摩根大通看多A股：还有10%-15%反弹空间，AI交易松动资金转向中国

美国中期选举结果落定后，中国股市走出一波强势反弹。摩根大通在最新观点中提出，随着选举带来的不确定性散去、全球AI交易出现松动，中国资产正打开新的配置窗口。

11月5日，A股三大指数盘中震荡上行，创业板指一度涨超3%，科创50盘中涨超5%，到午盘收盘时涨幅均有所收窄。光伏设备、贵金属、锂电池等板块涨幅居前。前一天（4日）市场同样大幅走强：沪深300涨2.3%，创业板指涨6.4%，科创50大涨9.9%，A股成交额时隔25个交易日重新站上2万亿元人民币。

据追风交易台消息，摩根大通策略师Chloe Liu、Tim Huang等人在最新报告中把这次反弹归因于三点：美国中期选举风险落地、估值与仓位大幅重置、国家队和监管机构入市提振情绪。分析师提到，A股估值较"924"低点只回升了8%-10%，仍在低位，后续预计还有10%-15%的反弹空间；该行维持A股优于港股的判断，并重申看好境内科技股和券商板块。

高盛亚洲团队在题为《中国：逢低买入？》的报告中给出类似判断：中国国内AI相关标的已从夏季高点回调近54%，"看起来越来越具备反弹条件"，该团队同时看好其"中国国内AI篮子"（GSXACADO）。

在摩根大通看来，估值和仓位层面的全面重置，是支撑市场进一步反弹的重要结构性基础。

估值上，即使经历了11月4日的上涨，MSCI中国和沪深300指数较"924"低点也仅高出8%-10%，修复空间还在。高盛的数据则显示，其中国国内AI篮子的远期市盈率已从7月峰值约53倍压缩到当前约25倍，回到2025年夏季AI行情启动前的水平；篮子指数较7月初高点累计下跌约55%，年内涨幅几乎全部回吐。

仓位上，摩根大通列出三组数据：融资余额从6月的3万亿元人民币降至当前约2.3万亿元，退回2025年9月水平，今年以来的杠杆积累基本消化完毕；北向资金持有的A股IT板块敞口从6月末的35%降至9月末的27%；境内公募基金前十大重仓中，IT持仓占比从6月约60%降至9月48%，摩根大通估计10月又进一步降到约40%。这样的仓位重置意味着，规模可观的场外观望资金具备入市潜力，有望带动科技板块阶段性反弹。

高盛也把仓位看作重要的结构性支撑。其报告显示，全球主动基金对中国的配置持续下滑至5.5%，接近过去五年低点，处于2015年以来第6百分位，较2020年约15%的峰值配置缩水约三分之二，相对基准低配215个基点。高盛分析师Finn Dattenberg-Doyle和Janvi Sharma在报告中写道：

"从仓位角度来看，经历近期调整后，布局条件看起来更具建设性。"

除了市场内生动力，政策层面的支撑同样不能忽视。科创50指数较6月高点已累计回调约50%，并在8月与美股AI反弹行情脱钩。进入10月，国家队加速买入ETF，单月净买入规模达3300亿元人民币。下半年以来的ETF净流入规模已相当于上半年净流出的35%，还有约9000亿元人民币的潜在"干火药"。

本周人民银行和证监会释放的信号，进一步说明监管层有意为市场下行托底。摩根大通将此定性为"不是火箭筒，但是更坚实的地板"。

摩根大通在香港和新加坡路演中收集的投资者反馈显示，多数投资者认同政策托底后下行空间有限，离岸投资者的增配意愿相对更强。

投资者的目光正从AI扩散到更多元化的板块。银行股获得的关注最多，其次是医疗健康，以及部分股东回报可观、盈利能见度较高的消费类公司。

具体到个股，摩根大通一方面重申了其中国市场十大首选标的，另一方面新添了一张AI相关股票的筛选清单，入选需同时满足几个条件：评级为摩根大通给出的"增持"、2027年预期市盈率不到20倍、2027年预期每股盈利增幅高于30%，并且股价距52周高点已跌逾40%。高盛主推的则是GSXACADO篮子，拓荆科技、长川科技、华虹半导体、中微公司、长鑫存储、寒武纪等都在其成分股之列。

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