬，可跟原生玩家比，短板照样存在。

看似光鲜的新赛道，实则投入高且充满不确定性。

股价的起落，反映的就是资本市场的态度。三家一传出拿到英伟达生态认证之类的消息，股价就会走出一波情绪脉冲。可上涨窗口很短，基本都在数周内回落，最后大多停在一个高于消息启动前的位置上。

资金愿意为新故事给一笔情绪溢价，但持续贡献可观营收、稳定利润才是股价坚挺的关键。

当然，这并不意味着周群飞们就没机会了。当年能挤进果链的，哪一个不是千军万马过独木桥，在消费电子制造业最严苛的标尺下打磨多年，才练出精密制造的通用能力。

只不过，这回等着她们的对手比从前更多，闯关的难度也更大。“果链三女王”要完成这次转身，恐怕没那么容易。